最近これについてよく考えている—みんなAIが2000年のドットコムバブルのようなクラッシュを引き起こすのを心配しているけど、正直なところ、彼らは間違ったセクターを見ていると思う。

私が見ていることを説明しよう。2000年、ドットコムバブルは純粋に供給側の狂乱だった。利益ゼロ、キャッシュフローゼロの企業が、株価を垂直に上げていた。一方、需要側は？ほとんど何もなかった。抖音も阿里巴巴も微信もなかった。人々はOICQやMSNでチャットし、FlashGetでファイルをダウンロードし、Yahooでニュースを確認していた。それがほぼすべてだった。ほとんどの中国家庭はまだコンピュータを持っていなかった—CRTモニターと1.44MBのフロッピーディスクが主流だった。インフラはまだ整っていなかった。

今のAIを見てみよう。確かに、NvidiaやAMDの株価は急騰しているが、これらの企業は実際に利益を出している。AIに本当に必要なインフラを販売しているのだ。需要側を見ると、Gemini、Claude、GPT、抖宝、PerplexityなどのAIアプリケーションはすでに実際のユーザーを獲得している。アプリケーションが拡大する前にインフラが整う必要がある—それが基本的な仕組みだ。

しかし、Web3はどうか？そこに私は本当のドットコムクラッシュのエコーを見ている。

実際の数字を見てみよう。ZKsyncは$458 の毎日の収益を上げているが、市場価値は$176M だ—これはPER1052だ。Optimismは1日2,427ドルの収益で、市場価値は$253M ？PERは285。Seiは3,564ドルの収益で、市場価値は$424M ？これでは、収益と比較しても、何百年も黒字化までかかる計算だ。Blastは実際にマイナスだ。これらの評価は、計算してみると全く意味がない。

そして、私が本当に気になるのは—人々はWeb3を実際に何に使っているのか？DeFi、RWA、いくつかのミームプラットフォーム、予測市場、Perp DEX。それだけだ。それ以外に話題になっていたもの—メタバース、ブロックチェーンゲーム、インスクリプション、ソーシャルプラットフォーム—は今やゴーストタウンだ。2000年と比べると、少なくともAmazonやeBay、Google検索、メールはあった。Web3は機能的なアプリケーションが圧倒的に少ないのに、供給側は技術に対して自己陶酔している。

だから、私の見解はこうだ：AIでドットコムクラッシュを繰り返しているわけではない。Web3で繰り返しているのだ。AIは実際の需要が供給側を引っ張っている。一方、Web3はほとんど実際のユーザー採用もなく、技術への単なる投機に過ぎない。

もし私の見方が正しければ、米国株式市場は調整局面に入るが、2000年のようにクラッシュはしないだろう。ビットコインは株価と連動しているため、適度な下落をするだろう。でも、アルトコインは？長く痛みを伴う調整を経て、実用性のあるプロジェクトとゴミを見分ける過程に入る。この過程は数年かかるかもしれないし、数ヶ月では終わらない。アルトシーズンは終わったとか、底を打ったとか言う人を信用しないでほしい。いくつかのプロジェクトは終わったかもしれないが、まだ落ちる余地が大きいものもたくさんある。

本当の問題は、AIがバブルかどうかではなく、Web3が人々が使いたいものを実際に作れるかどうかだ。そこまで来るまでは、私たちはただ、リアルタイムで展開される別のドットコムクラッシュのバージョンを見ているだけだ。