#WalshSaysToCautiouslyShrinkBalanceSheet

2026年2月に「慎重にバランスシートを縮小する」ことが本当に意味するもの – そしてそれが暗号通貨とステーブルコインにとってなぜ重要なのか
1. 核心メッセージ：ケビン・ウォーシュのFRBビジョン
連邦準備制度理事会（FRB）の議長候補者、ケビン・ウォーシュは長年、FRBのバランスシートは膨らみすぎており、縮小する必要があると主張してきた。現在約6.6兆ドル(パンデミックピークからは減少したものの)、依然として巨大(、これにはQE期間中に買い入れた数兆ドルの国債や住宅ローン担保証券が含まれる。ウォーシュは、市場がリスクをより自然に価格付けできるように、慎重かつ段階的な縮小)量的引き締め（QT）(を望んでいる。これにより、FRBの経済における過剰な役割を減らし、無限の政府支出を可能にしないようにしたいと考えている。しかし、彼は慎重さを強調しており、流動性危機や短期金利の急上昇、2019年のレポ市場のストレスの再現を引き起こすような突然の動きは避けるべきだと述べている。
2. 「慎重に」が重要な理由 – 積極的なQTのリスク
バランスシートの縮小は、FRBが満期を迎えた証券を再投資せずにロールオフさせることを意味する。これにより、銀行システムから準備金が流出し、借入コストの上昇や金融条件の引き締めを招く可能性がある。あまり速く行き過ぎると：
・国債の利回り全体の上昇
・システム全体の流動性の低下
・株式や暗号通貨などのリスク資産への悪影響
・マネーマーケットのボラティリティの増加
ウォーシュと財務長官のベッセントは、ゆっくりと予測可能な道筋を示しており、計画の最終決定にはおそらく1年かかる可能性がある。この慎重なアプローチは、QTとともに生産性の向上に応じて金利を引き下げる可能性を伴い、状況を制限的ではなく中立的に保つことを目的としている。
3. 市場全体への影響：流動性の逼迫と金利上昇
段階的なバランスシート縮小は、FRBが買い入れる国債の減少を意味し、短期・中期国債のタームプレミアムと利回りの上昇を招く可能性がある。これにより：
・銀行預金の魅力が増す)伝統的な銀行を保護(
・クレジット条件のわずかな引き締め
・株式や暗号通貨のリスクオンセンチメントの低下
しかし、ゆっくりと行い、他の緩和策と組み合わせれば、大きな危機を引き起こすことはないかもしれない。重要なのは、市場を驚かせるような急激な流動性の枯渇を避けることだ。
4. ステーブルコインの注目：デジタルドルエコシステム
ステーブルコイン)USDT、USDCなど(は、暗号市場の基盤として残り、2026年初頭の総供給量は2,600億ドルから3,200億ドルの間で変動)ピークは318億ドル付近、最近の水準は267〜270億ドル(。
市場の割合と支配率の内訳
USDT )テザー(: 60〜68%の支配率)〜1,850億〜1,870億ドルの時価総額(、しばしば61〜64%のシェア — 不動のリーダー
USDC )サークル(: 23〜25%)〜640億〜780億ドル(、より規制されており、機関投資家向け
その他 )DAI、USDe、PYUSDなど(: 7〜15%、成長中だが小規模
トップ2 )USDT + USDC(: 総供給の85〜93% — 極端な集中
この支配率により、USDT/USDCは価格設定、流動性、採用に大きな影響を与えている。
5. 取引量：ステーブルコインが暗号のエンジンを動かす
ステーブルコインは膨大な活動を促進している：
年間取引量：2,700兆〜4,600兆ドル)2025〜2026年の推定は3,300兆〜3,500兆ドル(、VisaやPayPalを合計したものを超えることも多い
日次/24時間取引量：主要ペアで300億〜1,000億ドル以上、USDTだけでも頻繁に500億〜1,000億ドル)
取引における役割：中央集権型取引所（CEX）のスポット取引量の70〜82%を担い、多くのペアはUSDTまたはUSDCで見積もられる
QTによるマクロ流動性の逼迫は、リスク志向を低下させ→取引量の減少→DeFiやオンチェーン活動におけるステーブルコインの取引高の低下を招く可能性がある。
6. 流動性の深さ：ステーブルコインの強さの秘密
ステーブルコインは暗号の中で最も深い流動性を提供している：
USDTはCEXのステーブルコイン取引量の75%以上を支配(
オンチェーンでは：Ethereumは供給の約50〜70%、Tronは40〜45%)低手数料(、Solana/Base/Arbitrumは急速に成長
BTC/USDT、ETH/USDTペアの深い注文板は高頻度取引、デリバティブ、機関投資の流れを可能にする
DeFiでは：スリッページやインパーマネントロスを減少させる
慎重なQTは、国債の利回りを魅力的に保ち→発行者が準備金でより多く稼ぎ→利益がアービトラージを支え、流動性プールを深める可能性がある。ただし、全体的に流動性が引き締まると、スプレッドが広がり、ストレス時のスリッページが増加するリスクもある。
7. 価格安定性)の(ペッグ$1 : 強靭だが完全無欠ではない
ステーブルコインは、準備金)国債、現金$1 、アービトラージ/償還を通じて約(維持されるように設計されている。偏差は稀で)通常は0.5%未満(だが、過去のストレス)2022〜2023年(では流動性の枯渇によりわずかな揺らぎを見せた。
QTによる国債の利回り上昇は→発行者の収益増加→アービトラージ資本の増加→ペッグの圧力増大を招く可能性がある。
しかし、QTがシステム全体のストレスを引き起こすと→償還の連鎖→一時的なペッグ崩壊や国債の強制売却→短期的な不安定性をもたらすこともある。
8. ホワイトハウスのステーブルコイン利回り議論 – より大きな戦い
2026年2月に継続中)2日間の膠着状態、10日追補(、これらの議論は暗号企業と伝統的な銀行の対立を引き起こしている。暗号は、保有者に渡る利回りを高めたい)3〜5%以上の国債収益から(、採用、供給、取引量、流動性を促進したい。一方、銀行は預金流出)$5000億〜6兆ドル超の資金流出(や不公平な競争を恐れている。
利回り推進派の結果→爆発的な成長：供給増、流動性の深まり、取引量の増加、規制遵守発行者の支配力強化、アービトラージによるペッグの強化
反対派・制限派→成長鈍化：ステーブルコインは支払いに焦点を絞ったまま、流動性と供給の拡大は抑制され、オフショア発行者へのシフトもあり得る
妥協案)例：活動に基づく報酬のみ(→適度な影響、イノベーションと銀行の安定性のバランスを取る
QTによる慎重な国債利回りの上昇は、発行者の利益をより魅力的にし→利回りが許容されれば、バランスを傾ける可能性がある。
9. 結論：暗号のための微妙なマクロ環境
ウォーシュの「慎重にバランスシートを縮小する」方針は、慎重な引き締めを示しており、長期的な安定には良いが、暗号が繁栄してきた過剰な流動性を減少させる。ステーブルコインにとっては：
QTによる高金利は発行者の利益と採用を促進
しかし、流動性の逼迫は取引量の低下、スプレッドの拡大、ペッグのストレスを招くリスク
ホワイトハウスの議論の結果次第で、成長スピードとデジタルドルのシェア獲得の行方が決まる)米国規制とオフショアの対比
2026年2月は正念場：ウォーシュの承認、金利決定、FRBの方針の明確化が、ステーブルコインが5000億ドル超に爆発的に成長するか、よりコントロールされた成長にとどまるかを左右する。