Morpho Midnight のオーダーブックは、DeFi の金利を読むうえで最も重要な取引場所の1つになるでしょう。これは暗号資産に、これまで一度もなかったもの――期間構造（ターム・ストラクチャー）――を与えます。固定の満期に対する固定金利を、利用率カーブではなくオーダーブックによって設定します。

Morpho Midnightの注文板は、DeFiの利回りを読むうえで最も重要な取引場所の1つになるでしょう。これは暗号資産に、これまでなかった「期間構造（ターム・ストラクチャー）」を与えます。満期が固定された固定金利が、利用率曲線ではなく注文板によって設定されるのです。
TradFiは常にこのやり方でクレジット（信用）を価格付けしてきました。オーバーナイト金利がフロント（レポ、政策金利）をアンカーし、さらに期間金利のカーブが、ビル、ノート、債券に沿ってデュレーションを価格付けします。DeFiはこれまで、オーバーナイトの一点だけで生きていて、ブロックごとに再評価される変動金利でした。Midnightは、残りのカーブを加えます。
流動性はまだ薄いものの、双方で早くも食欲が見えています。借り手と貸し手は実際の規模で提示しており、貸出カーブはデュレーションとともに上向きです。より長い満期ほど高い金利で成立し、貸し手がロックアップに対してプレミアムを求めるときに健全な債券市場が描くのと同じコンタンゴ（期先構造）の形になります。
Base上のcbBTCの注文板は、今日のテナーに応じて約3〜6%の固定借入金利で約定しています。市場メイカーが参入するにつれて、満期間でのディスカバリー（価格発見）が大幅に効率化し、カーブのフロントが現在の「無期限の変動DeFi金利」であるMorpho Blueと収束していくと見ています。現在、BTCローンはBlue上のイーサリアムとBaseで利回り3〜5%です。
まだ序盤です。これは1つの担保で3点のカーブであり、遠いテナーはほとんど提示されていません。ですが方向性は明確です。暗号資産は、相場で価格付けされた利回りカーブを手に入れつつあります。