最近数週間の最も荒れた取引の一つについて追いついたところで、暗号通貨におけるレバレッジがいかに両刃の剣であるかを改めて思い知らされる出来事だった。Liquid CapitalのJack Yi率いるTrend Researchは、Etherに対して約$2 十億ドルのロングベットを構築していたようだ。その戦略は非常にシンプルに見えた—ETHの担保に安定コインを借りて、強気市場に乗るというものだった。ただし、そうはうまくいかなかった。

今年初めにETHが約$1,750まで下落し始めたとき、ポジション全体が崩壊した。彼らのポートフォリオに約$686 百万ドルの穴が開いたのだ。彼らは借金を返すために30万ETH以上を売却し、わずか5日間で取引所間をまたいで約$700 百万ドル相当を動かした。最終的に、彼らが保有していたのは元の積み重ねのごく一部に過ぎなかった。

面白いのは、その後Yiがどう語ったかだ。敗北を認める代わりに、それをリスク管理の一環だとし、強気の見通しをさらに強調した—ETHは$10,000超、BTCは$200,000超になると。これは典型的なホエールのポジショニングの物語だった：我々はまだ信じている、ただエクスポージャーを調整しているだけだ、と。確かにその通りだが、そのホエールの吹き抜け穴はすでに誰の目にも明らかだった。

この一連の出来事は、暗号通貨の永遠のパラドックスを完璧に捉えている。レバレッジや担保比率、清算メカニズムを理解している洗練されたトレーダーたちでさえ、自分の信念に過度に傾きすぎて捕まってしまうことがあるのだ。レバレッジループ—暗号資産の担保に安定コインを借りる—は、どのサイクルでも同じように破綻を招く。ボラティリティが彼らを振るい落とし、その後に「計画通りだった」と投稿されるのだ。

実際のところ、このようなホエールの吹き抜け穴は簡単に消えるものではない。それは市場に波紋を広げ、センチメントに影響し、リテールトレーダーに「同じ戦略を追いかけるべきではない」と思わせる。ETHは今$2,320付近で取引されており、2月の安値を大きく上回っているが、それでも何が起きたかを消し去ることはできない。

Yiはおそらく、強気市場の物語は終わっていないと考えているだろう。しかし、今週のホエールの吹き抜け穴は、なぜたとえ最大のプレイヤーであってもボラティリティを尊重しなければならないのかを示す良いケーススタディだ。長期的に強気でいることと、短期的に清算されることは必ずしも相反しない—これがまさにここで学ぶべき教訓だ。