Coopérer tout en s'opposant : pourquoi le FMI "tolère-t-il" qu'El Salvador continue d'augmenter sa position en Bitcoin ?

Le Fonds monétaire international a récemment « loué » de manière inattendue le développement économique du Salvador, bien que ce pays d'Amérique centrale continue de contredire les conseils antérieurs du FMI et d'accumuler des Bitcoins. Le rapport du FMI prévoit une hausse du PIB réel du Salvador d'environ 4 % d'ici 2025, avec des perspectives « très bonnes », et pour la première fois, il n'a pas mentionné l'ancienne rengaine de « suspendre la stratégie Bitcoin ». Pendant ce temps, les réserves de Bitcoin du trésor salvadorien ont atteint près de 7 500 jetons, d'une valeur d'environ 660 millions de dollars, et ont augmenté de plus de 1 000 jetons en un mois lors du big dump du marché en novembre. Le léger assouplissement de l'attitude du FMI, associé aux négociations menées par le gouvernement salvadorien pour vendre le portefeuille public Chivo, marque ensemble un « compromis réaliste » concernant l'expérimentation des monnaies numériques des États souverains.

Louanges du FMI : La hausse économique devient la meilleure défense de la stratégie Bitcoin

Le Fonds monétaire international a publié ce lundi une déclaration qui a jeté un “vote de confiance” sur l'expériment controversé de macroéconomie du Salvador. Cette déclaration se distingue des précédentes par le fait qu'elle ne répète pas l'argument selon lequel le Salvador devrait suspendre l'accumulation de Bitcoin. Au lieu de cela, le FMI a fortement salué “la croissance économique meilleure que prévue” du pays, l'attribuant à une amélioration de la confiance, des envois de fonds record et des investissements dynamiques. Le FMI prévoit que le taux de croissance du PIB réel du Salvador atteindra environ 4 % en 2025 et a donné une “très bonne” évaluation des perspectives pour 2026.

Ce changement d'attitude n'est pas sans précédent. En mars de cette année, El Salvador a conclu un accord de prêt d'un montant de 3,5 milliards de dollars avec le FMI dans le cadre d'un programme élargi. En tant qu'institution financière internationale traditionnelle, le FMI se préoccupe avant tout de la stabilité macroéconomique de ses pays membres, de la durabilité de la dette et de la solidité du système financier. L'accord initial contenait effectivement des clauses limitant les dépenses publiques liées aux bitcoins. Cependant, lorsque El Salvador a réagi avec de véritables données de croissance économique de 4 %, les arguments de négociation et la position morale du FMI ont dû s'ajuster. Des chiffres de croissance solides sont devenus l'argument le plus puissant et le plus irréfutable que le gouvernement du président Nayib Bukele puisse avancer pour défendre sa “stratégie Bitcoin”.

Une observation plus approfondie révèle que l'accent de l'IMF est passé de la question fondamentale “devrait-on détenir du Bitcoin” à des questions de gestion des risques et de transparence plus opérationnelles. La déclaration mentionne : “Les discussions sur les projets de Bitcoin se poursuivent, l'accent étant mis sur l'amélioration de la transparence, la protection des ressources publiques et l'atténuation des risques.” Cela indique que le FMI a choisi une position plus pragmatique face aux faits : puisque l'on ne peut pas arrêter cela, il faut s'efforcer de s'assurer que cette expérience à l'échelle nationale se déroule de manière plus réglementée et avec des risques plus maîtrisables. Ce changement de stratégie, passant de “bloquer” à “faciliter”, représente un ajustement typique des organisations financières internationales face à l'innovation et aux choix souverains.

La persistance du Salvador : accumulation pendant le marché baissier et évolution de la stratégie nationale

Face aux “suggestions” antérieures du FMI et à une pression potentielle, le Salvador a montré une incroyable détermination stratégique. Le président Nayib Bukele avait déjà déclaré en mars qu'il “ne s'arrêterait pas” d'acheter des Bitcoins. Les actions du gouvernement ont encore renforcé cela. Selon les données du Bureau Bitcoin du Salvador, au 23 décembre, le montant total de Bitcoins détenu par le Trésor du pays a atteint 7 509 jetons, avec une valeur totale d'environ 659 millions de dollars au prix actuel.

Ce qui est encore plus emblématique, c'est son opération en novembre 2025. Alors que le marché mondial de la cryptomonnaie subissait un profond ajustement et que le prix du Bitcoin chutait fortement, El Salvador n'a pas reculé, mais a plutôt changé sa stratégie précédente d'“investissement quotidien” et a décidé d'augmenter sa position de plus de 1 000 Bitcoins. Cet achat concentré d'une valeur d'environ 100 millions de dollars a clairement transmis deux signaux : premièrement, la croyance d'El Salvador dans le Bitcoin n'a pas été ébranlée par la volatilité du marché ; deuxièmement, sa stratégie d'investissement évolue d'une simple accumulation régulière vers une approche plus proactive de l'achat à bas prix, montrant ainsi que la maturité de son équipe d'opérations financières est en hausse.

Données clés et opérations récentes du trésor Bitcoin du Salvador

• Total des avoirs : 7 509 BTC (environ 6,59 millions de dollars)
• Opérations clés récentes : Pendant l'ajustement profond du marché en novembre 2025, l'augmentation mensuelle a dépassé 1 000 BTC.
• Évolution de la stratégie : Passer de “l'investissement quotidien” à “acheter en gros lors des baisses”.
• Points de controverse clés : Cette action contredit l'esprit de la clause “interdiction de l'implication du secteur public dans Bitcoin” dans l'accord de prêt précoce du FMI, mais les résultats de la croissance économique ont affaibli la position critique du FMI.

Cette “expérience d'investissement programmé” à l'échelle nationale dure depuis des années, avec des coûts largement répartis, allant du pic du marché haussier en 2021 jusqu'au creux du marché baissier en 2025. Bien que le marché juge souvent cette stratégie sur la base des gains et pertes à court terme de ses positions, le gouvernement salvadorien semble accorder plus d'importance à sa signification stratégique à long terme : utiliser Bitcoin comme une partie de la diversification des actifs de réserve nationale, attirer l'attention des capitaux et talents crypto mondiaux, et redéfinir l'identité financière du pays à l'ère numérique. Dans cette optique, chaque augmentation lors d'une chute du marché renforce le récit national.

Point de discussion : vente du portefeuille Chivo et “isolement des risques”

Dans la relation complexe actuelle “d'affrontement et de coopération” entre le FMI et le Salvador, la question de la gestion du portefeuille public Bitcoin Chivo est devenue un point central des négociations. Le FMI a souligné dans son communiqué que les négociations concernant la vente du portefeuille Chivo “sont entrées dans une phase approfondie”. Ce portefeuille, lancé au début de la dollarisation du Bitcoin, était un outil central promu par le gouvernement pour sa vulgarisation, mais a également suscité des controverses en raison des coûts d'exploitation, des problèmes techniques et des risques financiers potentiels.

Du point de vue du FMI, inciter le gouvernement salvadorien à vendre le portefeuille Chivo est une mesure de “séparation des risques” cruciale. La logique est que tant que le gouvernement gère directement un système de paiement de détail accessible à tous, il devra continuer à assumer d'énormes dépenses d'exploitation, des responsabilités de maintenance technique et des risques potentiels pour la stabilité financière. En transférant ces activités de marché au secteur privé, il est possible d'éliminer efficacement les risques associés du bilan de l'État, permettant ainsi au rôle du gouvernement de revenir à celui de « régulateur » et de « détenteur d'actifs », plutôt qu'à celui de « fournisseur de services de détail ». Cela est en accord avec le principe du FMI qui prône une réduction de l'intervention directe du gouvernement sur le marché et une amélioration de l'efficacité.

Pour le gouvernement salvadorien, vendre Chivo pourrait être une transaction financière et politique astucieuse. D'une part, cela pourrait se traduire par la cession d'un actif qui continue de consommer le budget, en échange d'un revenu en espèces, et pourrait potentiellement introduire un opérateur plus professionnel pour améliorer les services. D'autre part, cela pourrait être présenté comme une réponse positive aux préoccupations du FMI, contribuant à apaiser les relations bilatérales et à éliminer les obstacles à l'octroi de prêts ultérieurs, tout en ne nuisant pas à sa stratégie nationale fondamentale de détention de Bitcoin. Faire une concession en “vendant une application de portefeuille” pour obtenir l'approbation de la communauté internationale sur sa stratégie fondamentale de “détenir des actifs Bitcoin” est une transaction politiquement astucieuse.

Effet d'exemplarité mondial : où va l'« expérimentation cryptographique » d'un État souverain ?

Le jeu de plusieurs années entre le Salvador et le FMI et les signes récents de détente ont des effets qui dépassent déjà les relations bilatérales entre les deux pays, devenant un cas de référence mondial pour observer comment les États souverains adoptent la monnaie numérique. Chaque progrès est étroitement surveillé par d'autres économies émergentes qui sont en attente.

Tout d'abord, cela fournit aux autres pays qui envisagent d'incorporer des actifs cryptographiques dans leurs réserves ou systèmes de monnaie fiduciaire une référence de feuille de route réaliste. L'expérience du Salvador montre que le conflit avec les institutions financières internationales n'est pas insurmontable, la clé étant de savoir s'il est possible de gagner de l'espace de dialogue grâce à des performances macroéconomiques solides (telles que la hausse, les transferts de fonds, les investissements). La croissance économique est le meilleur argument pour répondre aux questions externes.

Deuxièmement, cette expérience est en train de remodeler la discussion sur la « souveraineté financière nationale ». Dans un système financier international dominé par le dollar, un petit pays tente d'explorer une voie indépendante en matière de politique fiscale et monétaire en allouant activement un actif mondial décentralisé. Quoi qu'il en soit de son succès ou de son échec final, son courage et son exploration ont déjà une signification historique. L'adoucissement de l'attitude du FMI est, dans une certaine mesure, une sorte d'« acceptation » ou de tentative de « coexistence » du système traditionnel face à ces nouveaux défis émergents.

En regardant vers l'avenir, le chemin du Salvador reste semé d'embûches. La forte volatilité du prix du Bitcoin continuera de mettre à l'épreuve sa capacité financière et la patience du public ; comment garantir l'inclusion financière après la vente du portefeuille Chivo ; et comment transformer réellement les réserves de Bitcoin en capital pour favoriser le développement de l'économie réelle, sont tous des problèmes en suspens. Cependant, les dernières avancées montrent que cette grande expérience a déjà traversé la phase la plus dangereuse de “l'isolement et de l'affrontement” et entre dans une nouvelle phase plus complexe de “maturation et d'institutionnalisation”.

Pour l'industrie mondiale de la cryptographie, l'histoire du Salvador est un récit puissant : elle prouve que la monnaie numérique peut ne plus être seulement un outil de spéculation ou un jouet pour les geeks de la technologie, mais qu'elle peut être intégrée dans la stratégie de développement d'un pays et contraindre l'ancien ordre financier international à dialoguer avec elle. C'est peut-être là le legs le plus profond que le “pays du Bitcoin” laisse au monde.