ケビン・ウォーシュ氏の次期連邦準備制度理事会（FRB）議長候補への指名は、今日の金融市場に波紋を呼び、金融政策の期待の広範な見直しを引き起こした。即時のきっかけは、債券利回りの急上昇であり、10年物米国債利回りは4.277％に達し、1週間ぶりの高水準を記録した。この利回りの急騰は、複数の資産クラスに逆風をもたらし、株価指数を下押しし、今後数ヶ月の投資家のポジショニングを再形成した。2006年から2011年まで連邦準備制度理事会（FRB）の理事を務めたウォーシュ氏は、市場参加者から、他の候補者よりもインフレに対してより敏感な政策立案者と見なされている。彼のインフレリスクを重視する実績は、積極的な金利引き下げに消極的な姿勢を示す可能性を示唆し、これが株式市場に即座に圧力をかける一方、長期国債などの固定収益資産には恩恵をもたらした。## なぜ債券利回りの上昇が株式評価に重要なのか債券利回りと株式のパフォーマンスの関係は、現代ポートフォリオ理論の基本である。債券利回りが上昇すると、投資家は低リスクの米国債からより高いリターンを得られるため、株式の魅力は相対的に低下する。今日の債券利回りの急騰は、このダイナミクスを完璧に示している。S&P 500指数は0.35％下落し、ナスダック100は0.58％下落、3月先物もそれぞれ-0.36％と-0.60％の弱さを示した。ダウ工業株平均は0.51％下落した。この同期した下落は、典型的なローテーションを反映している。債券利回りの上昇に伴い、割引率の変動に最も敏感な成長株の相対的魅力が著しく低下した。金価格も4％超の下落を記録し、1週間ぶりの安値に触れた。これは、金利上昇時に一般的に上昇するドル高と高まる利回りが、資本の流れを貴金属からそらしたためである。銀はさらに13％以上急落し、リスク志向の縮小とともに大きく下落した。## 米国債市場の動向とインフレ期待10年物米国債の利回りは、日中に1.6ベーシスポイント上昇し4.247％となった後、ウォーシュ氏の指名発表によりさらに上昇し4.277％に達した。3月先物のTノートは4ティック下落し、利回りの上昇に伴う債券価格の下落圧力を反映している。この利回りの上昇は、国内経済指標の好調によりさらに勢いを増した。12月の米国生産者物価指数（PPI）は予想を上回り、最終需要PPIは前月比0.5％、前年比3.0％の上昇となった。食品とエネルギーを除くと、12月のPPIは月次0.7％、年次3.3％の加速を示し、予想の0.2％と2.8％を上回った。こうした予想外の価格圧力の強まりは、債券利回りが高止まりするハト派的な見方を強めた。市場は、次回の連邦公開市場委員会（FOMC）会合（3月17-18日）での25ベーシスポイントの利下げの確率をわずか16％と見積もり始めた。現行のパウエルFRB議長の任期は5月に終了するため、ウォーシュ氏の指名は金融政策の今後の方向性にとって重要な節目となる。ただし、すべての経済指標がタイトさを示しているわけではない。1月のシカゴ購買担当者景気指数（PMI）は大幅に予想を上回り、11.3ポイント上昇して54.0となった。これは2年以上ぶりの最も強い拡大ペースを示し、労働市場と需要が堅調であることを示唆し、FRBのインフレ見通しを複雑にしている。欧州の国債利回りは今日、まちまちだった。ドイツの10年物連邦債利回りは0.8ベーシスポイント上昇し2.848％、英国の10年物ギルトは0.1ベーシスポイント下落し4.510％となった。ユーロ圏の失業率は予想外に低下し6.2％に達し、過去最低水準を維持した。一方、1年物のインフレ期待は2.8％で横ばいだった。欧州中央銀行（ECB）のスワップ市場は、2月5日の政策決定会合での25ベーシスポイントの利上げ確率をゼロと見積もっている。## セクター別の動揺：半導体と鉱業が下落を牽引テクノロジーと素材株は、今日の売りの中心となった。特に半導体メーカーは圧力を受けた。KLAコーポレーションは11％急落し、S&P 500の下落銘柄のトップとなった。一方、Western Digitalは5％超の下落を記録した。AMD、Seagate Technology、Microchip Technology、Applied Materials、NXP Semiconductors、Texas Instrumentsも1-3％以上下落した。金の暴落と銀の13％超の下落により、鉱業株も大きな打撃を受けた。Coeur Miningは8％下落し、Hecla Mining、Barrick Gold、Newmont、Freeport-McMoRanもそれぞれ5％超の下落を示した。これらの下落は、実質利回りの上昇（非利子資産にとって逆風）とドル高の二重の逆風を反映している。金融サービスや商業不動産関連企業も苦戦した。PennyMac Financial Servicesは第4四半期の純収益が5億3800万ドルと、コンセンサス予想の6億2680万ドルを大きく下回り、36％の急落となった。Appfolioは通年の収益見通しを11億ドルから11億2000万ドルとし、予想の11億3000万ドルを下回ったため8％下落した。Schneider Nationalは第4四半期の営業収益が14億ドルで、予想の14億5000万ドルを下回り6％下落した。アメリカン・エキスプレスは第4四半期の一株当たり利益（EPS）が3.53ドルと、予想の3.56ドルをわずかに下回り2％下落した。Olin Corporationは第1四半期の調整後EBITDAが前四半期比で低下すると予告し、6％下落した。## 質の高い銘柄に勝者が現れるすべてのセクターが下落したわけではない。Deckers Outdoorは第3四半期の純売上高が19.6億ドル（予想の18.7億ドルを上回る）となり、15％の上昇を記録し、S&P 500の上昇銘柄トップとなった。通年のガイダンスも5.40億ドルから5.43億ドルに引き上げられ、予想の5.36億ドルを超えた。SanDiskは第2四半期の収益が30.3億ドルと、予想の26.7億ドルを大きく上回ったことで14％上昇した。Charter Communicationsは第4四半期の加入者数が2961万人と予想の2870万人を超え、11％上昇。Verizon Communicationsは第4四半期の新規加入者が61万6000人と発表され、2,500億ドルの株式買い戻しプログラムも承認されたことで8％上昇した。Morgan Stanleyが目標株価を350ドルに引き上げたことを受けて、Lumentumは8％上昇。Q1の売上高が31億ドルと予想の30.5億ドルを上回ったChemicalとAir Productsも、それぞれ4％上昇。Colgate-Palmoliveは第4四半期の売上高が52.3億ドルと予想の51.3億ドルを超え、3％上昇した。## ボラティリティの中で勢いを維持する決算シーズン第4四半期の決算発表シーズンは、市場の動揺にもかかわらず堅調に進行した。これまでに報告されたS&P 500企業143社のうち、77％が予想を上回る好決算を出している。Bloomberg Intelligenceは、Q4の利益成長率を8.4％と予測しており、主要7銘柄を除くと4.6％の成長となる。本日決算を発表した企業には、Air Products、American Express、Charter Communications、Chevron、Colgate-Palmolive、Exxon Mobil、Verizon Communicationsなどが含まれる。好決算と不振の企業の多様性は、市場の広がりが依然として課題であることを示している一方、一部の企業は堅調な業績を示した。## 今後の展望：政治リスクと金利予想トランプ大統領は木曜日遅く、上院民主党と暫定的な合意に達し、連邦政府の閉鎖を回避した。この合意は、移民政策の交渉を継続するために国土安全保障省に2週間の予算を提供し、他のいくつかの機関には通年予算を確保するものだ。ジョンソン下院議長は、議会採決のために72時間のタイムラインを示し、一時的な部分的閉鎖の可能性は残るものの、迅速に解決されれば連邦の運営への影響は最小限にとどまる見込みだ。この政治的動きは、ウォーシュ氏の指名による市場への影響を相殺するには限定的だった。債券利回りとドルは高水準を維持し、市場参加者は今年後半に始まると予想される緩和的ではない金融引き締めの連邦準備制度の体制に向けてポジションを調整している。
市場は連邦準備制度理事会（FRB）議長の指名を受けて、債券利回りの急上昇に伴う逆風に直面
ケビン・ウォーシュ氏の次期連邦準備制度理事会（FRB）議長候補への指名は、今日の金融市場に波紋を呼び、金融政策の期待の広範な見直しを引き起こした。即時のきっかけは、債券利回りの急上昇であり、10年物米国債利回りは4.277％に達し、1週間ぶりの高水準を記録した。この利回りの急騰は、複数の資産クラスに逆風をもたらし、株価指数を下押しし、今後数ヶ月の投資家のポジショニングを再形成した。
2006年から2011年まで連邦準備制度理事会（FRB）の理事を務めたウォーシュ氏は、市場参加者から、他の候補者よりもインフレに対してより敏感な政策立案者と見なされている。彼のインフレリスクを重視する実績は、積極的な金利引き下げに消極的な姿勢を示す可能性を示唆し、これが株式市場に即座に圧力をかける一方、長期国債などの固定収益資産には恩恵をもたらした。
なぜ債券利回りの上昇が株式評価に重要なのか
債券利回りと株式のパフォーマンスの関係は、現代ポートフォリオ理論の基本である。債券利回りが上昇すると、投資家は低リスクの米国債からより高いリターンを得られるため、株式の魅力は相対的に低下する。今日の債券利回りの急騰は、このダイナミクスを完璧に示している。
S&P 500指数は0.35％下落し、ナスダック100は0.58％下落、3月先物もそれぞれ-0.36％と-0.60％の弱さを示した。ダウ工業株平均は0.51％下落した。この同期した下落は、典型的なローテーションを反映している。債券利回りの上昇に伴い、割引率の変動に最も敏感な成長株の相対的魅力が著しく低下した。
金価格も4％超の下落を記録し、1週間ぶりの安値に触れた。これは、金利上昇時に一般的に上昇するドル高と高まる利回りが、資本の流れを貴金属からそらしたためである。銀はさらに13％以上急落し、リスク志向の縮小とともに大きく下落した。
米国債市場の動向とインフレ期待
10年物米国債の利回りは、日中に1.6ベーシスポイント上昇し4.247％となった後、ウォーシュ氏の指名発表によりさらに上昇し4.277％に達した。3月先物のTノートは4ティック下落し、利回りの上昇に伴う債券価格の下落圧力を反映している。
この利回りの上昇は、国内経済指標の好調によりさらに勢いを増した。12月の米国生産者物価指数（PPI）は予想を上回り、最終需要PPIは前月比0.5％、前年比3.0％の上昇となった。食品とエネルギーを除くと、12月のPPIは月次0.7％、年次3.3％の加速を示し、予想の0.2％と2.8％を上回った。
こうした予想外の価格圧力の強まりは、債券利回りが高止まりするハト派的な見方を強めた。市場は、次回の連邦公開市場委員会（FOMC）会合（3月17-18日）での25ベーシスポイントの利下げの確率をわずか16％と見積もり始めた。現行のパウエルFRB議長の任期は5月に終了するため、ウォーシュ氏の指名は金融政策の今後の方向性にとって重要な節目となる。
ただし、すべての経済指標がタイトさを示しているわけではない。1月のシカゴ購買担当者景気指数（PMI）は大幅に予想を上回り、11.3ポイント上昇して54.0となった。これは2年以上ぶりの最も強い拡大ペースを示し、労働市場と需要が堅調であることを示唆し、FRBのインフレ見通しを複雑にしている。
欧州の国債利回りは今日、まちまちだった。ドイツの10年物連邦債利回りは0.8ベーシスポイント上昇し2.848％、英国の10年物ギルトは0.1ベーシスポイント下落し4.510％となった。ユーロ圏の失業率は予想外に低下し6.2％に達し、過去最低水準を維持した。一方、1年物のインフレ期待は2.8％で横ばいだった。欧州中央銀行（ECB）のスワップ市場は、2月5日の政策決定会合での25ベーシスポイントの利上げ確率をゼロと見積もっている。
セクター別の動揺：半導体と鉱業が下落を牽引
テクノロジーと素材株は、今日の売りの中心となった。特に半導体メーカーは圧力を受けた。KLAコーポレーションは11％急落し、S&P 500の下落銘柄のトップとなった。一方、Western Digitalは5％超の下落を記録した。AMD、Seagate Technology、Microchip Technology、Applied Materials、NXP Semiconductors、Texas Instrumentsも1-3％以上下落した。
金の暴落と銀の13％超の下落により、鉱業株も大きな打撃を受けた。Coeur Miningは8％下落し、Hecla Mining、Barrick Gold、Newmont、Freeport-McMoRanもそれぞれ5％超の下落を示した。これらの下落は、実質利回りの上昇（非利子資産にとって逆風）とドル高の二重の逆風を反映している。
金融サービスや商業不動産関連企業も苦戦した。PennyMac Financial Servicesは第4四半期の純収益が5億3800万ドルと、コンセンサス予想の6億2680万ドルを大きく下回り、36％の急落となった。Appfolioは通年の収益見通しを11億ドルから11億2000万ドルとし、予想の11億3000万ドルを下回ったため8％下落した。Schneider Nationalは第4四半期の営業収益が14億ドルで、予想の14億5000万ドルを下回り6％下落した。
アメリカン・エキスプレスは第4四半期の一株当たり利益（EPS）が3.53ドルと、予想の3.56ドルをわずかに下回り2％下落した。Olin Corporationは第1四半期の調整後EBITDAが前四半期比で低下すると予告し、6％下落した。
質の高い銘柄に勝者が現れる
すべてのセクターが下落したわけではない。Deckers Outdoorは第3四半期の純売上高が19.6億ドル（予想の18.7億ドルを上回る）となり、15％の上昇を記録し、S&P 500の上昇銘柄トップとなった。通年のガイダンスも5.40億ドルから5.43億ドルに引き上げられ、予想の5.36億ドルを超えた。
SanDiskは第2四半期の収益が30.3億ドルと、予想の26.7億ドルを大きく上回ったことで14％上昇した。Charter Communicationsは第4四半期の加入者数が2961万人と予想の2870万人を超え、11％上昇。Verizon Communicationsは第4四半期の新規加入者が61万6000人と発表され、2,500億ドルの株式買い戻しプログラムも承認されたことで8％上昇した。
Morgan Stanleyが目標株価を350ドルに引き上げたことを受けて、Lumentumは8％上昇。Q1の売上高が31億ドルと予想の30.5億ドルを上回ったChemicalとAir Productsも、それぞれ4％上昇。Colgate-Palmoliveは第4四半期の売上高が52.3億ドルと予想の51.3億ドルを超え、3％上昇した。
ボラティリティの中で勢いを維持する決算シーズン
第4四半期の決算発表シーズンは、市場の動揺にもかかわらず堅調に進行した。これまでに報告されたS&P 500企業143社のうち、77％が予想を上回る好決算を出している。Bloomberg Intelligenceは、Q4の利益成長率を8.4％と予測しており、主要7銘柄を除くと4.6％の成長となる。
本日決算を発表した企業には、Air Products、American Express、Charter Communications、Chevron、Colgate-Palmolive、Exxon Mobil、Verizon Communicationsなどが含まれる。好決算と不振の企業の多様性は、市場の広がりが依然として課題であることを示している一方、一部の企業は堅調な業績を示した。
今後の展望：政治リスクと金利予想
トランプ大統領は木曜日遅く、上院民主党と暫定的な合意に達し、連邦政府の閉鎖を回避した。この合意は、移民政策の交渉を継続するために国土安全保障省に2週間の予算を提供し、他のいくつかの機関には通年予算を確保するものだ。ジョンソン下院議長は、議会採決のために72時間のタイムラインを示し、一時的な部分的閉鎖の可能性は残るものの、迅速に解決されれば連邦の運営への影響は最小限にとどまる見込みだ。
この政治的動きは、ウォーシュ氏の指名による市場への影響を相殺するには限定的だった。債券利回りとドルは高水準を維持し、市場参加者は今年後半に始まると予想される緩和的ではない金融引き締めの連邦準備制度の体制に向けてポジションを調整している。