Sổ Lệnh

Sổ lệnh là gì?

Sổ lệnh là danh sách điện tử thời gian thực ghi nhận các báo giá mua và bán cùng khối lượng tương ứng cho một loại tài sản cụ thể.

Sổ lệnh sẽ sắp xếp lệnh mua (bid) và lệnh bán (ask) dựa trên giá và thời điểm đặt, giúp quá trình khớp lệnh diễn ra nhanh chóng. Phần trên thường thể hiện các lệnh bán (ask), còn phần dưới là lệnh mua (bid). Giá bán tốt nhất gọi là “best ask”, giá mua tốt nhất gọi là “best bid”. Khoảng cách giữa hai giá này là “spread”. Tổng khối lượng hiển thị ở mỗi mức giá thể hiện “độ sâu” (depth) của thị trường.

Tại sao cần hiểu sổ lệnh?

Việc phân tích sổ lệnh giúp nhà đầu tư đánh giá chi phí giao dịch và mức độ rủi ro.

Spread quyết định chi phí khớp lệnh ngay tức thì, còn độ sâu phản ánh liệu các lệnh lớn có làm giá thị trường biến động mạnh không. Khi phân tích mật độ lệnh và vị trí trong hàng đợi, bạn có thể lựa chọn chiến lược đặt lệnh tối ưu và giảm thiểu “trượt giá” (slippage)—tức là sự chênh lệch giữa giá kỳ vọng và giá khớp thực tế. Trong giao dịch tiền mã hóa, cả thị trường giao ngay (spot) lẫn phái sinh đều dựa vào sổ lệnh, đây cũng là nền tảng cho hoạt động tạo lập thị trường (market making) và arbitrage.

Sổ lệnh vận hành như thế nào?

Sổ lệnh thực hiện khớp lệnh theo nguyên tắc “ưu tiên giá trước, sau đó đến ưu tiên thời gian”.

Lệnh giới hạn (limit order) xác định rõ mức giá và khối lượng, sẽ xếp hàng trong sổ lệnh chờ khớp; lệnh thị trường (market order) được thực hiện ngay ở các mức giá tốt nhất hiện có trong sổ lệnh. Hệ thống khớp lệnh của sàn sẽ ghép các lệnh mua và bán tại cùng một mức giá, theo nguyên tắc ai đặt trước thì được ưu tiên khớp trước.

Spread (khoảng cách giữa best ask và best bid) sẽ thu hẹp khi thanh khoản tăng. Độ sâu là tổng khối lượng có thể khớp trong một biên độ giá nhất định, ví dụ “độ sâu ±1%” đo tổng khối lượng các lệnh trong phạm vi 1% trên hoặc dưới giá hiện tại. Trượt giá tỷ lệ thuận với quy mô lệnh và độ sâu—lệnh lớn hoặc độ sâu mỏng sẽ khiến giá khớp lệch nhiều so với dự kiến.

Nhà tạo lập thị trường cung cấp báo giá liên tục, duy trì spread hẹp và độ sâu ổn định. Giá niêm yết của họ sẽ linh hoạt điều chỉnh theo biến động thị trường, tạo thành hàng đợi lệnh mua bán liên tục.

Các ứng dụng phổ biến của sổ lệnh trong thị trường tiền mã hóa

Sổ lệnh được sử dụng rộng rãi nhất trong giao dịch spot và hợp đồng tương lai vĩnh cửu trên các sàn giao dịch.

Tại các sàn tập trung (CEX) như Gate, người dùng có thể theo dõi dữ liệu sổ lệnh thời gian thực gồm 5 mức giá mua bán hàng đầu, tổng khối lượng lệnh, và cập nhật giao dịch liên tục. Khi giá biến động mạnh, lệnh bán có thể bị hủy hoặc đẩy lên cao hơn, còn lệnh mua có thể được bổ sung hoặc chuyển xuống thấp hơn, làm thay đổi cả spread và độ sâu.

Ở các sàn phi tập trung (DEX) sử dụng sổ lệnh—như dYdX—việc khớp lệnh có thể diễn ra ngoài chuỗi (off-chain), nhưng thanh toán cuối cùng thực hiện trên chuỗi (on-chain). Người dùng vẫn có thể quan sát hàng đợi giá và sự thay đổi về khối lượng.

Bot tạo lập thị trường đồng bộ lệnh trên nhiều sàn để giữ spread ổn định; nhà giao dịch arbitrage so sánh sổ lệnh giữa các nền tảng để tận dụng chênh lệch về spread và độ sâu.

Hướng dẫn giao dịch sử dụng sổ lệnh

Hãy phân tích giá mua/bán tốt nhất và 5 mức độ sâu đầu tiên trước khi đặt lệnh.

Bước 1: Trên Gate, chọn cặp giao dịch (ví dụ: BTC/USDT) và quan sát spread giữa giá mua/bán tốt nhất, cũng như phân bổ khối lượng từ bid-1 đến bid-5 và ask-1 đến ask-5 để đánh giá thanh khoản.

Bước 2: Lựa chọn loại lệnh phù hợp. Lệnh giới hạn kiểm soát giá khớp; lệnh thị trường khớp nhanh nhưng cần ước lượng trượt giá—đặc biệt với tài sản thanh khoản thấp hoặc khi thị trường biến động mạnh.

Bước 3: Chia nhỏ lệnh lớn. Thực hiện giao dịch lớn bằng nhiều lệnh nhỏ hoặc đặt nhiều lệnh giới hạn để giảm tác động thị trường và hạn chế trượt giá.

Bước 4: Áp dụng quản trị rủi ro. Sử dụng lệnh dừng-giới hạn (stop-limit order)—chỉ rõ giá kích hoạt và giá thực hiện—để bảo vệ khỏi biến động bất ngờ. Quy tắc dừng lỗ sẽ tự động thoát lệnh khi giá kích hoạt được chạm tới.

Bước 5: Theo dõi vị trí trong hàng đợi. Hàng đợi lệnh giới hạn ưu tiên thời gian; đặt lệnh sớm hơn ở cùng mức giá sẽ tăng khả năng khớp lệnh nhanh.

Ví dụ thực tế: Với BTC/USDT có spread hẹp (chênh lệch giá mua/bán chỉ vài USD) và độ sâu top 5 lớn, lệnh thị trường thường khớp gần giá tốt nhất. Với các cặp vốn hóa nhỏ, khối lượng top 5 hạn chế, lệnh thị trường có thể bị trượt giá lớn—lệnh giới hạn thường an toàn hơn.

Xu hướng sổ lệnh và dữ liệu nổi bật gần đây

Trong năm vừa qua, spread tổng thể và độ sâu thị trường nhìn chung ổn định, mặc dù biến động mạnh vẫn có thể khiến spread mở rộng tạm thời.

6 tháng đầu năm 2025, các cặp lớn (như BTC/USDT) trên sàn tập trung thường có spread bid-ask khoảng 0,5–3 USD; các biến động mạnh hoặc sự kiện vĩ mô có thể khiến spread tăng lên 10–50 USD trong thời gian ngắn. Các cặp vốn hóa nhỏ có spread rộng hơn nhiều, đôi khi vượt 1% giá trị danh nghĩa khi thị trường biến động. Dữ liệu được đối chiếu từ số liệu công khai của sàn và các báo cáo nghiên cứu ngành (ví dụ: quý 2–3 năm 2025).

Về độ sâu, suốt năm 2025, “độ sâu ±1%” trên các nền tảng lớn đối với cặp chính dao động từ vài triệu đến hàng chục triệu USD; các cặp mới hoặc ít giao dịch chỉ đạt vài chục nghìn đến vài trăm nghìn USD, dễ bị tác động giá bởi các lệnh trung bình. So với năm 2024, độ sâu cặp lớn tăng nhẹ, nhờ hoạt động tạo lập thị trường và tối ưu phí nhiều hơn.

Xét về cấu trúc, năm 2025, mô hình sổ lệnh vẫn chiếm ưu thế trong giao dịch giao ngay và phái sinh trên sàn tập trung; các DEX kiểu sổ lệnh tăng thị phần ở lĩnh vực phái sinh, dao động ở mức hai con số phần trăm trong năm. Khi đọc báo cáo ngành, cần chú ý khác biệt giữa các nền tảng (ví dụ: liệu dữ liệu có bao gồm wash trading hoặc lệnh trùng lặp không).

So sánh sổ lệnh và AMM

Sổ lệnh sử dụng lệnh giới hạn xếp hàng để xác định giá; AMM dựa vào công thức toán học.

Sổ lệnh tổng hợp nhu cầu mua/bán theo giá và thời gian—giá được xác lập bởi lệnh đặt và lệnh khớp, phù hợp với giao dịch chuyên nghiệp và quản trị rủi ro nâng cao. AMM (Automated Market Maker) dùng công thức toán học (thường là x*y=k) xác định giá dựa trên tỷ lệ tài sản trong pool thanh khoản—không có lệnh xếp hàng; người dùng giao dịch trực tiếp với pool.

Sổ lệnh cho phép kiểm soát spread, minh bạch độ sâu và đặt lệnh linh hoạt—nhưng cần hạ tầng khớp lệnh và nhà tạo lập thị trường. AMM cho phép giao dịch mọi lúc, rào cản thấp hơn nhưng dễ gặp trượt giá cao khi thanh khoản thấp và có thể gây tổn thất tạm thời (impermanent loss) cho nhà cung cấp thanh khoản. Hai mô hình này cùng tồn tại trong thị trường tiền mã hóa: CEX chủ yếu dùng sổ lệnh; nhiều DEX dùng AMM; một số nền tảng kết hợp cả hai.

Thuật ngữ chính

• Sổ lệnh (Order Book): Bản ghi thời gian thực toàn bộ lệnh mua/bán trên thị trường, thể hiện cung/cầu ở các mức giá khác nhau.
• Thanh khoản (Liquidity): Mức độ dễ dàng khi mua hoặc bán một tài sản; thanh khoản cao đồng nghĩa giao dịch dễ dàng hơn.
• Trượt giá (Slippage): Chênh lệch giữa giá kỳ vọng và giá thực tế khi khớp lệnh, thường do thanh khoản không đủ.
• Nhà tạo lập thị trường (Market Maker): Đối tượng duy trì thanh khoản bằng cách liên tục báo giá mua/bán.
• Lệnh giới hạn (Limit Order): Lệnh đặt giao dịch tại mức giá xác định; chỉ khớp khi giá đó được đáp ứng.

Câu hỏi thường gặp

Phân biệt bid và ask trong sổ lệnh?

Bid thể hiện mong muốn mua của nhà giao dịch tại một mức giá và khối lượng cụ thể; ask là mong muốn bán. Giá bid thường thấp hơn giá ask—khoảng cách giữa hai giá này gọi là spread. Spread hẹp thể hiện thanh khoản cao và chi phí giao dịch thấp.

Độ sâu sổ lệnh là gì và vì sao quan trọng?

Độ sâu sổ lệnh là tổng khối lượng tích lũy tại các mức giá khác nhau. Thị trường có độ sâu lớn thì thanh khoản dồi dào—giao dịch lớn không gây trượt giá nhiều; độ sâu mỏng có thể khiến giá khớp lệch xa kỳ vọng. Trên Gate, các cặp có độ sâu lớn mang lại điều kiện giao dịch ổn định hơn.

Có thể dự báo giá bằng cách theo dõi sổ lệnh không?

Sổ lệnh phản ánh động lực cung cầu thời gian thực—bạn có thể theo dõi dòng tiền lớn hoặc xác định vùng hỗ trợ/kháng cự để hỗ trợ quyết định. Tuy nhiên, đây chỉ là một công cụ; nó không dự báo giá trực tiếp. Tâm lý thị trường và tin tức nóng cũng ảnh hưởng mạnh đến giá—nên kết hợp cả phân tích kỹ thuật và cơ bản để có góc nhìn toàn diện.

Thao túng sổ lệnh bởi bot hoặc nhà đầu tư lớn là gì?

Một số thành phần tạo ấn tượng giả bằng cách gửi hoặc hủy lệnh liên tục—đây gọi là “wall” hoặc “spoofing”. Mục đích là gây hiểu lầm hoặc tác động đến giá. Nhà đầu tư mới nên cảnh giác với các tín hiệu thao túng này; giao dịch trên nền tảng uy tín như Gate sẽ có biện pháp bảo vệ tốt hơn trước các rủi ro này.

Vì sao lệnh của tôi khớp ở giá kém hơn dự kiến?

Nguyên nhân thường là trượt giá—biến động mạnh hoặc thanh khoản yếu khiến giá khớp khác với giá đặt. Độ sâu mỏng, cặp thanh khoản thấp hoặc lệnh lớn đều làm tăng trượt giá. Để giảm trượt giá: hãy chọn cặp thanh khoản cao, chia nhỏ lệnh lớn và tránh giao dịch khi thị trường biến động mạnh.

Tài liệu tham khảo & Đọc thêm

• https://en.wikipedia.org/wiki/Order_book
• https://www.investopedia.com/terms/o/order-book.asp
• https://optiver.com/explainers/orders-and-the-order-book/
• https://corporatefinanceinstitute.com/resources/career-map/sell-side/capital-markets/order-book/
• https://www.ig.com/en/glossary-trading-terms/order-book-definition