Source: CryptoNewsNetOriginal Title: Ethereum staking just hit a $118B record at 30% of all coins, but one whale might be skewing the signalOriginal Link: Ethereumのステーキングは現在、3,600万ETHを超え、流通供給量の約30％に近づき、最近の価格で$118 十億ドル以上の価値があります。その見出しの数字は、クリーンな信頼の投票のように聞こえます：保有者はネットワークのセキュリティを確保し、利回りを得て、売るつもりがないことを示すためにETHをロックしています。「信頼」という指標を使うときの問題は、それがコインの数を数えるだけで、動機を考慮しないことと、一匹のクジラと何百万ものリテールユーザーを同じように扱ってしまう点です。Ethereumのステーキング記録はまた、非常に大規模で複雑な構成のショーでもあり、キャストリストはますます集中化し、企業化し、戦略的になっています。これを理解する非常に素朴な方法は、Ethereumを厳格なドアポリシーを持つナイトクラブと想像することです。部屋はこれまで以上に満員で、入場待ちの列ができており、ほとんど誰も出ていません。これは強気に見えますが、誰が列を割っているのか、誰が建物を所有しているのかを確認すると、状況は変わります。## 新しいステーキングマイルストーンの背後にある疑問符ステーキングはEthereumの保証金システムと考えることができます。バリデーターはETHをロックし、ブロックを提案・証明するソフトウェアを実行し、正しく仕事を行えば報酬を得ます。ここでのインセンティブはシンプルです：行動すれば報われ、誤った行動をすれば罰せられる。今日の規模では、最も有用なデータポイントは、(のような丸い数字、例えばステークされた供給の30％といったツイートで引用されるものではありません。誰が参加できるか、どれだけ早く参加できるか、そしてステーキングの群衆がどれだけ早く考えを変えられるかを決定する仕組みです。現在、ネットワークには約100万人のアクティブなバリデーターがおり、新規ステークは数週間の遅延を伴うほど膨らんでいます。一方、退出は最近のスナップショットでは少なく、追跡ツールによってはわずかな引き出しラインと短い待ち時間を示しています。このギャップは重要です。なぜなら、ステーキングを一種の遅行指標に変えるからです。需要は今日急増する可能性がありますが、アクティブなバリデーターとして現れるまでに数週間かかることもあります。![])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-5fede76242-ad58d0cdd6-8b7abd-e2c905(これが、30％の数字が誤解を招き始めるポイントです。記録は、長期的な信者の広範な基盤から来ることもあれば、計画を持つ少数の大口保有者から来ることもあります。どちらも数字を押し上げますが、投資家の信念について多くを語るのは一つだけです。「コミュニティ」経路さえも影響力を集中させることがあります。流動性ステーキングプロトコルは預金をプールし、ステークされたETHに対する請求権を表す取引可能なトークンをユーザーに提供します。これは便利ですが、Ethereumのセキュリティの大部分をいくつかの主要なパイプラインにルーティングしてしまいます。非常に効率的ですが、明らかなボトルネックも生み出します。ステーキング参加は増加しており、その中でも少数のチャネルを通じて行われる割合も増えています。これらのチャネルが失敗しなくても重要になるだけです。単に大きくなる必要があるのです。## 流動性の問題3600万ETHをロックすることは、市場から供給が出ていくように聞こえます。なぜなら、一つの意味ではそうだからです。ステークされたETHは取引所に待機して売られるわけではなく、引き出しはプロトコルのルールとキューのダイナミクスによって管理されているからです。しかし、「ロックされた」という言葉はEthereumでは曖昧です。なぜなら、ステーキングはパッケージ化されて取引されることも多いからです。流動性ステーキングが主な理由です。直接ステークして引き出しを待つ代わりに、投資家は請求権を表すトークンを発行するプロトコルやプラットフォームを通じてステークします。そのトークンは他の用途に使えます：貸付の担保、取引プールの流動性、または構造化商品の構成要素として。純粋な未加工のETHはステーキングにコミットされますが、保有者は売却、借入、ループに使える何かを手に入れることになります。これにより、強気派も弱気派も騙される可能性のある流動性の蜃気楼が生まれます。強気派は上昇するステーキング比率を見て、希少性を感じます：流動性の低いETH、薄い浮動株、需要が戻るときの鋭い動きです。弱気派は流動性ステーキングを見てレバレッジを感じます：請求権は担保として使われ、リスクオフの動きはステーキングダッシュボードから遠く離れた場所で巻き戻しを引き起こす可能性があります。どちらも同時に真実であり得ます。ポジションの場所次第です。エコシステムを明確にマッピングするには、3つの陣営に分けるのが良いでしょう。第一は、バリデーターを運用したり、カストディアンを通じてステークしたりし、取引可能なトークンに変換しない直接ステーカーです。彼らのETHは本当に流動性が低く、退出には時間がかかります。第二は、流動性ステーカーで、ステーキングデリバティブトークンを保有し、それを利回りポジションとして扱います。デリバティブ市場が安定している限り、彼らのエクスポージャーは柔軟です。第三は、これらのデリバティブトークンを使って借入や再パッケージングを行う利回り積み重ね屋です。彼らは上昇局面で流動性を生み出し、下落局面で脆弱性を生み出します。ここにマージンコールが生じ、ストレス時のドラマが展開します。では、記録は何を示唆しているのでしょうか？それは、ETHのより大きな割合がステーキングを通じてルーティングされていること、そしてそのステーキングされたETHの一部が循環するトークンにラップされていることを示しています。純粋な供給量が減るだけでなく、市場構造の本質的な変化も意味します：ETHはますます生産的な担保として扱われ、その担保の流動性はパイプラインに依存しています。しかし、ここでのパイプラインはますます機関化しています。機関は、運用可能な利回りに見えるため、ステーキングを好みます：カストディ、コントロール、監査、予測可能なルール。彼らはまた、規模と安全性の認識のために低い利回りを受け入れる傾向があります。これは重要です。なぜなら、より多くのETHがステークされるにつれて報酬率が圧縮され、報酬の総額がより多くの参加者に分割されるからです。少しずつ、Ethereumは大規模な利子付きシステムに似てきています。ここでの限界買い手はもはやリテールの利回り追求者ではなく、最低限のリターンを求める財務管理者です。そして、もう一つの詳細が、ステーキング記録を群衆ではなく、少数の重鎮パトロンが部屋を再配置しているように感じさせる要因です。## 企業バリデーター層の台頭もしEthereumのステーキングがナイトクラブだとしたら、主要な機関投資家は予約、警備、影響力拡大の計画を持って現れるグループです。主要なステーキング事業者は、自らを積極的なETH財務運用車両としてマーケティングしており、最近の開示では巨大な保有を示しています。最新のデータによると、主要プレイヤーは数百万ETHを保有し、そのうち100万ETH以上がステークされています。これらの事業者はまた、数週間で数十万ETHの増加を報告しており、キューのデータに現れるほどの大きな増加です。そして、明らかな疑問が湧きます：皆が話すこのネットワークの信頼性の多くは、実際には一つの戦略の展開に過ぎないのか？この記録と比較してみてください：ネットワーク全体で約3,600万ETHがステークされています。一つの事業者が100万ETH以上をステークしているだけでは、そのマイルストーンを説明できませんが、読み方は変わります。少数の事業者が重要な割合で参加を動かせる場合、ステーキングの増加はもはや広範なセンチメントの純粋な代理指標ではなくなります。誰が何の計画を実行しているのか、そしてなぜ今なのかという問題に変わるのです。主要なステーキングプラットフォームも、機関投資家向けの商用ステーキングソリューションの展開計画を示しています。ステーキングが拡大するにつれ、地理、規制、アイデンティティがかつての純粋な技術的仕事に入り込んできています。これらは自動的にEthereumにとって悪いことではありません。大規模なプロフェッショナル運用者は稼働時間を改善し、インフラを多様化し、バリデーターを運用しない保有者にもステーキングを容易にします。機関投資家の参加はETHの投資家層を広げ、プロトコルの経済性と伝統的な資本市場との結びつきを強化します。しかし、それはその祝祭的なパーセンテージには現れないトレードオフももたらします。一つは、影響力の集中です。Ethereumのガバナンスは社会的・技術的ですが、バリデーターはソフトウェアの選択、アップグレード、危機対応を通じて結果に影響を与え続けます。多くの独立した運用者によって守られるネットワークは一つの面で堅牢です。少数の大規模運用者によって守られるネットワークは別の面で堅牢ですが、共通の故障モードが現れるまでです。もう一つは、相関行動です。大きなステーカーが戦略を変えたり、リバランスしたり、制約に直面したりすると、その影響はキューや流動性に波及します。長いエントリーキューと薄いエグジットキューは安定して見えますが、安定性は少数の大きなプレイヤーが満足し続けることに依存する場合があります。微妙な問題は、市場のシグナルそのものです。暗号資産はシンプルな指標を好みます：ステーキング増、取引所残高減、流入増。これらは依然として有用ですが、Ethereumのステーキング記録は今やリテールの確信、流動性ステーキングの設計、企業の財務戦略の選択を融合しています。シグナルにはノイズが増え、インセンティブが多様化しているためです。ステーキングは、ETHの増加する割合にとってデフォルトの最終局面になりつつあります。これは、ETHを純粋な投機的トークンではなく、生産的な担保とみなす見方を支持します。流動性は消えつつあるのではなく、ラッパーや取引所に移行しているのです。そして、その構成も重要です。記録は群衆、パイプライン、企業の財務、またはそれらすべてによって引き起こされる可能性があります。Ethereumのステーキングマイルストーンは確かに現実です。その背後にあるストーリーこそが、エッジがあり、驚きが生まれる場所です。
イーサリアムステーキング、供給量の30%で$118B 記録達成：このマイルストーンの背後にある集中化を解明
Source: CryptoNewsNet Original Title: Ethereum staking just hit a $118B record at 30% of all coins, but one whale might be skewing the signal Original Link: Ethereumのステーキングは現在、3,600万ETHを超え、流通供給量の約30％に近づき、最近の価格で$118 十億ドル以上の価値があります。
その見出しの数字は、クリーンな信頼の投票のように聞こえます：保有者はネットワークのセキュリティを確保し、利回りを得て、売るつもりがないことを示すためにETHをロックしています。「信頼」という指標を使うときの問題は、それがコインの数を数えるだけで、動機を考慮しないことと、一匹のクジラと何百万ものリテールユーザーを同じように扱ってしまう点です。
Ethereumのステーキング記録はまた、非常に大規模で複雑な構成のショーでもあり、キャストリストはますます集中化し、企業化し、戦略的になっています。
これを理解する非常に素朴な方法は、Ethereumを厳格なドアポリシーを持つナイトクラブと想像することです。部屋はこれまで以上に満員で、入場待ちの列ができており、ほとんど誰も出ていません。これは強気に見えますが、誰が列を割っているのか、誰が建物を所有しているのかを確認すると、状況は変わります。
新しいステーキングマイルストーンの背後にある疑問符
ステーキングはEthereumの保証金システムと考えることができます。バリデーターはETHをロックし、ブロックを提案・証明するソフトウェアを実行し、正しく仕事を行えば報酬を得ます。ここでのインセンティブはシンプルです：行動すれば報われ、誤った行動をすれば罰せられる。
今日の規模では、最も有用なデータポイントは、(のような丸い数字、例えばステークされた供給の30％といったツイートで引用されるものではありません。誰が参加できるか、どれだけ早く参加できるか、そしてステーキングの群衆がどれだけ早く考えを変えられるかを決定する仕組みです。
現在、ネットワークには約100万人のアクティブなバリデーターがおり、新規ステークは数週間の遅延を伴うほど膨らんでいます。一方、退出は最近のスナップショットでは少なく、追跡ツールによってはわずかな引き出しラインと短い待ち時間を示しています。
このギャップは重要です。なぜなら、ステーキングを一種の遅行指標に変えるからです。需要は今日急増する可能性がありますが、アクティブなバリデーターとして現れるまでに数週間かかることもあります。
![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5fede76242-ad58d0cdd6-8b7abd-e2c905.webp(
これが、30％の数字が誤解を招き始めるポイントです。記録は、長期的な信者の広範な基盤から来ることもあれば、計画を持つ少数の大口保有者から来ることもあります。どちらも数字を押し上げますが、投資家の信念について多くを語るのは一つだけです。
「コミュニティ」経路さえも影響力を集中させることがあります。流動性ステーキングプロトコルは預金をプールし、ステークされたETHに対する請求権を表す取引可能なトークンをユーザーに提供します。これは便利ですが、Ethereumのセキュリティの大部分をいくつかの主要なパイプラインにルーティングしてしまいます。非常に効率的ですが、明らかなボトルネックも生み出します。
ステーキング参加は増加しており、その中でも少数のチャネルを通じて行われる割合も増えています。これらのチャネルが失敗しなくても重要になるだけです。単に大きくなる必要があるのです。
流動性の問題
3600万ETHをロックすることは、市場から供給が出ていくように聞こえます。なぜなら、一つの意味ではそうだからです。ステークされたETHは取引所に待機して売られるわけではなく、引き出しはプロトコルのルールとキューのダイナミクスによって管理されているからです。
しかし、「ロックされた」という言葉はEthereumでは曖昧です。なぜなら、ステーキングはパッケージ化されて取引されることも多いからです。
流動性ステーキングが主な理由です。直接ステークして引き出しを待つ代わりに、投資家は請求権を表すトークンを発行するプロトコルやプラットフォームを通じてステークします。そのトークンは他の用途に使えます：貸付の担保、取引プールの流動性、または構造化商品の構成要素として。純粋な未加工のETHはステーキングにコミットされますが、保有者は売却、借入、ループに使える何かを手に入れることになります。
これにより、強気派も弱気派も騙される可能性のある流動性の蜃気楼が生まれます。
強気派は上昇するステーキング比率を見て、希少性を感じます：流動性の低いETH、薄い浮動株、需要が戻るときの鋭い動きです。弱気派は流動性ステーキングを見てレバレッジを感じます：請求権は担保として使われ、リスクオフの動きはステーキングダッシュボードから遠く離れた場所で巻き戻しを引き起こす可能性があります。どちらも同時に真実であり得ます。ポジションの場所次第です。
エコシステムを明確にマッピングするには、3つの陣営に分けるのが良いでしょう。
第一は、バリデーターを運用したり、カストディアンを通じてステークしたりし、取引可能なトークンに変換しない直接ステーカーです。彼らのETHは本当に流動性が低く、退出には時間がかかります。
第二は、流動性ステーカーで、ステーキングデリバティブトークンを保有し、それを利回りポジションとして扱います。デリバティブ市場が安定している限り、彼らのエクスポージャーは柔軟です。
第三は、これらのデリバティブトークンを使って借入や再パッケージングを行う利回り積み重ね屋です。彼らは上昇局面で流動性を生み出し、下落局面で脆弱性を生み出します。ここにマージンコールが生じ、ストレス時のドラマが展開します。
では、記録は何を示唆しているのでしょうか？それは、ETHのより大きな割合がステーキングを通じてルーティングされていること、そしてそのステーキングされたETHの一部が循環するトークンにラップされていることを示しています。純粋な供給量が減るだけでなく、市場構造の本質的な変化も意味します：ETHはますます生産的な担保として扱われ、その担保の流動性はパイプラインに依存しています。
しかし、ここでのパイプラインはますます機関化しています。機関は、運用可能な利回りに見えるため、ステーキングを好みます：カストディ、コントロール、監査、予測可能なルール。彼らはまた、規模と安全性の認識のために低い利回りを受け入れる傾向があります。これは重要です。なぜなら、より多くのETHがステークされるにつれて報酬率が圧縮され、報酬の総額がより多くの参加者に分割されるからです。
少しずつ、Ethereumは大規模な利子付きシステムに似てきています。ここでの限界買い手はもはやリテールの利回り追求者ではなく、最低限のリターンを求める財務管理者です。
そして、もう一つの詳細が、ステーキング記録を群衆ではなく、少数の重鎮パトロンが部屋を再配置しているように感じさせる要因です。
企業バリデーター層の台頭
もしEthereumのステーキングがナイトクラブだとしたら、主要な機関投資家は予約、警備、影響力拡大の計画を持って現れるグループです。
主要なステーキング事業者は、自らを積極的なETH財務運用車両としてマーケティングしており、最近の開示では巨大な保有を示しています。最新のデータによると、主要プレイヤーは数百万ETHを保有し、そのうち100万ETH以上がステークされています。
これらの事業者はまた、数週間で数十万ETHの増加を報告しており、キューのデータに現れるほどの大きな増加です。そして、明らかな疑問が湧きます：皆が話すこのネットワークの信頼性の多くは、実際には一つの戦略の展開に過ぎないのか？
この記録と比較してみてください：ネットワーク全体で約3,600万ETHがステークされています。一つの事業者が100万ETH以上をステークしているだけでは、そのマイルストーンを説明できませんが、読み方は変わります。
少数の事業者が重要な割合で参加を動かせる場合、ステーキングの増加はもはや広範なセンチメントの純粋な代理指標ではなくなります。誰が何の計画を実行しているのか、そしてなぜ今なのかという問題に変わるのです。
主要なステーキングプラットフォームも、機関投資家向けの商用ステーキングソリューションの展開計画を示しています。ステーキングが拡大するにつれ、地理、規制、アイデンティティがかつての純粋な技術的仕事に入り込んできています。
これらは自動的にEthereumにとって悪いことではありません。大規模なプロフェッショナル運用者は稼働時間を改善し、インフラを多様化し、バリデーターを運用しない保有者にもステーキングを容易にします。機関投資家の参加はETHの投資家層を広げ、プロトコルの経済性と伝統的な資本市場との結びつきを強化します。
しかし、それはその祝祭的なパーセンテージには現れないトレードオフももたらします。
一つは、影響力の集中です。Ethereumのガバナンスは社会的・技術的ですが、バリデーターはソフトウェアの選択、アップグレード、危機対応を通じて結果に影響を与え続けます。多くの独立した運用者によって守られるネットワークは一つの面で堅牢です。少数の大規模運用者によって守られるネットワークは別の面で堅牢ですが、共通の故障モードが現れるまでです。
もう一つは、相関行動です。大きなステーカーが戦略を変えたり、リバランスしたり、制約に直面したりすると、その影響はキューや流動性に波及します。長いエントリーキューと薄いエグジットキューは安定して見えますが、安定性は少数の大きなプレイヤーが満足し続けることに依存する場合があります。
微妙な問題は、市場のシグナルそのものです。暗号資産はシンプルな指標を好みます：ステーキング増、取引所残高減、流入増。これらは依然として有用ですが、Ethereumのステーキング記録は今やリテールの確信、流動性ステーキングの設計、企業の財務戦略の選択を融合しています。シグナルにはノイズが増え、インセンティブが多様化しているためです。
ステーキングは、ETHの増加する割合にとってデフォルトの最終局面になりつつあります。これは、ETHを純粋な投機的トークンではなく、生産的な担保とみなす見方を支持します。流動性は消えつつあるのではなく、ラッパーや取引所に移行しているのです。そして、その構成も重要です。記録は群衆、パイプライン、企業の財務、またはそれらすべてによって引き起こされる可能性があります。
Ethereumのステーキングマイルストーンは確かに現実です。その背後にあるストーリーこそが、エッジがあり、驚きが生まれる場所です。