2026年のニッケル価格見通しは、投資家と生産者の双方にとって複雑なパズルを提示しています。2025年の大半を1トンあたり14,000ドルから15,000ドルの範囲で取引されてきた貴金属は、構造的な不均衡と市場動向の変化によって形作られる厳しい年を迎えようとしています。## 持続する供給課題：インドネシアの生産が依然として予測の鍵インドネシアの世界的なニッケル生産における支配は、市場の基本的な構造を再形成し続けています。同国は世界のニッケル生産の約30％を占めており、近年その地位はさらに強化されています。生産量の推移を見ると、2019年には80万トンだったのが、2024年には220万トンに急増しており、世界市場に大量の供給をもたらしています。2025年2月の割当調整は、この傾向を象徴しています。インドネシア政府がニッケル鉱石の採掘許容量を2億9850万湿式メトリックトン（2024年の2億7100万WMTから増加）に引き上げたことで、市場飽和の懸念にもかかわらず生産拡大への継続的な意欲を示しました。この政策変更により、年を通じて取引所の在庫は増加しました。ロンドン金属取引所では、2025年末までに在庫は254,364MTに達し、年初の164,028MTから55％増加しており、供給過剰の拡大を示しています。しかし、最近の価格下落はこの見通しに不確実性をもたらしています。2025年後半にニッケル価格が14,295ドルまで下落した際、インドネシアの低コスト採掘事業の収益性の閾値に近づきました。この圧迫を受けて、生産抑制の議論が浮上しています。上海金属市場の報告によると、インドネシア当局は2026年の鉱石出量を約2億5000万MTに削減することを提案しており、2025年の3億7900万WMTの目標から大きく後退しています。しかし、この削減が確実になるかは不透明です。INGのコモディティ戦略家エヴァ・マンタイは、インドネシアは当面生産削減を延期し、最近の政策の効果を見守る方針を示唆しています。注目すべき政策の変化は二つあります。一つは、2025年4月に政府が一律10％のロイヤルティ制度から、ニッケル価格に連動した14〜18％の動的スライドスケールに変更したことです。これにより、価格が高騰した場合に国家の収益が増加します。もう一つは、採掘許可の有効期間を3年から1年に短縮し、政府の生産決定に対する管理を強化したことです。「世界市場は2026年も供給過剰が続くと予測されており、約26万1千MTの余剰が見込まれるため、さらなる削減は基本的な供給バランスを変えるには不十分です」とマンタイは説明します。つまり、実質的な価格回復には、インドネシア単独の措置だけでなく、国際的な協調行動が必要となるでしょう。## 需要の逆風：ステンレス鋼の停滞と電気自動車バッテリーの変化供給過剰が一つの課題である一方、需要の弱さもニッケル価格に圧力をかけています。ニッケルの主な用途はステンレス鋼の生産であり、特に中国の建設セクターからの需要が大きいですが、ここには深刻な状況があります。中国の住宅市場は2020年の構造的崩壊から回復しておらず、2024年と2025年前半を通じて政府の安定化策も効果を上げていません。2025年11月の中国の販売は前年同期比36％減少し、2025年の最初の11か月間で累計19％の減少となっています。ステンレス鋼の需要は世界のニッケル需要の60％以上を占めるため、この停滞は金属価格に深刻な影響を与えています。「中国の不動産セクターの弱さがステンレス鋼の需要を押し下げており、これは世界のニッケル消費の60％以上を占めています。経済全体の成長があっても、この停滞はニッケル価格を抑え続ける要因となっています」とマンタイは指摘します。中国の不動産市場が本格的に回復すれば支援材料となる可能性はありますが、供給過剰の状況が持続すれば、長期的な上昇は制約されるでしょう。もう一つの複雑さは、電気自動車（EV）バッテリーの化学組成の変化です。過去5年間のニッケル生産拡大は、EVのバッテリー需要の増加を前提としていましたが、主要メーカーの一つであるContemporary Amperex Technology（CATL）などは、リチウム鉄リン酸（LFP）化学にシフトしています。従来、ニッケル・マンガン・コバルト（NMC）バッテリーは高いエネルギー密度と航続距離の点で技術的に優れていると考えられていましたが、最近の技術革新により、その優位性は大きく縮小しています。最新のLFPバッテリーは750キロメートル超の航続距離を実現し、コスト削減と安全性の向上も図っています。2023年9月のデータでは、ニッケルを使ったバッテリーの需要は前年比1％増にとどまる一方、LFPの需要は同7％増となっています。この傾向は、主要市場での政策の逆転によってさらに加速しています。2023年9月に米国のEV税額控除が廃止されたことで、消費者は7,500ドルのインセンティブを得るために駆け込み需要を見せ、結果的に2025年第4四半期のEV販売は第3四半期比46％減、2024年同四半期比37％減となりました。これは、年の最初の9か月で120万台を超えた販売台数が急減したことを示しています。一方、フォードはEV事業の縮小と195億ドルの損失計上を決定し、メーカーの信頼感の低下を示しています。EUも2023年12月に内燃機関の段階的廃止計画を撤回し、バッテリー金属に対する投資意欲をさらに弱めています。## 2026年のニッケル価格予測：逆風を乗り越えつつも回復の兆しは見えず2026年のニッケル価格を予測するには、これらの相反する要因を調整する必要があります。INGの分析によると、価格は年を通じて抑制されたままで推移すると見られています。基本シナリオでは、供給過剰の構造的な状況から、1トンあたり16,000ドルを超える水準を維持するのは難しいと予測しています。「供給過剰を考慮すると、価格は16,000ドルを超えるのは難しいと見ています。予期せぬ供給の乱れや、ステンレスやバッテリー需要の予想以上の伸びがあれば上昇リスクはありますが、現状のファンダメンタルズでは19,000ドルを超える持続的な水準は見込みにくいです。2026年の平均価格は15,250ドルと見ています」とマンタイは述べています。この見通しは、世界銀行の予測とも一致しており、2026年の価格は15,500ドル程度と見られ、2027年にはわずかに16,000ドルに上昇する可能性があります。ロシアのノルニケルも、2026年の精錬ニッケルの余剰は27万5千MTと予測しており、弱気の見方を強めています。価格が19,000ドルを超える水準に回復するには、数十万トンの供給削減が必要となりますが、積極的な供給削減でも、現状では価格の規律を示すことが難しいと考えられます。ニッケル市場の課題は、景気循環的なものではなく、構造的なものと見られています。中国の不動産市場が安定し、EV需要政策が落ち着き、インドネシアの供給が本格的に縮小しない限り、ニッケル価格は14,000〜16,000ドルのレンジ内にとどまる可能性が高いです。投資家は堅実な回復を期待して長期化を覚悟する必要があり、供給、需要、政策の逆風が長期にわたる価格圧力をもたらす見通しです。
ニッケル市場の理解：2026年のニッケル価格予測はどこへ向かうのか
2026年のニッケル価格見通しは、投資家と生産者の双方にとって複雑なパズルを提示しています。2025年の大半を1トンあたり14,000ドルから15,000ドルの範囲で取引されてきた貴金属は、構造的な不均衡と市場動向の変化によって形作られる厳しい年を迎えようとしています。
持続する供給課題：インドネシアの生産が依然として予測の鍵
インドネシアの世界的なニッケル生産における支配は、市場の基本的な構造を再形成し続けています。同国は世界のニッケル生産の約30％を占めており、近年その地位はさらに強化されています。生産量の推移を見ると、2019年には80万トンだったのが、2024年には220万トンに急増しており、世界市場に大量の供給をもたらしています。
2025年2月の割当調整は、この傾向を象徴しています。インドネシア政府がニッケル鉱石の採掘許容量を2億9850万湿式メトリックトン（2024年の2億7100万WMTから増加）に引き上げたことで、市場飽和の懸念にもかかわらず生産拡大への継続的な意欲を示しました。この政策変更により、年を通じて取引所の在庫は増加しました。ロンドン金属取引所では、2025年末までに在庫は254,364MTに達し、年初の164,028MTから55％増加しており、供給過剰の拡大を示しています。
しかし、最近の価格下落はこの見通しに不確実性をもたらしています。2025年後半にニッケル価格が14,295ドルまで下落した際、インドネシアの低コスト採掘事業の収益性の閾値に近づきました。この圧迫を受けて、生産抑制の議論が浮上しています。上海金属市場の報告によると、インドネシア当局は2026年の鉱石出量を約2億5000万MTに削減することを提案しており、2025年の3億7900万WMTの目標から大きく後退しています。
しかし、この削減が確実になるかは不透明です。INGのコモディティ戦略家エヴァ・マンタイは、インドネシアは当面生産削減を延期し、最近の政策の効果を見守る方針を示唆しています。注目すべき政策の変化は二つあります。一つは、2025年4月に政府が一律10％のロイヤルティ制度から、ニッケル価格に連動した14〜18％の動的スライドスケールに変更したことです。これにより、価格が高騰した場合に国家の収益が増加します。もう一つは、採掘許可の有効期間を3年から1年に短縮し、政府の生産決定に対する管理を強化したことです。
「世界市場は2026年も供給過剰が続くと予測されており、約26万1千MTの余剰が見込まれるため、さらなる削減は基本的な供給バランスを変えるには不十分です」とマンタイは説明します。つまり、実質的な価格回復には、インドネシア単独の措置だけでなく、国際的な協調行動が必要となるでしょう。
需要の逆風：ステンレス鋼の停滞と電気自動車バッテリーの変化
供給過剰が一つの課題である一方、需要の弱さもニッケル価格に圧力をかけています。ニッケルの主な用途はステンレス鋼の生産であり、特に中国の建設セクターからの需要が大きいですが、ここには深刻な状況があります。中国の住宅市場は2020年の構造的崩壊から回復しておらず、2024年と2025年前半を通じて政府の安定化策も効果を上げていません。
2025年11月の中国の販売は前年同期比36％減少し、2025年の最初の11か月間で累計19％の減少となっています。ステンレス鋼の需要は世界のニッケル需要の60％以上を占めるため、この停滞は金属価格に深刻な影響を与えています。
「中国の不動産セクターの弱さがステンレス鋼の需要を押し下げており、これは世界のニッケル消費の60％以上を占めています。経済全体の成長があっても、この停滞はニッケル価格を抑え続ける要因となっています」とマンタイは指摘します。中国の不動産市場が本格的に回復すれば支援材料となる可能性はありますが、供給過剰の状況が持続すれば、長期的な上昇は制約されるでしょう。
もう一つの複雑さは、電気自動車（EV）バッテリーの化学組成の変化です。過去5年間のニッケル生産拡大は、EVのバッテリー需要の増加を前提としていましたが、主要メーカーの一つであるContemporary Amperex Technology（CATL）などは、リチウム鉄リン酸（LFP）化学にシフトしています。
従来、ニッケル・マンガン・コバルト（NMC）バッテリーは高いエネルギー密度と航続距離の点で技術的に優れていると考えられていましたが、最近の技術革新により、その優位性は大きく縮小しています。最新のLFPバッテリーは750キロメートル超の航続距離を実現し、コスト削減と安全性の向上も図っています。2023年9月のデータでは、ニッケルを使ったバッテリーの需要は前年比1％増にとどまる一方、LFPの需要は同7％増となっています。
この傾向は、主要市場での政策の逆転によってさらに加速しています。2023年9月に米国のEV税額控除が廃止されたことで、消費者は7,500ドルのインセンティブを得るために駆け込み需要を見せ、結果的に2025年第4四半期のEV販売は第3四半期比46％減、2024年同四半期比37％減となりました。これは、年の最初の9か月で120万台を超えた販売台数が急減したことを示しています。一方、フォードはEV事業の縮小と195億ドルの損失計上を決定し、メーカーの信頼感の低下を示しています。EUも2023年12月に内燃機関の段階的廃止計画を撤回し、バッテリー金属に対する投資意欲をさらに弱めています。
2026年のニッケル価格予測：逆風を乗り越えつつも回復の兆しは見えず
2026年のニッケル価格を予測するには、これらの相反する要因を調整する必要があります。INGの分析によると、価格は年を通じて抑制されたままで推移すると見られています。基本シナリオでは、供給過剰の構造的な状況から、1トンあたり16,000ドルを超える水準を維持するのは難しいと予測しています。
「供給過剰を考慮すると、価格は16,000ドルを超えるのは難しいと見ています。予期せぬ供給の乱れや、ステンレスやバッテリー需要の予想以上の伸びがあれば上昇リスクはありますが、現状のファンダメンタルズでは19,000ドルを超える持続的な水準は見込みにくいです。2026年の平均価格は15,250ドルと見ています」とマンタイは述べています。
この見通しは、世界銀行の予測とも一致しており、2026年の価格は15,500ドル程度と見られ、2027年にはわずかに16,000ドルに上昇する可能性があります。ロシアのノルニケルも、2026年の精錬ニッケルの余剰は27万5千MTと予測しており、弱気の見方を強めています。価格が19,000ドルを超える水準に回復するには、数十万トンの供給削減が必要となりますが、積極的な供給削減でも、現状では価格の規律を示すことが難しいと考えられます。
ニッケル市場の課題は、景気循環的なものではなく、構造的なものと見られています。中国の不動産市場が安定し、EV需要政策が落ち着き、インドネシアの供給が本格的に縮小しない限り、ニッケル価格は14,000〜16,000ドルのレンジ内にとどまる可能性が高いです。投資家は堅実な回復を期待して長期化を覚悟する必要があり、供給、需要、政策の逆風が長期にわたる価格圧力をもたらす見通しです。