WTI原油価格が+2%以上上昇し、7か月ぶりの高値をつけたことで、航空株は大きく売られました。United Airlines Holdingsは-8%以上下落し、American Airlines、Delta Air Lines、Alaska Air Groupもそれぞれ-6%以上下落しました。Southwest Airlinesも-3%以上下落しました。原油価格の上昇は、地政学的緊張の高まりを反映し、トランプ大統領はイランとの外交交渉に懐疑的な見解を示し、「核兵器を持つことはできないし、交渉のやり方には満足していない」と述べました。
テクノロジー株と銀行株は、複数の市場の逆風の中で大幅な売りに直面しています
今週の市場は、インフレ上昇、信用安定性、地政学的緊張の拡大に投資家が苦慮する中、下落して終了しました。S&P 500指数は-0.43%、ダウ・ジョーンズ工業株平均は-1.05%、ナスダック100指数は-0.30%下落しました。特にテクノロジー株は、人工知能の破壊的な影響と経済全体の懸念を天秤にかける中、圧力を受けました。銀行株はより大きく下落し、ダウは3.5週間ぶりの安値をつけ、金融セクターへの信頼が揺らぎました。
複数の逆風が市場を圧迫
最近の取引では、3つの異なる懸念が衝突し、株式市場に厳しい環境をもたらしました。まず、米国のインフレデータの予想外の強さが、連邦準備制度の短期金利緩和期待を抑制しました。1月の生産者物価指数は前月比+0.5%、前年比+2.9%と、予想の+0.3%、+2.6%を上回りました。食品とエネルギーを除く指標は前年比+3.6%と、10か月ぶりの最大上昇で、予想の+3.0%を大きく上回りました。このインフレのサプライズは、FRBが慎重な姿勢を維持する可能性を示唆し、利下げを見込んでいた投資家を失望させました。
次に、英国の私設貸し手Market Financial Solutions Ltd.の倒産を受けて、信用市場に不安が広がりました。この倒産は、銀行セクター全体でのデフォルトの波の可能性に対する懸念を高め、金融株に売り圧力をもたらしました。アメリカン・エキスプレスはダウ構成銘柄の中で最も大きく-7%以上下落し、ゴールドマン・サックスとモルガン・スタンレーもそれぞれ-7%以上下落しました。キャピタル・ワン・ファイナンシャル、シンクロニー・ファイナンシャル、ウェルズ・ファーゴ、シティグループ、シチズンズ・ファイナンシャル・グループ、リージョンズ・ファイナンシャルも-5%から-6%の範囲で下落し、信用の質に対するシステム的な懸念を反映しました。
三つ目は、AIの長期的な市場への影響に関する不確実性から、テクノロジー株が逆風に直面しました。ソフトウェア企業やサイバーセキュリティ企業の評価を見直す動きが強まりました。AIインフラの構築に不可欠な半導体メーカーもリスク志向の低下により下落し、Nvidiaは-4%以上、NXPセミコンダクターズ、ラムリサーチ、クアルコムはそれぞれ-2%以上下落しました。これらの動きは、ファンダメンタルズの悪化ではなく、期待の再調整を示しています。
主要経済指標が一部支援材料に
市場は、経済の堅調さを示す証拠から一定の支援を得ました。2月のシカゴPMIは予想外に3.7ポイント上昇し、57.7となり、3.75年ぶりの拡大ペースを示しました。12月の建設支出は前月比+0.3%、予想の+0.2%をわずかに上回りました。これらのデータは、インフレ懸念を部分的に和らげる経済の底堅さを示し、市場に一定の安心感をもたらしました。
テクノロジーセクターの詳細：業種別の動き
広範な下落の中でも、サブセクターごとにパフォーマンスは大きく異なりました。サイバーセキュリティ株は特に弱く、ZscalerはQ2の調整後一株利益が予想の90セントに対し1.01ドルと好調だったにもかかわらず、-12%以上急落しました。Oktaは-4%以上、CrowdStrikeは-2%以上下落しました。収益の質と株価の乖離は、市場全体の懸念が個別企業の良好な結果を上回ったことを示しています。
ソフトウェア株も大きく下落し、Atlassianは-5%以上、Datadog、Oracle、Thomson Reutersはそれぞれ-3%以上下落しました。MicrosoftやServiceNowも-1%以上下落しました。これらの動きは、セクター全体の再評価が個別銘柄の動きに優先したことを示しています。
Dellが躍進、他は苦戦、決算シーズンは終了間近
テクノロジー株の弱さを相殺する形で、Dell TechnologiesはQ4の見通しと戦略発表を背景に+21%以上急騰しました。同社はQ4の調整後営業利益は35億4千万ドルで、予想の32億7千万ドルを上回りました。経営陣は四半期配当を20%増額し、株式買い戻しプログラムを100億ドル拡大すると発表し、キャッシュ創出と資本還元への自信を示しました。
このパフォーマンスの差は、AIインフラ投資の恩恵を受ける企業、特にデータセンターや大規模言語モデルの訓練用ハードウェアを提供する企業への投資家の楽観を反映しています。決算シーズンは、S&P 500の上位90%以上の企業が報告を終え、全体の74%が予想を上回る結果となっています。Bloomberg Intelligenceは、Q4のS&P 500の利益は+8.4%増と予測し、10四半期連続の前年比成長を示しています。巨大キャップのテクノロジー株を除くと、Q4の利益成長は+4.6%と予想されており、利益の堅調さは大型株に偏らないことを示しています。
航空・エンタメ株は決算と原油価格の動きに翻弄
WTI原油価格が+2%以上上昇し、7か月ぶりの高値をつけたことで、航空株は大きく売られました。United Airlines Holdingsは-8%以上下落し、American Airlines、Delta Air Lines、Alaska Air Groupもそれぞれ-6%以上下落しました。Southwest Airlinesも-3%以上下落しました。原油価格の上昇は、地政学的緊張の高まりを反映し、トランプ大統領はイランとの外交交渉に懐疑的な見解を示し、「核兵器を持つことはできないし、交渉のやり方には満足していない」と述べました。
エンタメ・メディア株は、M&Aの動きに伴い大きく変動しました。Netflixは、ワーナー・ブラザース・ディスカバリーの買収競争から撤退し、+13%以上上昇しました。これにより不確実性が解消され、コアのストリーミング事業に集中できるようになりました。一方、Paramount Skydanceは、1110億ドルの買収合意を発表し、Netflixを上回る入札を成功させ、+20%以上上昇しました。Flutter Entertainmentは、Q4の収益が47.4億ドルと予想の49.4億ドルを下回り、全年度の米国収益予測も74億ドルから82億ドルの範囲にとどまり、予想の87.3億ドルを下回ったため、-14%以上下落しました。
金利は安全資産需要と期間延長で上昇
株式市場の懸念と地政学的緊張の高まりを背景に、国債市場は買いが入り上昇しました。3月の10年国債は14ティック上昇し、利回りは-4.2ベーシスポイントの3.962%に低下しました。10年国債の利回りは4か月ぶりの低水準の3.955%に達し、投資家はポートフォリオの期間を延長し、長期国債を買い増しました。月末の債券ディーラーのポジショニングも需要を後押ししました。
欧州の国債も同様に利回りが低下。ドイツの10年連邦債の利回りは3.5か月ぶりの低水準の2.643%に下落し、-4.7ベーシスポイント。英国の10年ギルドの利回りも14.75か月ぶりの低水準の4.231%に低下し、-4.2ベーシスポイントで終わりました。ユーロ圏のインフレ期待はまちまちで、1月のECBの1年物CPI予想は2.6%に低下し、予想の2.7%を下回りました。一方、2年物の期待は12月と変わらず2.6%で、予想の2.5%をわずかに上回っています。ドイツの2月CPI（EU調和基準）は月次+0.4%、年次+2.0%と、予想の+0.5%、+2.1%を下回りました。スワップ金利は、3月19日のECB政策会合で-25ベーシスポイントの利下げの確率を4%と見積もっています。
新たな懸念：地政学リスクと政策の不確実性
地政学的緊張はリスク資産にとって引き続きネガティブ要因です。米国の交渉担当者クシュナーとウィトコフは、米イラン核協議後にジュネーブを離れ失望したと報告され、イランの国営メディアは、同国が濃縮ウランを持ち出させることを許さないと伝えています。濃縮ウランは交渉の中心的な焦点であり、米国はイランに対し、資材を国外に持ち出すか、既存の備蓄を希釈するよう求めています。核協議は来週ウィーンで再開予定ですが、トランプ大統領は3月1日から6日の期限を設定し、合意に至らなければ軍事攻撃も辞さない構えです。
関税については、トランプ大統領の新たな10%のグローバル関税が施行され、最高裁判決により彼の提案した「相互関税」制度は撤回されました。トランプ氏はその後、関税率を15%に引き上げると脅し、ホワイトハウス関係者は正式な実施命令の準備を進めていると報じられていますが、具体的なタイムラインは未定です。大統領は、1974年の貿易法第122条に基づき、150日間の congressional approvalなしでこの関税を適用しています。
市場のポジショニングと利下げ期待
現在、市場は3月17-18日の連邦準備制度の政策会合で-25ベーシスポイントの利下げ確率を6%程度と見積もっています。これは、インフレデータの高まりと地政学リスクの不確実性を反映しています。この限定的な利下げ期待が、金利敏感な株式セクターに特に圧力をかけた要因です。
海外の株式市場は金曜日にまちまちの結果となりました。中国の上海総合指数は+0.39%、日本の日経平均株価は+0.16%、一方ヨーロッパのユーロストックス50は-0.38%と、地域ごとの動きやリスク志向の違いを示しています。こうした国際的なパフォーマンスの差は、地域ごとの政策期待や経済状況がグローバルな金融環境に影響を与え続けていることを示しています。
展望：経済・地政学リスクに対抗する企業収益の堅調さ
今週の市場動向は、堅調な企業収益と、マクロ経済・地政学的懸念の高まりとの間の緊張を浮き彫りにしました。テクノロジー株の再評価と信用懸念による金融株の圧迫が続く中、投資家は今後の経済指標や中央銀行の政策シグナル、地政学的交渉の進展に注目し続けるでしょう。2月の雇用統計や追加のインフレ指標は、今後の市場動向や第2四半期以降の利下げ期待を左右する重要な材料となる可能性があります。