金融市場は今週、カカオ先物の価格再評価が大きく進行しました。ドル指数が4.25ヶ月ぶりの安値に急落したことにより、商品契約におけるショートカバー活動が引き起こされました。しかし、今回の上昇は複雑な状況を呈しており、ニューヨークでは上昇が集中している一方、ロンドンのカカオ価格は通貨の逆風（英ポンドの急騰）により勢いが抑えられています。月曜日には、3月ICE NYカカオが+68ポイント（+1.56%）上昇したのに対し、3月ICEロンドンカカオはわずか+5ポイント（+0.16%）の上昇にとどまり、通貨の動きが世界的な価格形成に与える影響の違いを浮き彫りにしています。## ドル指数の崩壊がカカオ先物のショートカバーを誘発米ドルの弱さが、最近のカカオ価格上昇の主な原動力となっています。ドルが弱いと、ドル建ての商品価格は一般的に支えられ、国際的な買い手は自国通貨に換算した際にカカオをより手頃に感じるためです。このダイナミクスは、さらなる価格下落を見越していたトレーダーの間でテクニカルなショートカバーを引き起こしました。ただし、ロンドンの上昇は、英ポンドの4.25年ぶりの高値到達によって制約されており、これによりカカオの購入コストがポンド建てで上昇し、ドルの弱さによる恩恵の一部を相殺しています。この通貨の逆流は、FXの動きが同じ商品でも取引場所によって非対称な影響を及ぼすことを示しています。## 西アフリカのカカオ供給懸念と楽観的な収穫見通しの対比世界のカカオ供給状況は矛盾に満ちています。一方では、西アフリカの生産者が価格低迷に対応して出荷を抑制しており、世界最大のカカオ生産国であるコートジボワールも輸出の勢いを減速させています。2026年1月25日までの累積出荷量は120万トン（MMT）で、前年同期の124万トンから-3.2%の減少を示しています。この引き下げは、農家が弱い市場に売ることに消極的になっていることを反映しています。これに対し、好調な生育条件に関する報告もあり、西アフリカの2月-3月の収穫量増加が期待されています。トロピカル・ジェネラル・インベストメンツ・グループは、カカオの莢数が過去5年平均を7%上回っていると指摘し、チョコレートメーカーのモンデリーズも莢のサイズと健康状態が昨年の収穫よりも大きく良好であると報告しています。コートジボワールではすでに主要な収穫が始まっており、農家は収穫の質に楽観的です。これらの混在するシグナル—現在の出荷減少と将来の収穫見込みの良さ—は、カカオ供給のダイナミクスが依然として流動的であることを示しています。## チョコレート産業の需要崩壊がカカオ消費を圧迫最も懸念される要因は、チョコレート需要の急激な悪化です。消費者が高騰したチョコレート価格に抵抗し続けているため、需要ショックはカカオ供給チェーン全体に波及しています。世界最大の工業用チョコレートメーカーであるバリー・カレボーは、2023年11月30日に終了した四半期のココア部門の販売量が-22%減少したと報告し、その弱さの原因を「ネガティブな市場需要と、ココア内の高収益セグメントへのボリューム優先」にあると明言しています。主要消費地域の粉砕データは、この需要圧力を裏付けています：- **欧州ココア協会**は、Q4の粉砕量が前年比-8.3%の304,470トンに減少し、予想の-2.9%を上回り、過去12年で最低の四半期成績を記録- **アジアココア協会**は、Q4の粉砕量が前年比-4.8%の197,022トン- **全米菓子協会**は、北米のQ4粉砕量がわずか+0.3%の103,117トンにとどまったと報告この世界的な粉砕の鈍化は、根本的な消費の課題を反映しています。現行価格では、チョコレートは必要不可欠なものではなく、消費者が購入を先送りしている嗜好品となっています。この心理的な価格抵抗は、カカオ需要の回復にとって大きな逆風となっています。## カカオ在庫が史上最低から回復2022年12月26日に10.25ヶ月ぶりの最低値の1,626,105袋を記録した後、ICE監視のカカオ在庫は反発を始めており、これは一般的に価格にとって弱気と見なされています。月曜日までに在庫は2.25ヶ月ぶりの高値の1,766,142袋に増加しました。この在庫増は、短期的な供給圧力が緩和しつつあることを示唆していますが、長期的な構造的懸念は依然として残っています。この在庫の回復は、以前の深刻な不足状態を背景としています。先週金曜日、ニューヨークのカカオは2年ぶりの最も近い先物安値に急落し、ロンドンのカカオも供給過剰と需要の低迷により2.25年ぶりの安値に崩れました。国際ココア機構（ICCO）は、2024/25年度の世界のカカオ在庫が前年比+4.2%の110万トンに増加したと報告し、長年の逼迫状態からの正常化を示しています。## ナイジェリアの小規模収穫が逆風の支えにナイジェリア、世界第5位のカカオ生産国からは、供給縮小の兆しが見られます。ナイジェリアの2023年11月のカカオ輸出は前年比-7%の35,203トンに減少し、同国のココア協会は2025/26年度の生産量が前年比-11%の305,000トンに減少すると予測しています。ナイジェリアの供給減少は、他の地域の豊富な生産と相殺し、世界のカカオバランスにわずかな支えをもたらしています。## 長期的なカカオ市場の再均衡は歴史的な過剰在庫の正常化を示唆広範なカカオ市場は、未曾有の不足状態の後、大きな再均衡を経験しています。国際ココア機構は、2024/25年度の世界のカカオ過剰在庫見通しを、従来の142,000トンからわずか49,000トンに大幅に縮小しました。生産見通しも4.84 MMTから4.69 MMTに引き下げられ、過去4年間で初めてのカカオ過剰在庫となります。2023/24年度には、ICCOは-494,000トンの記録的な不足を見込んでおり、これは60年以上で最も深刻な不足でした。ラボバンクも、2025/26年度の世界のカカオ過剰在庫見通しを、11月の予測の328,000トンから250,000トンに下方修正し、供給と需要のバランスがより整いつつあることを示唆しています。これらのコンセンサス見通しの修正は、カカオがもはや深刻な不足状態にない一方、過剰在庫による不安定さも解消されつつあることを示しています。市場は、新たな均衡点に向かって移行しており、カカオ価格は需要動向により一層左右される見込みです。## 結論：カカオ価格はテクニカルサポートとファンダメンタルズの逆風の間を揺れ動く現在のカカオ価格の動きは、ドルの弱さやショートカバーといったテクニカル要因による短期的な上昇圧力と、消費と在庫正常化に関するファンダメンタルズの懸念との間の綱引きの状態を反映しています。ドルの弱さはカカオの上昇に追い風をもたらす一方、チョコレート産業の需要危機は無視できない逆風です。投資家は、チョコレートの需要回復の兆しに注目すべきであり、それが見られれば、最近の通貨の動きに左右されないより堅固なカカオ価格の基盤を築くことになるでしょう。最終的には、チョコレートメーカーと消費者が現行価格に適応し、需要の成長を回復できるかどうかに、カカオ価格の行方がかかっています。
ドルの弱さが供給の混乱兆候の中でカカオの上昇を促進
【見出し】ドル安がカカオ価格を押し上げる
最近の為替市場の動きにより、ドルの価値が下落していることが、カカオの価格上昇を後押ししています。
供給側からのさまざまなシグナルも価格変動に影響を与えています。
供給の不確実性や天候の変動、主要生産国の生産量の変動などが、市場の不安定さを増しています。
### 主要ポイント
- ドルの下落が輸出入コストを変動させ、カカオの価格に影響
- 供給の混乱兆候が価格を押し上げる要因に
- 市場は今後の動向に注目している
これらの要因が複合的に作用し、カカオの価格は今後も変動を続ける見込みです。
金融市場は今週、カカオ先物の価格再評価が大きく進行しました。ドル指数が4.25ヶ月ぶりの安値に急落したことにより、商品契約におけるショートカバー活動が引き起こされました。しかし、今回の上昇は複雑な状況を呈しており、ニューヨークでは上昇が集中している一方、ロンドンのカカオ価格は通貨の逆風（英ポンドの急騰）により勢いが抑えられています。月曜日には、3月ICE NYカカオが+68ポイント（+1.56%）上昇したのに対し、3月ICEロンドンカカオはわずか+5ポイント（+0.16%）の上昇にとどまり、通貨の動きが世界的な価格形成に与える影響の違いを浮き彫りにしています。
ドル指数の崩壊がカカオ先物のショートカバーを誘発
米ドルの弱さが、最近のカカオ価格上昇の主な原動力となっています。ドルが弱いと、ドル建ての商品価格は一般的に支えられ、国際的な買い手は自国通貨に換算した際にカカオをより手頃に感じるためです。このダイナミクスは、さらなる価格下落を見越していたトレーダーの間でテクニカルなショートカバーを引き起こしました。ただし、ロンドンの上昇は、英ポンドの4.25年ぶりの高値到達によって制約されており、これによりカカオの購入コストがポンド建てで上昇し、ドルの弱さによる恩恵の一部を相殺しています。この通貨の逆流は、FXの動きが同じ商品でも取引場所によって非対称な影響を及ぼすことを示しています。
西アフリカのカカオ供給懸念と楽観的な収穫見通しの対比
世界のカカオ供給状況は矛盾に満ちています。一方では、西アフリカの生産者が価格低迷に対応して出荷を抑制しており、世界最大のカカオ生産国であるコートジボワールも輸出の勢いを減速させています。2026年1月25日までの累積出荷量は120万トン（MMT）で、前年同期の124万トンから-3.2%の減少を示しています。この引き下げは、農家が弱い市場に売ることに消極的になっていることを反映しています。
これに対し、好調な生育条件に関する報告もあり、西アフリカの2月-3月の収穫量増加が期待されています。トロピカル・ジェネラル・インベストメンツ・グループは、カカオの莢数が過去5年平均を7%上回っていると指摘し、チョコレートメーカーのモンデリーズも莢のサイズと健康状態が昨年の収穫よりも大きく良好であると報告しています。コートジボワールではすでに主要な収穫が始まっており、農家は収穫の質に楽観的です。これらの混在するシグナル—現在の出荷減少と将来の収穫見込みの良さ—は、カカオ供給のダイナミクスが依然として流動的であることを示しています。
チョコレート産業の需要崩壊がカカオ消費を圧迫
最も懸念される要因は、チョコレート需要の急激な悪化です。消費者が高騰したチョコレート価格に抵抗し続けているため、需要ショックはカカオ供給チェーン全体に波及しています。世界最大の工業用チョコレートメーカーであるバリー・カレボーは、2023年11月30日に終了した四半期のココア部門の販売量が-22%減少したと報告し、その弱さの原因を「ネガティブな市場需要と、ココア内の高収益セグメントへのボリューム優先」にあると明言しています。
主要消費地域の粉砕データは、この需要圧力を裏付けています：
この世界的な粉砕の鈍化は、根本的な消費の課題を反映しています。現行価格では、チョコレートは必要不可欠なものではなく、消費者が購入を先送りしている嗜好品となっています。この心理的な価格抵抗は、カカオ需要の回復にとって大きな逆風となっています。
カカオ在庫が史上最低から回復
2022年12月26日に10.25ヶ月ぶりの最低値の1,626,105袋を記録した後、ICE監視のカカオ在庫は反発を始めており、これは一般的に価格にとって弱気と見なされています。月曜日までに在庫は2.25ヶ月ぶりの高値の1,766,142袋に増加しました。この在庫増は、短期的な供給圧力が緩和しつつあることを示唆していますが、長期的な構造的懸念は依然として残っています。
この在庫の回復は、以前の深刻な不足状態を背景としています。先週金曜日、ニューヨークのカカオは2年ぶりの最も近い先物安値に急落し、ロンドンのカカオも供給過剰と需要の低迷により2.25年ぶりの安値に崩れました。国際ココア機構（ICCO）は、2024/25年度の世界のカカオ在庫が前年比+4.2%の110万トンに増加したと報告し、長年の逼迫状態からの正常化を示しています。
ナイジェリアの小規模収穫が逆風の支えに
ナイジェリア、世界第5位のカカオ生産国からは、供給縮小の兆しが見られます。ナイジェリアの2023年11月のカカオ輸出は前年比-7%の35,203トンに減少し、同国のココア協会は2025/26年度の生産量が前年比-11%の305,000トンに減少すると予測しています。ナイジェリアの供給減少は、他の地域の豊富な生産と相殺し、世界のカカオバランスにわずかな支えをもたらしています。
長期的なカカオ市場の再均衡は歴史的な過剰在庫の正常化を示唆
広範なカカオ市場は、未曾有の不足状態の後、大きな再均衡を経験しています。国際ココア機構は、2024/25年度の世界のカカオ過剰在庫見通しを、従来の142,000トンからわずか49,000トンに大幅に縮小しました。生産見通しも4.84 MMTから4.69 MMTに引き下げられ、過去4年間で初めてのカカオ過剰在庫となります。2023/24年度には、ICCOは-494,000トンの記録的な不足を見込んでおり、これは60年以上で最も深刻な不足でした。
ラボバンクも、2025/26年度の世界のカカオ過剰在庫見通しを、11月の予測の328,000トンから250,000トンに下方修正し、供給と需要のバランスがより整いつつあることを示唆しています。これらのコンセンサス見通しの修正は、カカオがもはや深刻な不足状態にない一方、過剰在庫による不安定さも解消されつつあることを示しています。市場は、新たな均衡点に向かって移行しており、カカオ価格は需要動向により一層左右される見込みです。
結論：カカオ価格はテクニカルサポートとファンダメンタルズの逆風の間を揺れ動く
現在のカカオ価格の動きは、ドルの弱さやショートカバーといったテクニカル要因による短期的な上昇圧力と、消費と在庫正常化に関するファンダメンタルズの懸念との間の綱引きの状態を反映しています。ドルの弱さはカカオの上昇に追い風をもたらす一方、チョコレート産業の需要危機は無視できない逆風です。投資家は、チョコレートの需要回復の兆しに注目すべきであり、それが見られれば、最近の通貨の動きに左右されないより堅固なカカオ価格の基盤を築くことになるでしょう。最終的には、チョコレートメーカーと消費者が現行価格に適応し、需要の成長を回復できるかどうかに、カカオ価格の行方がかかっています。