#Gate广场五月交易分享 ビットコインは8.1万ドル付近で安定しており、デリバティブ市場は波乱なく推移：上昇トレンドは持続するのか？

ポイント：ビットコインのオンチェーン活動とデリバティブ市場は取引参加者の関与不足を示しているが、記録的な現物ETFの純流入は機関投資家の需要が堅調であることを示している。レバレッジをかけた買いポジションの不足は、実際にはさらなる上昇の原動力となる可能性があり、ビットコインが引き続き高騰すれば、売り手は追証を求められることになる。
ビットコイン（BTC）は過去一週間で7％上昇し、3か月以上ぶりに8万1000ドルを突破した。価格の堅調さにもかかわらず、データはビットコインのデリバティブ市場に投資家の楽観的な感情が欠如していることを示しており、今回の上昇の持続性に対する市場の疑問を呼んでいる。
ビットコインのデリバティブは8万1000ドルへの喜びを反映していない
マクロ経済や複数のオンチェーン指標は需要の弱さを示唆している。ビットコインの2か月先物の基差率は、火曜日にビットコインの月次先物が現物市場に対して年率1％のプレミアム（基差率）で取引されており、中立閾値を大きく下回っている。
通常、売り手は資金コストを補うために4％から8％のプレミアムを要求する。この慎重な姿勢は、1月下旬にビットコインが9万ドルで取引された時期に形成され始めており、一定程度、現在の市場の熱意不足の理由を説明している。問題が先物市場に限定されているかどうかを確認するには、プットオプションとコールオプションの需要バランスを評価する必要がある。中立的な条件下では、これらのツール間の取引プレミアムは通常-6％から+6％の範囲内にある。投資家が下落リスクを懸念すると、デルタスキュー指標は6％以上に上昇する。
火曜日、ビットコインのデルタスキュー指標は6％の中立閾値に近づいたが、依然としてやや弱気寄りであった。巨額のホエールやマーケットメーカーは差し迫った大暴落を特に懸念していないようだが、コールの信頼感は明らかに停滞している。
ブレント原油価格が110ドル付近で推移する中、持続的なインフレ懸念が投資家の経済成長期待を抑制している。
クリーブランド連銀のデータによると、米国のインフレ期待は2.5％近くの10年高水準に達している。一方、投資家はユーロ圏の国債を保有するためにより高いリターンを求めている。これらのインフレ圧力にもかかわらず、テクノロジー株の比重が高いナスダック100指数は火曜日に史上最高値を更新し、より広範なリスク志向の環境が形成されつつあることを示している。
ビットコインのオンチェーン活動は減少、現物ETFは大量の資金流入
リスク志向の高まりによりビットコインは恩恵を受ける可能性があるが、弱いオンチェーン指標は個人投資家の需要が低下していることを示唆している。過去3か月でネットワークの1日あたりの送金量は54％急落し、410億ドルにまで減少した。同時に、送金回数も過去5年超の最低水準に近づいている。ビットコインの価格動向はオンチェーン活動に厳密に依存しているわけではないが、これらの指標は一般の関心や採用度の代替的な参考材料となる。Strategy（MSTR US）は決算発表前に買い増しを一時停止しており、これが不要な懸念を引き起こす可能性もある。マイケル・セラー率いる同社は過去4週間、積極的な買い入れを続けているが、市場価値ベースのビットコイン会計処理の影響で、四半期純損失を発表する見込みだ。マクロ経済の弱さとオンチェーン活動の低迷はビットコインのデリバティブ市場にネガティブな影響を与えたが、米国上場のビットコイン現物取引所取引基金（ETF）は金曜日から月曜日にかけて11.6億ドルの純流入を記録し、機関投資家の需要が高まっていることを示している。
結局のところ、ビットコインのデリバティブ市場はレバレッジをかけた買いポジションの需要不足により、むしろさらなる上昇の触媒となる可能性がある。
価格が上昇するにつれて、空売り（売り手）は損失を出して強制的に決済される可能性があり、それがさらなる上昇エネルギーを促進する。