ロイドカフェからPolymarketへ：予測市場が保険業界を再構築しています

タイトル：ロイズカフェからPolymarketへ：予測市場が保険業界を再構築する

著者：動察 Beating

出典：

転載：火星财经

2023年、アメリカのフロリダ州の家庭十万世帯に一通の手紙が届いた。

その手紙は、保険業界の老舗、Farmers Insuranceからのもので、内容は簡潔かつ残酷だった：住宅から自動車までの保険契約、即日無効。

白黒の約束が、一夜にして紙くずとなったのだ。怒った保険契約者たちがソーシャルメディアに殺到し、長年信頼してきた会社に問いただした。しかし彼らが待ち受けていたのは、冷たい公告だけだった：「我々はリスクのエクスポージャーをより効果的にコントロールしなければならない。」

そしてカリフォルニアでは、状況はさらに悪化している。State FarmやAllstateなどの保険大手は、新たな住宅保険の申請受付を停止し、既存の保険契約280万件以上の更新を拒否している。

米国では前例のない「保険大撤退」が進行中だ。かつて社会の安定装置、すべての人に保障を約束してきた保険業界自身が、まず動揺に陥っている。

なぜか？以下のデータを見てみよう。

ハリケーン・ヘレニの北カロライナ州での被害額は530億ドルを超える可能性がある。ゴールドマン・サックスの推定によると、ハリケーン・ミルトンの保険損失は250億ドルを超える可能性がある。そしてロサンゼルスを襲った大火災について、AccuWeatherの推定総経済損失は2500億〜2750億ドル、CoreLogicの推定保険支払い額は350億〜450億ドルだ。

保険会社は、自らの支払い能力の限界に直面していることに気づき始めている。では、伝統的な保険業界に代わるものは何だろうか？

カフェの賭け事

物語は、300年以上前のロンドンから始まる。

1688年、テムズ川沿いのあるカフェ、ロイズ（Lloyd’s）で、水夫、商人、船主たちが一つの影に包まれていた。積荷を満載した商船がロンドンから遠くアメリカやアジアへ向かう途中だ。無事に帰港すれば巨額の富を得られるが、嵐や海賊、座礁に遭えば全てを失う。

リスクは、まるで払拭できない黒雲のように、海を渡る者たちの心に覆いかぶさっていた。

カフェのオーナー、エドワード・ロイドは、抜け目のない商売人だ。彼は気づいた。これらの船長や貨物の持ち主たちには、単なるコーヒー以上のもの、すなわちリスクを分散させる場所が必要だと。そこで彼は、「賭けのゲーム」を提案し始めた。

船長は船と貨物の情報を書いた紙を作り、それをカフェの壁に貼った。リスクを一部引き受けたい者は誰でも、その紙に名前と自己負担額を書き込める。船が無事に帰港すれば、船長が支払った報酬（保険料）に比例して利益を分け合う。もし船が遭難すれば、損失も比例して分担する。

船が帰港すれば皆ハッピー、沈没すれば損失を共に負う。

これが現代の保険の原型だ。複雑な精算モデルはなく、素朴な商才だけがあった——一人の巨大なリスクを、多くの人々で分散して引き受ける仕組みだ。

1774年、79人の引受人が連携し、ロイズ協会を設立。カフェから離れ、王立取引所に移った。これにより、兆ドル規模の現代金融業界が誕生した。

三百年以上にわたり、保険業の本質は変わっていない。それはリスクを運営するビジネスだ。精算を通じて、さまざまなリスクの発生確率を計算し、価格をつけ、それを保障を求める人々に販売する。

しかし、今日、この古典的なビジネスモデルは、前例のない挑戦に直面している。

ハリケーン、洪水、山火事の頻度と強度が、過去のデータや精算モデルの予測範囲を超え始めているのだ。保険会社は、自らの手元の定規が、世界の増え続ける不確実性を測ることができなくなっていることに気づき始めた。

彼らには二つの選択肢しかない。大幅に保険料を引き上げるか、あるいはフロリダやカリフォルニアで見られるように撤退するかだ。

より洗練された打開策：リスクヘッジ

保険業界が「計算できない、支払えない、保険を引き受けられない」状況に陥ったとき、私たちは一歩引いて、もう一つの古い産業、金融の世界に答えを探すことができる。

1983年、マクドナルドは革命的な商品、マックナゲットを発売しようとしていた。しかし、管理層には一つの難題があった。鶏肉の価格変動が激しすぎて、メニュー価格を固定すると、鶏肉価格の暴騰時に巨額の損失を被る可能性があった。

厄介なのは、その時点で鶏肉の先物市場が存在しなかったことだ。

レイ・ダリオ（Ray Dalio）は、当時は商品取引員だったが、天才的な解決策を思いついた。

彼はマクドナルドの鶏肉供給業者にこう提案した。「一羽の鶏のコストは、ヒナ、トウモロコシ、豆粕の価格次第だ。ヒナの価格は比較的安定しているが、トウモロコシと豆粕の価格は変動が激しい。だから、トウモロコシと豆粕の先物を買って、コストを固定すれば、マクドナルドに一定価格の鶏肉を供給できるのでは？」

この「合成先物」のアイデアは、当時は革命的だった。これにより、マクドナルドは無事にマックナゲットを発売でき、後にダリオが創設した世界最大のヘッジファンド、橋水（Bridgewater）の礎となった。

もう一つの典型例は、西南航空だ。

1993年、当時のCFO、ゲイリー・ケリーは燃料のヘッジ戦略を構築し始めた。1998年から2008年まで、この戦略により、西南航空は燃料コストを約35億ドル節約し、同期間の利益の83％に相当した。

2008年の金融危機時、油価が1バレル130ドルに高騰したとき、西南航空は先物契約を使い、51ドルで70％の燃料をロックした。これにより、同社は当時唯一、「荷物無料」政策を維持できる米国の主要航空会社となった。

マクドナルドの鶏肉も、西南航空の燃料も、共通のシンプルな商才を示している。それは、金融市場を通じて、未来の不確実性を今日の確実性に変えることだ。

これがヘッジだ。保険と目的は似ているが、根底の論理は全く異なる。

保険はリスクの移転だ。事故や疾病といったリスクを保険会社に移し、その対価として保険料を支払う。一方、ヘッジはリスクの相殺だ。

現物市場でポジション（例：燃料の購入）を持っているなら、先物市場で逆のポジション（例：燃料先物の買い）を築く。現物価格が上昇すれば、先物の利益が損失を相殺する。

保険は閉鎖的なシステムであり、保険会社と精算士が主導する。一方、ヘッジは市場参加者全員が価格を決めるオープンなシステムだ。

では、なぜこの洗練されたヘッジを使って、今日の保険業界の困難を解決できないのか？なぜフロリダの住民が、西南航空のように、ハリケーンのリスクをヘッジできないのか？

答えは簡単だ。それは、そのような市場が存在しないからだ。

それを実現したのは、浴室で起業した若者だった。

「リスク移転」から「リスク取引」へ

22歳のシェイン・コプラン（Shayne Coplan）は、浴室でPolymarketを創設した。このブロックチェーンを基盤とした予測市場は、2024年の米大統領選挙をきっかけに一躍有名になり、年間取引額は90億ドルを突破した。

政治に関する賭けだけでなく、Polymarketには面白い市場もある。例えば、8月のヒューストンの最高気温が105華氏度を超えるかどうかや、今週のカリフォルニアの二酸化窒素濃度が平均を上回るかどうかだ。

匿名のトレーダー、Neobrotherは、これらの天気合意に取引を行い、2万ドル以上の利益を上げた。彼と彼の追随者たちは、「天気ハンター」と呼ばれている。

保険会社が天気予測の不確実性から逃げ出す一方で、一群の神秘的なプレイヤーたちは、0.1度の温度差を取引しながら盛り上がっている。

予測市場は本質的に、「すべてを先物化できる」プラットフォームだ。従来の先物市場の機能を、標準化された商品（石油、トウモロコシ、外貨）から、あらゆる公開可能で客観的に検証できる出来事にまで拡張している。

これが、私たちの保険業界の困難を解決する新たな発想をもたらす。

第一に、群衆の知恵が、専門家の傲慢さに取って代わる。

従来の保険の価格設定は、保険会社の精算モデルに依存している。しかし、世界がますます予測不能になると、過去のデータに基づくモデルは機能しなくなる。

一方、予測市場の価格は、何千何万もの参加者が真金白銀を投じて「投票」した結果だ。それは、市場がある出来事の発生確率について持つ情報の総和を反映している。例えば、「5月にハリケーンがフロリダに上陸するかどうか」の契約の価格変動は、リスクの最も敏感でリアルタイムな指標だ。

第二に、取引の自由が、損失を耐える無力さに代わる。

フロリダの住民が、自宅がハリケーンで破壊されるのを心配している場合、彼は「保険を買う」以外の選択肢を持てる。予測市場で「ハリケーンが上陸する」契約を買えば、もし本当にハリケーンが来たとき、その契約の利益を使って損害を補填できる。

これは、個人化されたリスクヘッジの一形態だ。

さらに重要なのは、いつでもこの契約を売却し、利益確定や損切りができることだ。リスクはもはや、全体にパッケージされ一度に移転される重荷ではなく、切り分けて取引できる資産となった。彼もまた、リスクの負担者からリスクのトレーダーへと変貌を遂げる。

これは単なる技術革新ではなく、思考様式の刷新だ。リスクの価格決定権を、少数のエリート機関から解放し、すべての人に返す。

保険の終着点は、新たな始まりか？

予測市場という「万能リスク取引プラットフォーム」は、保険に取って代わるのか？

一方で、予測市場は伝統的な保険業の根幹を、釜底を抜くように侵食している。

伝統的な保険の核心は情報の非対称性だ。保険会社は精算士や膨大なデータモデルを持ち、リスクをより深く理解していると考えている。しかし、リスクの価格決定権が、公開され透明な群衆の知恵やインサイダー情報に取って代わられると、保険会社の情報優位性は消滅する。

フロリダの住民は、もう保険会社の見積もりを盲信する必要はない。Polymarketのハリケーン契約の価格を一目見れば、市場のリスクに対する本当の判断がわかる。

さらに重要なのは、従来の保険は「重層モデル」だということだ。販売、引受、査定、支払い……各段階に人件費と摩擦が伴う。一方、予測市場は、取引と決済だけの「軽量モデル」であり、中間段階はほぼゼロだ。

しかし、もう一つの側面もある。予測市場は万能ではなく、保険を完全に置き換えることはできない。

それは、明確に定義され、公開検証可能な客観的リスク（天気や選挙結果など）に限られる。より複雑で主観的なリスク（例：運転行動による事故や個人の健康状態）には、力不足だ。

例えば、「来年あなたは事故を起こすかどうか」を世界中の人々に予測させる契約は、Polymarketには作れない。

個別のリスク評価と管理は、依然として伝統的な保険の核心的優位性だ。

未来の構図は、「誰が取って代わるか」の殲滅戦ではなく、新たな巧妙な共存関係になるだろう。

予測市場は、リスクの価格設定のインフラとなる。今日のブルームバーグ端末やロイターのように、金融界の最も基本的なデータの錨（いかり）を提供する。保険会社も、予測市場に深く関与し、市場の価格を使って自社のモデルを校正したり、巨大災害リスクのヘッジに役立てたりするだろう。

そして、保険会社はサービスの本質に立ち返る。

価格設定の優位性が失われたとき、彼らは自らの価値を再考しなければならない。情報の差ではなく、深く関わる必要のある個別リスクや長期的なサービスに、より焦点を当てることになる。例えば、健康管理、老後のプランニング、資産継承などだ。

旧世界の巨獣たちは、新世界のステップを学びつつある。そして、新世界の探検者たちも、旧世界の大陸への航路を見つける必要がある。

エピローグ

三百年以上前、ロンドンのカフェで、商人たちが最も原始的な知恵を駆使し、リスクの共有メカニズムを発明した。

三百年以上後、デジタルの世界で、プレイヤーたちが私たちとリスクの付き合い方を再構築している。

歴史は、無意識のうちに巡り巡っている。

強制された信頼から、自由な取引へ。これもまた、金融史上の新たな興奮の瞬間かもしれない。私たち一人ひとりが、受動的なリスクの受け手から、能動的なリスク管理者へと進化していく。

そして、それは単なる保険の話ではなく、この不確実性に満ちた世界で、より良く生き延びるための、私たち全員の物語なのだ。