リスクフリーの実質収益率について話すと、多くの人はクーポンだけを考えがちです。誤りです。真の収益率はもっと深い要素に依存しています：**TIR（内部収益率）**または**Tasa Interna de Retorno**です。この指標は、あなたがその債券を満期まで保有した場合に実際に得られる(利益)または(損失)を示しています。なぜこれが重要なのでしょうか？なぜなら、同じクーポンを持つ2つの債券でも、購入価格によって全く異なる収益率を提供することがあるからです。その理由を見ていきましょう。## 普通債の仕組みを理解する計算の前に、伝統的な固定利付債の動きについて知る必要があります。名目価値で債券を購入したと想像してください。満期までの期間中、定期的に利息(クーポン)を受け取ります。これらは年次、半年ごと、または四半期ごとに支払われることがあります。満期になると、発行体は名目額と最後のクーポンを返します。しかし、ここがポイントです：その債券の価格は一生の間一定ではありません。金利の変動、発行体の信用格付け、その他の要因に応じて常に変動します。例えば、5年満期の債券を考えましょう。時間が経つにつれて、その価値は変動します。もし、購入時の価格が名目価値より低い(買い下げ)の場合、満期時に追加の利益を得られます。逆に、購入価格が名目より高い(買い超過)場合、名目に戻る際に保証された損失を負います。## 実質収益率：クーポンを超えてここで登場するのが**TIR**または**Tasa Interna de Retorno**です。この金利は、受け取るクーポンだけでなく、価格差による利益や損失も反映します。具体例を見てみましょう：2つの債券から選べるとします。**債券A：**クーポン8%、しかし105 €で購入。**債券B：**クーポン5%、しかし99 €で購入。クーポンだけを見ると、Aを選びます。しかし、実際は異なります。債券Aは名目より高く買ったためペナルティを受けます。満期時には100 €だけ受け取り、5 €の損失となります。一方、債券Bは満期時に1 €の利益を生みます。両者のTIRを計算すると、Bの方がより収益性が高いことがわかります。TIRの計算式はこれを正確に捉えています。## 計算方法：TIRの公式必要な公式は次の通りです：**現在価格 = C/(1+TIR) + C/(1+TIR)² + ... + C/(1+TIR)ⁿ + N/(1+TIR)ⁿ**ここで：- C = クーポン- N = 名目価値- n = 満期までの期間数- TIR = 求めたい金利難しそうに聞こえますが、実際の数字を使ってみましょう。**シナリオ1:** 債券価格94.5 €、年利6%のクーポン、4年満期。この公式を適用すると、TIRは7.62%となります。これは、6%のクーポンより高いのは、購入価格がパーより低いためです。その差額があなたのリターンに加算されます。**シナリオ2:** 同じ債券が107.5 €で取引されている場合。このときのTIRは3.93%に下がります。プレミアムを支払ったため、収益率が圧縮されるのです。複雑な計算を避けるために、オンラインの計算ツールもあります。価格、クーポン、期間を入力するだけで、自動的にTIRを算出してくれます。## 違いを理解する：TIR、TIN、TAE、技術的利子これらの指標を混同しないことが重要です。**TIR (：**内部収益率。すべてのキャッシュフローと現在の購入価格を割引いて、完全な収益性を捉えます。債券には最も正確な指標です。**TIN )：**名目金利。相手と合意した純粋な金利で、追加費用は考慮しません。最も基本的な金利表現です。**TAE (：**年間同等利率。TINに加え、手数料や保険料などの費用も含みます。例えば、住宅ローンではTINが2%でもTAEは3.26%になることがあります。これは、手数料や保険料を加味した結果です。スペイン銀行が推奨する比較基準です。**技術的利子：**主に貯蓄保険で使われます。追加コスト（生命保険料など）を含みます。## TIRに影響を与える要素主に3つの要素が結果に影響します。**クーポン：**クーポンが高いほどTIRも高くなります。直接的です。クーポンが低いと、潜在的な収益も低くなります。**購入価格：**パー以下で買えばTIRは上昇します。パー超過で買えばTIRは低下します。名目に戻るリバーサルは、常に最初の価格次第であなたに有利にも不利にも働きます。**特別な特徴：**一部の債券には追加の変動要素があります。コンバーチブル債は、基礎となる株価の動きによってTIRが変動します。インフレ連動債は、経済状況の変化に応じて変動します。## 最終警告：信用格付けが重要TIRは潜在的な収益性を示しますが、発行体の信用力を無視してはいけません。ギリシャの債券は、ギリシャ危機の間にTIRが19%以上に達しました。これは絶好の投資機会のように見えましたが、実際はデフォルトリスクの高さを反映していました。欧州の救済措置がなければ、ギリシャは支払い不能に陥っていたでしょう。教訓：高いTIRだけに頼るのは危険です。TIRの公式は、実際に魅力的な債券投資を見つけるための味方ですが、常に信用リスクの分析と併用してください。そうすれば、真の収益性を持つ債券を選ぶことができ、数字の幻想に惑わされることもありません。
TIR: 投資家が債券で無視すべきでない指標
リスクフリーの実質収益率について話すと、多くの人はクーポンだけを考えがちです。誤りです。真の収益率はもっと深い要素に依存しています：TIR（内部収益率）またはTasa Interna de Retornoです。この指標は、あなたがその債券を満期まで保有した場合に実際に得られる(利益)または(損失)を示しています。
なぜこれが重要なのでしょうか？なぜなら、同じクーポンを持つ2つの債券でも、購入価格によって全く異なる収益率を提供することがあるからです。その理由を見ていきましょう。
普通債の仕組みを理解する
計算の前に、伝統的な固定利付債の動きについて知る必要があります。名目価値で債券を購入したと想像してください。満期までの期間中、定期的に利息(クーポン)を受け取ります。これらは年次、半年ごと、または四半期ごとに支払われることがあります。満期になると、発行体は名目額と最後のクーポンを返します。
しかし、ここがポイントです：その債券の価格は一生の間一定ではありません。金利の変動、発行体の信用格付け、その他の要因に応じて常に変動します。
例えば、5年満期の債券を考えましょう。時間が経つにつれて、その価値は変動します。もし、購入時の価格が名目価値より低い(買い下げ)の場合、満期時に追加の利益を得られます。逆に、購入価格が名目より高い(買い超過)場合、名目に戻る際に保証された損失を負います。
実質収益率：クーポンを超えて
ここで登場するのがTIRまたはTasa Interna de Retornoです。この金利は、受け取るクーポンだけでなく、価格差による利益や損失も反映します。
具体例を見てみましょう：2つの債券から選べるとします。
**債券A：**クーポン8%、しかし105 €で購入。 **債券B：**クーポン5%、しかし99 €で購入。
クーポンだけを見ると、Aを選びます。しかし、実際は異なります。債券Aは名目より高く買ったためペナルティを受けます。満期時には100 €だけ受け取り、5 €の損失となります。一方、債券Bは満期時に1 €の利益を生みます。
両者のTIRを計算すると、Bの方がより収益性が高いことがわかります。TIRの計算式はこれを正確に捉えています。
計算方法：TIRの公式
必要な公式は次の通りです：
現在価格 = C/(1+TIR) + C/(1+TIR)² + … + C/(1+TIR)ⁿ + N/(1+TIR)ⁿ
ここで：
難しそうに聞こえますが、実際の数字を使ってみましょう。
シナリオ1: 債券価格94.5 €、年利6%のクーポン、4年満期。
この公式を適用すると、TIRは7.62%となります。これは、6%のクーポンより高いのは、購入価格がパーより低いためです。その差額があなたのリターンに加算されます。
シナリオ2: 同じ債券が107.5 €で取引されている場合。
このときのTIRは3.93%に下がります。プレミアムを支払ったため、収益率が圧縮されるのです。
複雑な計算を避けるために、オンラインの計算ツールもあります。価格、クーポン、期間を入力するだけで、自動的にTIRを算出してくれます。
違いを理解する：TIR、TIN、TAE、技術的利子
これらの指標を混同しないことが重要です。
**TIR (：**内部収益率。すべてのキャッシュフローと現在の購入価格を割引いて、完全な収益性を捉えます。債券には最も正確な指標です。
**TIN )：**名目金利。相手と合意した純粋な金利で、追加費用は考慮しません。最も基本的な金利表現です。
**TAE (：**年間同等利率。TINに加え、手数料や保険料などの費用も含みます。例えば、住宅ローンではTINが2%でもTAEは3.26%になることがあります。これは、手数料や保険料を加味した結果です。スペイン銀行が推奨する比較基準です。
**技術的利子：**主に貯蓄保険で使われます。追加コスト（生命保険料など）を含みます。
TIRに影響を与える要素
主に3つの要素が結果に影響します。
**クーポン：**クーポンが高いほどTIRも高くなります。直接的です。クーポンが低いと、潜在的な収益も低くなります。
**購入価格：**パー以下で買えばTIRは上昇します。パー超過で買えばTIRは低下します。名目に戻るリバーサルは、常に最初の価格次第であなたに有利にも不利にも働きます。
**特別な特徴：**一部の債券には追加の変動要素があります。コンバーチブル債は、基礎となる株価の動きによってTIRが変動します。インフレ連動債は、経済状況の変化に応じて変動します。
最終警告：信用格付けが重要
TIRは潜在的な収益性を示しますが、発行体の信用力を無視してはいけません。ギリシャの債券は、ギリシャ危機の間にTIRが19%以上に達しました。これは絶好の投資機会のように見えましたが、実際はデフォルトリスクの高さを反映していました。
欧州の救済措置がなければ、ギリシャは支払い不能に陥っていたでしょう。教訓：高いTIRだけに頼るのは危険です。
TIRの公式は、実際に魅力的な債券投資を見つけるための味方ですが、常に信用リスクの分析と併用してください。そうすれば、真の収益性を持つ債券を選ぶことができ、数字の幻想に惑わされることもありません。