2025年米国インフレの反発、暗号資産市場の再編

米国のインフレが予想以上に早く再上昇する可能性が指摘された。ピターソン国際経済研究所のアダム・フォーゼンとグローバル資産運用会社ラザードのピーター・R・オルザグが最近公開した分析によると、2025年の米国消費者物価指数は4%を超える可能性があるという。これはビットコインの強気派が期待していた低インフレシナリオに真っ向から反する内容だ。

インフレ再拡大の主な要因

最近の経済分析で注目されるのは、インフレを煽る可能性のある多層的な要因だ。研究チームは、関税政策、引き締まった労働市場、潜在的な移民政策の変化、拡張的財政政策などが、AIによる生産性向上や住宅価格の安定と相殺しきれない可能性があると分析している。

特に注目すべきは、関税の遅延伝達効果だ。輸入業者が関税によるコスト増を消費者に即時に転嫁しない場合でも、2026年中頃までにこの伝達効果が完全に実現すれば、年間インフレに50ベーシスポイントが上乗せされる可能性がある。これに加え、移民政策の変化による労働力不足は賃金上昇圧力を強め、大規模な財政赤字運営と緩和された金融環境が絡み合うことで、インフレ上昇の勢いが加速する可能性が高い。

FRBの金利決定と市場期待の衝突

インフレ懸念は、連邦準備制度の金利引き下げ余地を大きく制限する見込みだ。昨年のデスインフレ傾向から今年の物価上昇へと流れが変わる中、リスク資産投資家の期待と現実の乖離が深まっている。

投資銀行は、FRBが今年の基準金利を50〜75ベーシスポイント引き下げると予想している一方、暗号資産市場の参加者はより積極的な金融緩和を期待している。このギャップは特に、政策決定のタイミングの問題として表現される。構造的なデスインフレが定着した後でも、過度に慎重な政策姿勢を維持すれば、最終的にはより急激な市場調整を引き起こす懸念がある。

グローバル債券市場のシグナルと暗号通貨の弱含み

インフレ再拡大の懸念は、すでにグローバル債券市場に反映されている。今年1月初め、米国10年物国債の利回りは4.31%に達し、5ヶ月ぶりの高水準を記録した。これは、日本を含む先進国の債券利回り全体の上昇を反映している。

債券利回りの上昇は、安全資産の魅力を高める一方で、株式や暗号資産のようなリスク資産の相対的価値を低下させる。実際、ビットコインは1月にほぼ4%下落し、$90,000付近で推移している。現在の価格は$88,000台にとどまっており、これは単なる短期調整を超え、マクロ金利環境の構造的変化として解釈されている。

インフレと暗号資産市場の新たな関係性

従来、暗号資産投資家はインフレ局面で価値保存資産としてビットコインの役割を強調してきた。しかし、現状ではインフレ上昇が金利上昇期待につながることで、短期的に暗号資産の魅力が低下している。特に、インフレが政策金利と連動する構造では、市場はデスインフレベッティングの再調整を余儀なくされている。

研究チームが強調するように、現在の政策リスクは、早期に緩和しすぎることではなく、構造的変化を認識せずに過度に慎重に行動することだ。こうした不確実性の中、市場はインフレシナリオを先取りして価格に織り込み始めており、これが最近の暗号資産の弱含みと債券利回りの上昇につながっている。