在各类DeFiプラットフォームやコミュニティチュートリアルでは、いつも誰かが誇張された収益スクリーンショットを晒している：「5倍の循環借入を通じて、BNBのステーキング収益を50%以上に引き上げる！」この数字は、銀行の金利がわずか3%の現実世界では、確かに信じ難いものだ。多くの人はこれらのデータを見て惹きつけられ、チュートリアルに従って機械的に「ステーキング-借入-購入-再ステーキング」の循環操作を行い、無邪気に「空から富を生み出せる」と思い込む。

しかし、この一見完璧に見える方程式の背後には、瞬時に元本を飲み込む仕掛けが潜んでいる。循環借入の本質は、リスクエクスポージャーを指数関数的に拡大することにある。3倍レバレッジをかけると、BNB価格が10%下落するたびに、純資産は30%縮小する。数学的な関係は非常に残酷だ——レバレッジ倍率と損失幅は直線的に掛け算される。

さらに悪いのは清算メカニズムだ。一度価格が清算ラインに達すると、システムは強制的に担保を競売にかけ、高額な罰金を徴収する。市場が暴落しているとき、オンチェーンは通常極度に混雑し、Gas代は急騰する。手動で循環を解除し、借金を返済しようとするのは遅すぎることが多い——取引はPending状態で止まり、清算通知が届くまで待つしかない。その瞬間に気づいたときには、すでに後戻りできない。

私個人が循環借入を使うのは、次の一つのシナリオだけだ：市場が極低ボラティリティのレンジ相場にあるとき、かつリアルタイムのチャートや監視アラートツールを設定している場合だ。最も重要なのは、私は決して欲張りすぎないことだ。もしプロトコルが70%のLTVを許可しても、私は最大でも40%までしか使わない。10%の年利を稼ぐために元本をゼロにするリスクを冒すのは、すべてのギャンブルの中で最も損益比が悪い選択だ。

この誘惑に満ちた市場で、いつ手を止めるべきかを知ることは、どう操作するかを知ることよりも価値がある。