#Gate广场四月发帖挑战 贵金属価格の下落は買いのチャンスを提供しているのか？

中東情勢の激化はインフレ期待の上昇、エネルギー供給網の混乱、軍事支出の増加を招き、地政学的不確実性を深めている。本来なら避難資産としての貴金属に追い風となるはずだったが、逆に、2月28日の紛争勃発以降、金、銀、プラチナ、パラジウムの価格は急落し、1月最終週からの下落傾向を引き継いでいる。では、何がこの下落トレンドを促し、今後の展望はどうなるのか？
インフレ懸念が過去1年で貴金属価格を押し上げ
2025年初から2026年1月下旬までの貴金属価格上昇には多くの要因があるが、根底にあるのは一つのファンダメンタル：インフレへの懸念である。インフレ期待を引き起こす要因は以下の通り：
第一、コアインフレ率が目標水準を上回る：紛争勃発前でも、多くの主要経済圏で、食品やエネルギー価格の変動を除いたインフレ率は各国中央銀行の目標を超えていた。
第二、金融政策の緩和傾向：コアインフレ率が目標を上回る中、ほぼすべての主要中央銀行が利下げを実施している。
第三、大規模な財政赤字：ブラジル（8.5%）、フランス（5.5%）、メキシコ（4%）、英国（4.5%）、米国（5.5%）など、多くの国の予算赤字はGDP比で異常に高い。一方、ドイツや日本などもインフラや軍事費の大幅増加を計画し、赤字を拡大させている。
第四、中央銀行の独立性への懸念：インフレが目標を超え、金融政策が緩和傾向にある中、投資家は中央銀行が赤字を賄うために緩和的な金融政策を求められる可能性を懸念している。
第五、地政学的不確実性：貿易障壁の継続的な上昇、サプライチェーンの国内回帰と「近岸外注」傾向、中東や太平洋地域の潜在的紛争、そしてロシア・ウクライナ紛争の継続が、投資家の貴金属への資産配分を促している。
しかし、この状況は1月から変化し始めた。5月中旬に連邦準備制度理事会（FRB）議長に指名されたケビン・ウォーシュの登場だ。市場は彼が金融政策で独立した立場を取る可能性を見込み、長らく量的緩和（QE）に反対または慎重な姿勢を示してきたと考えている。量的緩和とは、中央銀行が国債や金融資産を買い入れることで経済に流動性を注入する政策である。市場のFRBの独立性への懸念が薄れるにつれ、貴金属価格は大きく下落した。しかし、2月末の中東紛争勃発前には、貴金属価格は回復基調にあった。
この紛争は金にとって不利な結果となり、特にパラジウム、プラチナ、銀への影響が顕著だった。ある意味、これは矛盾しているように見える。ガソリンやディーゼルなどの消費燃料価格は大幅に上昇しているからだ。米国自動車協会（AAA）のデータによると、米国の消費者は現在、1ガロンあたりのガソリン価格が2月より約1ドル高く、ディーゼル（および暖房油）は1.50ドル高い。ガソリンやその他燃料の消費者物価指数（CPI）に占める比重は約3%であり、これらの燃料価格が現状維持なら、今後数ヶ月で米国の総合インフレを最大1ポイント押し上げる可能性がある。
また、世界の他地域の価格上昇もより顕著かもしれない。例えば、ニューヨーク商品取引所（NYMEX）のブレント原油先物の最終取引日価格は、西テキサス中質（WTI）原油より15ドル高く、湾岸商品取引所（GME）のオマーン原油はWTIより60ドル以上高い。これにより、欧州やアジアは米国よりも深刻なエネルギーインフレの影響を受ける可能性がある。
買い期待、売り事実
短期的にはインフレが徐々に上昇しても、貴金属にとっては好材料とは言えない。理由は簡単：各国中央銀行が利上げを検討し始めているからだ。英国銀行は最大3回の利上げを示唆し、欧州中央銀行も金利引き上げの可能性を警告している。米連邦準備制度理事会（FRB）は3月会合後、2026年に25ベーシスポイントの利下げを予想しているが、連邦基金先物は2026年と2027年にさらなる利下げをほぼ織り込んでいない。投資家がより大幅な利下げを期待している中、利下げ回数の減少や利上げへの転換の見通しは、法定通貨の保有を貴金属よりも魅力的にしている。
ある意味、2025年-2026年の貴金属の動きは、2019年-2023年の動きと似ている。2019年初から2020年中頃まで、市場はFRBの利上げ予想を後退させ、パンデミック初期に金利をゼロにまで引き下げたことで、金価格は急騰した。その後、2021年から2023年にかけて、インフレ上昇に伴い、多くの国の中央銀行が1970年代末以来最大規模の金利引き締めを行い、金価格は2100ドルから1600ドルに下落した。これは典型的な「買い期待、売り事実」のパターンだ。2019年と2020年に金と銀はインフレ上昇を正確に予見したが、実際にインフレが到来すると、少なくとも短期的には逆にネガティブな影響をもたらした。貴金属は通常、金利予想と逆相関の関係にあるからだ。
2024年末から2026年初頭にかけて、ドルは全体的に弱含む傾向にある。これにより、金や他の貴金属は一部持ち直し、彭博ドル指数の変動と逆相関の関係にあることも追い風となった。しかし、中東紛争の勃発以降、ドルは「避難資産」の性質を示し、多くの通貨に対して強含みとなり、貴金属を抑制している。同時に、市場全体でリスク回避の動きが強まり、株価や暗号資産、その他リスク資産はこれまで小幅に下落している。
展望
貴金属価格を押し上げる基本的な要因は依然として存在している。最も重要なのは、主要経済圏が赤字抑制策を取っていないことだ。この紛争は、多くの国が軍事費をさらに増やす可能性も示唆している。実際、紛争前から米国政府は国防費を50%以上増やし、年間5000億ドルの予算を計上し、最近では枯渇した弾薬在庫を補充するために2000億ドルの資金を申請している。
中央銀行の面では、一部の国がオーストラリア準備銀行のように引き締め的な金融政策に転じる可能性もあるが、その規模は2022年や2023年の水準よりも明らかに弱いと予想される。実際、日本銀行を含む一部の中央銀行は、油価上昇が経済成長を阻害する懸念から利上げを遅らせている。中央銀行の金利がピークに達し、緩和政策への期待が高まる中、金をはじめとする貴金属価格は2020年-2023年のレンジから抜け出しつつある。今後、投資家が中央銀行の緩和再開を織り込むようになれば、特にコアインフレが目標を上回り続ける場合、貴金属は新たな上昇局面を迎える可能性が高い。#贵金属承压回落