ココア市場は深刻な下落局面に入り、3月ICE NYココアは297ポイント（-7.24％）下落し、3月ICEロンドンココア#7は206ポイント（-6.97％）下落して火曜日に取引を終えた。ニューヨークの先物は2年と2か月ぶりの安値を記録し、最近の記憶に残る急落の一つとなった。過去6週間でココア価格は急落し、ロンドンココアは1月30日に2年半ぶりの最低値をつけた。この持続的な売りは、世界的なココア供給過剰と消費者需要の低迷が重なったことによるものである。これらの動きを追う業界アナリストは、これが価格の弱さを生み出す完璧な嵐を作り出していると指摘している。## 急落：3月ココア先物の最大下落率火曜日の下落は、新たな輸出データによって加速した。ナイジェリアのココア出荷量は12月に54,799トンとなり、前年同期比17％増加した。ナイジェリアは世界第5位のココア生産国であり、その輸出増加は世界的な価格形成にとって特に重要だ。市場の反応は迅速かつ容赦なく、トレーダーはアフリカのココア供給増加の影響を理解しつつ、主要消費地域での需要の兆しが揺らぐ中、その意味合いを飲み込んだ。## 供給過剰と需要低迷の衝突複数の予測は、構造的な供給過剰がココア価格に圧力をかけていることを示している。1月29日、StoneXは2025/26年シーズンの世界的なココア過剰量を287,000トンと予測し、2026/27年には267,000トンの過剰が見込まれるとした。これは今後も供給過剰圧力が続くことを示唆している。国際ココア機構（ICCO）は1月23日に、世界のココア在庫が前年同期比4.2％増の110万トンに達したと報告し、弱気の見方に重みを加えている。消費者需要は特に期待外れだった。世界最大のバルクチョコレートメーカーであるBarry Callebaut AGは、11月30日に終了した四半期のココア部門の販売量が22％減少したと発表し、「市場の需要が低迷し、より高収益のセグメントに優先的に供給を振り向けた」と説明した。この大手企業の縮小は、チョコレート業界全体の消費の弱さを示す兆候だ。地域別の粉砕データも悲観的な状況を示している。欧州ココア協会は、Q4の欧州ココア粉砕量が前年同期比8.3％減の304,470トンとなり、予想の-2.9％を大きく下回り、12年ぶりの最低Q4実績となったと報告した。アジアのココア粉砕も期待外れで、Q4は前年同期比4.8％減の197,022トンとなり、北米の粉砕はわずか+0.3％増の103,117トンにとどまった。## 在庫積み増しがココア価格を押し下げる物理的在庫の積み増しが価格下落を加速させている。ICEが監視するココア在庫は火曜日に3.5か月ぶりの高水準となる1,836,511袋に達し、市場のセンチメントに重くのしかかる倉庫在庫の増加を示している。供給過剰と需要の低迷が重なると、在庫の蓄積は自己強化的な弱気サイクルとなる。ただし、コートジボワール港からの出荷遅延はやや支援材料となっている。累積データによると、コートジボワールの農家は2025年10月1日から2026年2月8日までの現在の販売年度に1.27百万トンを港に出荷し、前年同期の1.32百万トンから3.8％減少した。世界最大のココア生産国であるコートジボワールの流れの鈍化は、世界のバランスにとって非常に重要な意味を持つ。## 西アフリカの好天候が弱気予想を長引かせる西アフリカの気象条件も価格に逆風をもたらしている。Tropical General Investments Groupは、西アフリカの好天候により、コートジボワールとガーナの2月-3月のココア収穫が増加すると予測している。農家は昨年よりも大きく健康的な莢を収穫していると報告している。Mondelezは、西アフリカの最新のココア莢の数が過去5年平均を7％上回り、昨年の収穫よりも実質的に多いと確認した。これは将来の供給にとって強気のシグナルだが、現状の価格には逆風となる。コートジボワールの主要収穫は始まっており、農家の品質に対する楽観的な見方もある。一方、ナイジェリアのココア協会は、2025/26年のナイジェリアのココア生産量が前年同期比11％減の305,000トンになると予測している。これは、供給過剰の市場の中で数少ない明るい材料の一つだ。## 全体の状況：赤字から過剰へ現在の供給過剰は、近年の状況から大きく逆転したものだ。5月30日、ICCOは2023/24年シーズンについて、世界的なココアの赤字を過去最大の-494,000トンと見積もり、60年以上で最大の不足を示した。生産量は前年同期比12.9％減の436万8,000トンに落ち込んだ。しかし、状況は大きく変化している。ICCOの2024/25年の見通しは、12月19日に49,000トンの黒字を示し、4年ぶりの黒字となった。世界の生産は前年同期比7.4％増の469万トンに回復している。Rabobankは先週火曜日に、2025/26年の過剰予測を328,000トンから250,000トンに引き下げたが、供給過剰の傾向は続いている。## 今後のココア市場はどうなるか？ココア市場は転換点に立っている。過去の赤字から供給過剰への移行は、供給と需要の関係を根本的にリセットし、世界的な生産の課題にもかかわらず、ココア価格が数年ぶりの安値に押し下げられる要因となっている。トレーダーや消費者は、新たな市場の現実に直面している。豊富な供給と価格に対する消費者の抵抗が、今後しばらく価格の上昇を抑える可能性が高い。倉庫在庫の増加、主要地域の粉砕低迷、主要生産国の好調な収穫条件が続く限り、ココアの弱気環境は春以降も長引く見込みだ。
ココア価格、世界的な供給過剰と需要の低迷の中、複数年ぶりの安値を記録
ココア市場は深刻な下落局面に入り、3月ICE NYココアは297ポイント（-7.24％）下落し、3月ICEロンドンココア#7は206ポイント（-6.97％）下落して火曜日に取引を終えた。ニューヨークの先物は2年と2か月ぶりの安値を記録し、最近の記憶に残る急落の一つとなった。過去6週間でココア価格は急落し、ロンドンココアは1月30日に2年半ぶりの最低値をつけた。この持続的な売りは、世界的なココア供給過剰と消費者需要の低迷が重なったことによるものである。これらの動きを追う業界アナリストは、これが価格の弱さを生み出す完璧な嵐を作り出していると指摘している。
急落：3月ココア先物の最大下落率
火曜日の下落は、新たな輸出データによって加速した。ナイジェリアのココア出荷量は12月に54,799トンとなり、前年同期比17％増加した。ナイジェリアは世界第5位のココア生産国であり、その輸出増加は世界的な価格形成にとって特に重要だ。市場の反応は迅速かつ容赦なく、トレーダーはアフリカのココア供給増加の影響を理解しつつ、主要消費地域での需要の兆しが揺らぐ中、その意味合いを飲み込んだ。
供給過剰と需要低迷の衝突
複数の予測は、構造的な供給過剰がココア価格に圧力をかけていることを示している。1月29日、StoneXは2025/26年シーズンの世界的なココア過剰量を287,000トンと予測し、2026/27年には267,000トンの過剰が見込まれるとした。これは今後も供給過剰圧力が続くことを示唆している。国際ココア機構（ICCO）は1月23日に、世界のココア在庫が前年同期比4.2％増の110万トンに達したと報告し、弱気の見方に重みを加えている。
消費者需要は特に期待外れだった。世界最大のバルクチョコレートメーカーであるBarry Callebaut AGは、11月30日に終了した四半期のココア部門の販売量が22％減少したと発表し、「市場の需要が低迷し、より高収益のセグメントに優先的に供給を振り向けた」と説明した。この大手企業の縮小は、チョコレート業界全体の消費の弱さを示す兆候だ。
地域別の粉砕データも悲観的な状況を示している。欧州ココア協会は、Q4の欧州ココア粉砕量が前年同期比8.3％減の304,470トンとなり、予想の-2.9％を大きく下回り、12年ぶりの最低Q4実績となったと報告した。アジアのココア粉砕も期待外れで、Q4は前年同期比4.8％減の197,022トンとなり、北米の粉砕はわずか+0.3％増の103,117トンにとどまった。
在庫積み増しがココア価格を押し下げる
物理的在庫の積み増しが価格下落を加速させている。ICEが監視するココア在庫は火曜日に3.5か月ぶりの高水準となる1,836,511袋に達し、市場のセンチメントに重くのしかかる倉庫在庫の増加を示している。供給過剰と需要の低迷が重なると、在庫の蓄積は自己強化的な弱気サイクルとなる。
ただし、コートジボワール港からの出荷遅延はやや支援材料となっている。累積データによると、コートジボワールの農家は2025年10月1日から2026年2月8日までの現在の販売年度に1.27百万トンを港に出荷し、前年同期の1.32百万トンから3.8％減少した。世界最大のココア生産国であるコートジボワールの流れの鈍化は、世界のバランスにとって非常に重要な意味を持つ。
西アフリカの好天候が弱気予想を長引かせる
西アフリカの気象条件も価格に逆風をもたらしている。Tropical General Investments Groupは、西アフリカの好天候により、コートジボワールとガーナの2月-3月のココア収穫が増加すると予測している。農家は昨年よりも大きく健康的な莢を収穫していると報告している。Mondelezは、西アフリカの最新のココア莢の数が過去5年平均を7％上回り、昨年の収穫よりも実質的に多いと確認した。これは将来の供給にとって強気のシグナルだが、現状の価格には逆風となる。
コートジボワールの主要収穫は始まっており、農家の品質に対する楽観的な見方もある。一方、ナイジェリアのココア協会は、2025/26年のナイジェリアのココア生産量が前年同期比11％減の305,000トンになると予測している。これは、供給過剰の市場の中で数少ない明るい材料の一つだ。
全体の状況：赤字から過剰へ
現在の供給過剰は、近年の状況から大きく逆転したものだ。5月30日、ICCOは2023/24年シーズンについて、世界的なココアの赤字を過去最大の-494,000トンと見積もり、60年以上で最大の不足を示した。生産量は前年同期比12.9％減の436万8,000トンに落ち込んだ。
しかし、状況は大きく変化している。ICCOの2024/25年の見通しは、12月19日に49,000トンの黒字を示し、4年ぶりの黒字となった。世界の生産は前年同期比7.4％増の469万トンに回復している。Rabobankは先週火曜日に、2025/26年の過剰予測を328,000トンから250,000トンに引き下げたが、供給過剰の傾向は続いている。
今後のココア市場はどうなるか？
ココア市場は転換点に立っている。過去の赤字から供給過剰への移行は、供給と需要の関係を根本的にリセットし、世界的な生産の課題にもかかわらず、ココア価格が数年ぶりの安値に押し下げられる要因となっている。トレーダーや消費者は、新たな市場の現実に直面している。豊富な供給と価格に対する消費者の抵抗が、今後しばらく価格の上昇を抑える可能性が高い。倉庫在庫の増加、主要地域の粉砕低迷、主要生産国の好調な収穫条件が続く限り、ココアの弱気環境は春以降も長引く見込みだ。