暗号通貨を取引したいとき、あなたはおそらく中央集権型取引所を利用したことがあるでしょう。しかし、仲介者に頼らずにデジタル資産をスワップする方法があったらどうでしょうか？それが自動マーケットメイカー（AMM）の登場です。AMMは、分散型取引所を支える革新的な技術であり、トレーダー同士が直接暗号資産を交換できる仕組みを提供します。従来の人間のマーケットメイカーや自動化されたシステムを通じて買い注文と売り注文をマッチングするのではなく、AMMはスマートコントラクトと数学的な式を用いて価格を設定し、流動性を供給します。このガイドでは、これらのシステムの仕組みと、なぜDeFiにとってこれほど重要になったのかを解説します。## 従来のマーケットメイキングの問題点AMMが必要とされる理由を理解するために、まず従来の中央集権型取引所の仕組みを見てみましょう。これらのプラットフォームでは、マーケットメイカー（通常は資産を豊富に持つトレーダーや金融機関）が継続的に買い注文と売り注文を出し、個人トレーダーが常に取引相手を見つけられるようにしています。マーケットメイカーの役割はシンプルです：流動性を提供して取引を円滑にすることです。たとえば、あなたが34,000ドルで1BTCを買いたいとき、取引所はその価格で売る人を見つけなければなりません。売り手がいなければ、流動性が低下し、次のような問題が生じます。- **スリッページ**：希望価格で買い注文や売り注文を出しても、実際の取引価格が期待よりも悪くなること- **遅い約定**：特に取引量の少ないペアでは、マッチングに時間がかかる- **高い参入障壁**：資金力のある大手機関だけが流動性提供者になれるため、中央集権化が進むこの仕組みは機能しますが、資金の管理や取引インフラのコントロールを仲介者に依存している点に問題があります。そこで、分散型取引所はこの問題を根本から解決しようとしました。## AMMの仕組みAMMは従来のマーケットメイキングシステムとは根本的に異なります。流動性を提供するのに専門のトレーダーに頼るのではなく、自動化されたマーケットメイカーは自己実行型のプログラム（スマートコントラクト）を使います。これにより、誰でも流動性提供者になれるのです。核心的な革新は、注文書を使って買いと売りをマッチングさせるのではなく、流動性プールを作ることにあります。流動性プールは、異なる2つのトークンを保管した金庫のようなものです。あなたがあるトークンを別のトークンと交換したいとき、特定の相対比率で資産を預け入れることで、そのプールに対して取引を行います。あなたは特定の人と直接取引するのではなく、そのプールに預けられた資本とやり取りをするのです。例えば、イーサリアム（ETH）とテザー（USDT）のプールがあるとします。誰でもETHとUSDTをこのプールに預け入れ、LPトークンを受け取ることで、そのプールの手数料に対するシェアを得られます。トレーダーがこれらのプールを利用すると、AMMはアルゴリズム的に価格を調整し、プールのバランスを保ちます。これが数学的な式の出番です。## 魔法の背後にある数学：x*y=kの式最も有名なAMMの式は、Uniswapが2018年に導入したもので、「x * y = k」と表されます。これは何を意味するのでしょうか：- **x** = プール内の資産Aの価値- **y** = プール内の資産Bの価値- **k** = 定数この仕組みの天才的な点は、取引量に関わらず、2つの資産の積（xと y）が常に一定に保たれることです。具体例を見てみましょう。ETH/USDTプールの例：- 初期状態：ETH 100（資産A）、USDT 300,000（資産B）- したがって、k = 100 × 300,000 = 30,000,000あるトレーダーがUSDTを30,000預け入れて、ETHを10引き出したいとします。すると、プールの状態は：- ETH 90- USDT 330,000このとき、積は：90 × 330,000 = 29,700,000これはkと一致しません。スマートコントラクトは自動的に価格を調整し、積がkを維持するようにします。ETHの価格が上昇するのは、プール内のETHが少なくなり、希少性が高まるためです。この仕組みにより、AMMは人間の介入なしにバランスを保ち続けることができるのです。## 大きな取引がアービトラージの機会を生む理由AMMで大きな取引を行うと、その価格が他の取引所の「実際の」市場価格から乖離することがあります。たとえば、主要な取引所でETHが3,000ドルで取引されているのに対し、特定のプールでは2,850ドルになっている場合です（誰かが大量のETHを追加したため）。このとき、アービトラージ（裁定取引）を行うトレーダーは、安いプールからETHを買い、高値の市場で売ることで利益を得ます。この自己修正メカニズムは、価格を自然に調整し、中央集権的な管理なしに市場価格を整合させる役割を果たします。また、異なるAMMプロトコルは、x*y=k以外の式も採用しています。たとえば、**Balancer**は最大8つの資産を一つのプールに持ち込み、より複雑な数学的関係を用いています。**Curve**は、ステーブルコインのように価値が近い資産の取引に特化し、価格スリッページを最小化するための最適化された式を使っています。## 流動性提供者になる方法とその報酬成功しているAMMは、流動性提供者（LP）に資金を預けてもらうことで成り立っています。これに対して、プロトコルは取引手数料やガバナンストークンを報酬として提供します。具体的には：- 例えば、あなたがETHとUSDTに合計10,000ドルを預けると、そのプールの総流動性が1,000,000ドルの場合、あなたのシェアは1％です。- そのプールを使った取引ごとに、手数料（通常0.3〜1％）が徴収され、その一部があなたに配分されます。- プールから退出したいときは、LPトークンを焼却（バーン）して、預けた資産と獲得した手数料の割合分を受け取ります。また、多くのAMMは、LPやトレーダーにガバナンストークンを発行し、プロトコルの運営に関する投票権を付与しています。## リターン最大化：イールドファーミングの世界賢い流動性提供者は、取引手数料だけでなく、イールドファーミングにも参加します。これは、LPトークンを他のレンディングプロトコルに預けて追加の利息を得る方法です。DeFiの高い相互運用性により、次のようなことが可能です：1. ETHとUSDTをAMMに預ける2. LPトークンを受け取る3. そのLPトークンをレンディングに預けて利息を得る4. 取引手数料と利息の両方を獲得しながら、資産を増やすこの複合的な報酬戦略はリターンを拡大しますが、リスクや複雑さも増します。各ステップで何をしているのかを理解することが重要です。## 誰も語らないリスク：インパーマネントロスAMMに流動性を提供することは利益をもたらす一方、従来のマーケットメイキングにはないリスクも伴います。それが「インパーマネントロス」です。インパーマネントロスは、プール内の2つの資産の価格比率が大きく変動したときに発生します。たとえば、最初にETH 1とUSDT 3,000を預けたとき、その比率は1:3,000です。ETHの価格が4,500ドルに上昇すると、比率は1:4,500に変わります。このとき、LPトークンは最初の価値を完全に反映しなくなります。価格差が大きいほど、損失も大きくなります。特に、価格変動の激しい資産を含むプールでは顕著です。ただし、「一時的な」損失と呼ばれるのは、価格比率が元に戻れば損失も解消されるからです。引き出すタイミング次第で、損失が確定してしまうこともあります。良いニュースは、取引手数料収入がこの損失を相殺することも多く、特に活発なプールでは利益になるケースが多いことです。ただし、大きな資本を投入する前に、このトレードオフを理解しておくことが重要です。## AMMがDeFiにとって重要な理由AMMは、市場形成を民主化しました。もはや何百万ドルも持つ資金や大手のコネクションは必要ありません。仲介者を排除し、参入障壁を下げ、取引の透明性と検閲抵抗性を高めました。2018年のUniswapから始まり、さまざまなプロトコルが登場し、それぞれ異なるユースケースに最適化されたAMMモデルを展開しています。これらの仕組み、報酬、リスクを理解することは、分散型金融に本気で参加したい人にとって不可欠です。
AMMの理解：自動化されたマーケットメイカーが分散型取引を革新した方法
暗号通貨を取引したいとき、あなたはおそらく中央集権型取引所を利用したことがあるでしょう。しかし、仲介者に頼らずにデジタル資産をスワップする方法があったらどうでしょうか？それが自動マーケットメイカー（AMM）の登場です。AMMは、分散型取引所を支える革新的な技術であり、トレーダー同士が直接暗号資産を交換できる仕組みを提供します。従来の人間のマーケットメイカーや自動化されたシステムを通じて買い注文と売り注文をマッチングするのではなく、AMMはスマートコントラクトと数学的な式を用いて価格を設定し、流動性を供給します。このガイドでは、これらのシステムの仕組みと、なぜDeFiにとってこれほど重要になったのかを解説します。
従来のマーケットメイキングの問題点
AMMが必要とされる理由を理解するために、まず従来の中央集権型取引所の仕組みを見てみましょう。これらのプラットフォームでは、マーケットメイカー（通常は資産を豊富に持つトレーダーや金融機関）が継続的に買い注文と売り注文を出し、個人トレーダーが常に取引相手を見つけられるようにしています。
マーケットメイカーの役割はシンプルです：流動性を提供して取引を円滑にすることです。たとえば、あなたが34,000ドルで1BTCを買いたいとき、取引所はその価格で売る人を見つけなければなりません。売り手がいなければ、流動性が低下し、次のような問題が生じます。
この仕組みは機能しますが、資金の管理や取引インフラのコントロールを仲介者に依存している点に問題があります。そこで、分散型取引所はこの問題を根本から解決しようとしました。
AMMの仕組み
AMMは従来のマーケットメイキングシステムとは根本的に異なります。流動性を提供するのに専門のトレーダーに頼るのではなく、自動化されたマーケットメイカーは自己実行型のプログラム（スマートコントラクト）を使います。これにより、誰でも流動性提供者になれるのです。
核心的な革新は、注文書を使って買いと売りをマッチングさせるのではなく、流動性プールを作ることにあります。流動性プールは、異なる2つのトークンを保管した金庫のようなものです。あなたがあるトークンを別のトークンと交換したいとき、特定の相対比率で資産を預け入れることで、そのプールに対して取引を行います。あなたは特定の人と直接取引するのではなく、そのプールに預けられた資本とやり取りをするのです。
例えば、イーサリアム（ETH）とテザー（USDT）のプールがあるとします。誰でもETHとUSDTをこのプールに預け入れ、LPトークンを受け取ることで、そのプールの手数料に対するシェアを得られます。
トレーダーがこれらのプールを利用すると、AMMはアルゴリズム的に価格を調整し、プールのバランスを保ちます。これが数学的な式の出番です。
魔法の背後にある数学：x*y=kの式
最も有名なAMMの式は、Uniswapが2018年に導入したもので、「x * y = k」と表されます。
これは何を意味するのでしょうか：
この仕組みの天才的な点は、取引量に関わらず、2つの資産の積（xと y）が常に一定に保たれることです。具体例を見てみましょう。
ETH/USDTプールの例：
あるトレーダーがUSDTを30,000預け入れて、ETHを10引き出したいとします。すると、プールの状態は：
このとき、積は： 90 × 330,000 = 29,700,000
これはkと一致しません。スマートコントラクトは自動的に価格を調整し、積がkを維持するようにします。ETHの価格が上昇するのは、プール内のETHが少なくなり、希少性が高まるためです。
この仕組みにより、AMMは人間の介入なしにバランスを保ち続けることができるのです。
大きな取引がアービトラージの機会を生む理由
AMMで大きな取引を行うと、その価格が他の取引所の「実際の」市場価格から乖離することがあります。たとえば、主要な取引所でETHが3,000ドルで取引されているのに対し、特定のプールでは2,850ドルになっている場合です（誰かが大量のETHを追加したため）。
このとき、アービトラージ（裁定取引）を行うトレーダーは、安いプールからETHを買い、高値の市場で売ることで利益を得ます。この自己修正メカニズムは、価格を自然に調整し、中央集権的な管理なしに市場価格を整合させる役割を果たします。
また、異なるAMMプロトコルは、x*y=k以外の式も採用しています。たとえば、Balancerは最大8つの資産を一つのプールに持ち込み、より複雑な数学的関係を用いています。Curveは、ステーブルコインのように価値が近い資産の取引に特化し、価格スリッページを最小化するための最適化された式を使っています。
流動性提供者になる方法とその報酬
成功しているAMMは、流動性提供者（LP）に資金を預けてもらうことで成り立っています。これに対して、プロトコルは取引手数料やガバナンストークンを報酬として提供します。
具体的には：
また、多くのAMMは、LPやトレーダーにガバナンストークンを発行し、プロトコルの運営に関する投票権を付与しています。
リターン最大化：イールドファーミングの世界
賢い流動性提供者は、取引手数料だけでなく、イールドファーミングにも参加します。これは、LPトークンを他のレンディングプロトコルに預けて追加の利息を得る方法です。
DeFiの高い相互運用性により、次のようなことが可能です：
この複合的な報酬戦略はリターンを拡大しますが、リスクや複雑さも増します。各ステップで何をしているのかを理解することが重要です。
誰も語らないリスク：インパーマネントロス
AMMに流動性を提供することは利益をもたらす一方、従来のマーケットメイキングにはないリスクも伴います。それが「インパーマネントロス」です。
インパーマネントロスは、プール内の2つの資産の価格比率が大きく変動したときに発生します。たとえば、最初にETH 1とUSDT 3,000を預けたとき、その比率は1:3,000です。ETHの価格が4,500ドルに上昇すると、比率は1:4,500に変わります。このとき、LPトークンは最初の価値を完全に反映しなくなります。
価格差が大きいほど、損失も大きくなります。特に、価格変動の激しい資産を含むプールでは顕著です。ただし、「一時的な」損失と呼ばれるのは、価格比率が元に戻れば損失も解消されるからです。引き出すタイミング次第で、損失が確定してしまうこともあります。
良いニュースは、取引手数料収入がこの損失を相殺することも多く、特に活発なプールでは利益になるケースが多いことです。ただし、大きな資本を投入する前に、このトレードオフを理解しておくことが重要です。
AMMがDeFiにとって重要な理由
AMMは、市場形成を民主化しました。もはや何百万ドルも持つ資金や大手のコネクションは必要ありません。仲介者を排除し、参入障壁を下げ、取引の透明性と検閲抵抗性を高めました。
2018年のUniswapから始まり、さまざまなプロトコルが登場し、それぞれ異なるユースケースに最適化されたAMMモデルを展開しています。これらの仕組み、報酬、リスクを理解することは、分散型金融に本気で参加したい人にとって不可欠です。