#CirclePlunges17%

Circleは1セッションで17.5%急落、30日で40%下落、そしてOUSDのローンチがステーブルコイン競争の構図を完全に書き換えた。何が起きたかをお伝えする。Circleがさんざんな週を過ごした理由について、このコミュニティに包み隠さず全てをお伝えしよう。
同時に起きたのは一つだけではない。
二つだ。まず、火曜日にCircle株は17.55%下落し62.63ドルとなった。これはIPO価格に近く、過去最大の一日下落幅だ。
この大暴落の原因は何か？
二つの出来事が、どちらも火曜日の午後、正確に同時に発生した。
イベント1: Open StandardコンソーシアムによるOUSDのローンチ。同コンソーシアムにはStripe、Visa、Mastercard、BlackRock、BNY Mellon、Coinbaseを含む140社が支援している。イベント2: FTSE Russellが同時に、年次リバランスの決定でCircle（CRCL）をRussell 1000 Growth、Russell 3000 Growth、Russell Midcap Growthの各指数から外した。その結果、同証券を保有するすべてのパッシブ・インデックス追跡ファンドによる機械的な売りが大量に発生した。指数からの除外により、ニュース主導の売りは連鎖的な大暴落に増幅された。
CRCLは過去30日間で約40%下落している。OUSDの攻撃は現実的で戦略的であり、歴史上ステーブルコインがCircleの市場ポジションを攻撃してきた方法とは異なる。Global Dollar NetworkやUSDGなどの以前の競合は、USDCのネットワーク効果と先発優位性のために十分な市場シェアを獲得できなかった。
OUSDを根本的に異なるものにしているのはこれだ: Circle自身の準備資産運用会社であるBlackrockがOUSDのパートナーであることだ。
同様に、Circleの主要カストディパートナーであるBNY Mellonと最大の顧客であるCoinbaseもそうだ。これはゼロからの独立したプレーヤーではない。Circleの中核インフラパートナーが、Circle自身のカストディおよび準備金パートナーシップを利用しつつも、非常に異なる経済的枠組みで独自の代替品を構築しているのだ。彼らはミント料と償還手数料をゼロにする。財務省の利子収入の100%をエコシステムパートナーに直接分配する（Circleがほぼすべてを自社で保持するのとは対照的に）。これにより、準備金からの利子を保持し再分配しないことで得られる事業収益の約96%を攻撃する。
弱気派はこのニュースを存続の脅威と見ている: Circleの「堀」は常にネットワーク効果と大手銀行からの信頼だった。
しかし、Visa、Mastercard、Stripeのような企業（日々数十億の取引で顧客にUSDCを配布している企業）が、代わりにOUSDを使用する方がより大きな金銭的インセンティブを見出した場合、流通するUSDC供給の成長は停滞するだろう。強気派は市場の大幅な過剰反応を指摘し、複数の賢明なアナリストがこの動きは誇張されていると述べている。William Blairはアウトパフォーム評価を維持した。
Clear Streetは売りは誇張されていると指摘した。そしてMorgan Stanleyは、Coinbaseが自発的にCircleとの取引を打ち切るという見解を「ありえない」と明言した。
強気派が指摘する最も重要な事実は？
OUSDは実際には2026年後半までローンチされない。
攻撃は現実だがまだアクティブではなく、USDCの時価総額は前年の2倍以上で737億ドルにある。CircleのCEO Jeremy Allaireは火曜日に穏やかな口調で応答し、ステーブルコインはネットワークであってコインではないと述べ、ネットワーク効果と決済インフラの優位性が短期間で再現するのはほぼ不可能だと強調し、MetaやAmazonがステーブルコインをローンチした過去の懸念が裏目に出て、それらの大手企業が競合プラットフォームを構築する代わりにUSDCに殺到したことを指摘した。OUSDはその前提が成り立つかどうかの究極の試金石となる。8月18日の第2四半期決算説明会は、USDCのストーリーが継続するか（流通量の成長> $80B とマージンの維持）、それとも強気のシナリオが崩れるか（成長の停滞とCoinbaseに有利なパートナーシップの再交渉）を決定する日となる。
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