ウクライナの国債は2025年を力強く締めくくったが、今年に入って勢いが停滞した。変化の理由は？投資家が平和交渉の進展に対して冷めてしまったからだ。最初の楽観的な見通しが高騰を牽引していたが、今やその期待は薄れつつあり、先行きが不透明になっている。交渉が実際にどこかに結びつくかどうかに疑問が生じると、資金は慎重になりがちだ。債券市場は曖昧さを好まない。特に地政学的リスクがすでに織り込まれている場合はなおさらだ。今年に入ってこれまで、典型的な調整局面が見られている。不確実性が入り込むと、リ rallyのダイナミクスが逆転する。