最近の市場の議論で面白いトレンドに気づいた。ビットコインの崩壊は以前ほど壊滅的ではなくなりつつあり、ウォール街でもそれに気づき始めている。

かつてビットコインの歴史は極端な数字で語られてきた：史上最高値から80-90％の下落は普通だった。2013年の1163ドルのピーク後、価格は87％下落して152ドルになった。2017-2018のサイクルでも、2万ドルから3,122ドルまで84％の下落で繰り返された。しかし今回は違う。

最近の下落は約50％であり、恐ろしい80-90％ではなかった。アナリストたちによると、これはビットコイン市場が単に成熟したことを示している。適切な流動性が出現し、機関投資家の資金が入り、ボラティリティも自然に縮小してきたのだ。市場アナリストのジェイソン・フェルナンデスは、「これはもはや資産の正当性の問題ではなく、ポートフォリオの最適化の問題だ」と述べている。

フェルナンデスは興味深い点を指摘した：ビットコインの規模が拡大するにつれ、物理的に90％の下落を起こすのはますます難しくなる。そのような動きに必要な資本はあまりにも多いのだ。さらに、ETFや年金基金を通じた機関投資の統合は、大規模な売却を構造的に難しくしている。

フィデリティのウエインライトもこの見解を支持し、各サイクルが次第に穏やかになっていると指摘した。2024年10月のピーク時の126,200ドルからの現在の下落は、歴史的に見ればかなり控えめだ。今のビットコインの価格は約73,000ドルだ。

しかし、全ての人が同意しているわけではない。ブルームバーグのストラテジスト、マイク・マクグローンは、ビットコインが10,000ドルまで下落する可能性を依然信じており、暗号資産バブルは終わったとし、どんな下落も株式や他のリスク資産の全面的な売りと一致する可能性があると述べている。

しかしフェルナンデスは反論する：規模そのものが防御となる。ビットコインがより大きな資産になるほど、壊滅的な下落の確率は数学的に低くなる。

投資家のポートフォリオで最も興味深いのは、1-3％の小さな配分でも、リスクを大きく増やすことなくリターンやシャープレシオを著しく改善できる点だ。そうなると、ビットコインは投機的な賭けではなく、効率性向上のツールとなる。

フィデリティのデータはこれを裏付けている。過去10年間で、ビットコインは約20,000％のリターンを示し、株、金、債券を上回り、ボラティリティにもかかわらずリスク調整後の指標でリードしてきた。ビットコインは過去15年のうち11年で最良の資産だった。

しかし、理解すべき妥協点もある。ボラティリティが低下すれば、リターンの正常化が期待される。初期サイクルの非対称的な成長は大きなドローダウンとともにあったが、その縮小とともに、資産はベンチャー投資ではなく、マクロ経済的な配分ツールとしての性質を帯び始めている。

これは機関投資家にとって、真のターニングポイントとなる可能性がある。ビットコインが80％も下落しなくなり、ポートフォリオが少額の投資から利益を得られるなら、リスクを大きく増やすことなく、広く機関投資に適用できる資産となる。リスクはもはやビットコインを所有しないことにあるのではなく、持つことにあるのだ。