皆さん、私はみんながFOMOを抱えているときにいつもリスクステートメントを目の前に出すアナリストです。 本日の話題が取り上げられました:イーサリアムは2026年に1万元を突破できるのか? すでに雰囲気は十分に強く、全員が非社交的というわけではないようです。

でも知ってた? 強気と弱気の話をあまりにも多く見てきました。 今日は皆さんを座らせて、華やかな「招待状」の一番上の一行――みんなは見ているけれど見ていないふりをしている一文――を指し示し、それをあなたに翻訳したいと思います。 これが、宴会にドレスを着るか、服を全部失うかを決める分岐点です。

**成長の天井は本当に存在しないのでしょうか?**

ネットワーク効果は永久機関ではなく、この文はうまく説明されなければなりません。 「イーサリアムは最も強力な開発生態系とネットワーク効果を持つため、その価値は無限に成長しなければならない」―これは一見問題ないように聞こえますが、危険なのはまさにあなたが読み終えていない文の後半にあります。

ネットワーク効果は実在しますが、2つの隠れた「反射的」ボトルネックがあり、これが鍵となります。

**最初のボトルネック:価値獲得と価値のスピルオーバーとの綱引き**

イーサリアムの成功は、直接的に巨大なレイヤー2エコシステムを育みました。 しかし、これはジレンマを生じさせます。取引の大多数とアクティブユーザーの大多数がArbitrum、Optimism、BaseといったL2に移り、ETHは時折のクロスレイヤー決済のための資産に過ぎない場合、その「燃料」需要は希薄化されるのでしょうか? ETHがエコシステム全体から価値を獲得する能力は、静かに弱まっているのでしょうか?

言い換えれば、強力な中央政府が経済的生命線を握る封建領主の分裂に直面しているようなものです。権力構造は変わらないが、実際の権力移譲は毎日起こっています。