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週末に少し考えをまとめました。
市場のナarrative体系崩壊： “ドル・ペッグ”から“各自の戦い”へ
過去10年以上、世界の資産価格の基準点は明確かつ統一されていました——ドルの動きがほぼすべてを決定：ドルが上昇すればリスク資産、貴金属、非米通貨も一斉に圧迫される；ドルが下落すれば、さまざまな資産が一斉に上昇モードに入る；たまに見られるリスク回避の局面でも、「ドル＋米国債＋金の同時上昇、リスク資産の下落」という固定されたシナリオからは逃れられませんでした。

しかし、先週の市場はこの慣性のロジックを完全に打ち破りました。米国の失業保険申請者数が19.8万人に減少し、市場予想を大きく上回る堅調な雇用データと、3人のFRB当局者のハト派的な発言が重なったにもかかわらず、従来ならドルの強さを支え、資産の全面的な下落を引き起こすはずでした。しかし現実は、投資家はFRBの「利上げ発言」を無視し、資産は明確に分化した動きを見せました：一部のリスク回避資産は堅調さを保ち、一部の成長銘柄は逆風の中で上昇し、従来の「統一されたナarrative」は完全に失効しました。

その背後にある核心的な理由は、世界経済の構造と市場の価格形成因子の再構築にあります。一つは、米国経済の「堅調な雇用」と「ソフトランディング」予想の間の駆け引きにより、市場のFRB政策に対する感度が低下していること。もう一つは、地政学的衝突や産業のアップグレードなど、多様な変数の台頭により、単一の通貨要因だけではすべての資産の価格決定ロジックを支配できなくなっていることです。

投資家にとっては、これは「横になって勝つ」タイプの全面的な上昇・下落の時代が終わり、構造的なチャンスが今後の市場の主旋律となることを意味します：単一の基準指標への執着を捨て、異なる資産の背後にある独立した推進因子に焦点を当てることこそ、現在の市場に対処する鍵です。