三大框架，零和諧：為何全球加密貨幣監管讓機構停滯不前...

歐盟、美國與英國各自公布了全面的加密貨幣框架，但時間表的差異與結構性不兼容意味著機構正在建立基礎設施，而非部署資本。

2025年本應是機構採用的年份。標題也暗示著這一點：摩根大通探索加密交易、主要銀行宣布穩定幣計劃、三大洲的監管機構最終敲定框架。

但請勿只看新聞稿。世界三大金融市場採取了根本不同的方法，運作在不一致的時間線上，讓全球機構處於監管的膠著狀態。

MiCA：先行者，推行不一

歐盟的《加密資產市場規範》（MiCA）於2025年1月成為全球首個全面的加密貨幣框架。在紙面上，它是金標準。但在實務操作中，實施較為混亂。

到12月：歐盟內已獲得許可的加密資產服務提供商（CASPs）達102家，其中12家為傳統信貸機構。但穩定幣發行市場仍不成熟，僅有30家活躍發行商。

荷蘭和馬耳他在第一天就發放了許可證。德國則在1月中旬跟進。其他成員國則將過渡期延長至2026年7月。各國的解讀仍不一致，對MiCA與現有支付規則的互動也存在混淆。

“一次授權，處處運行”的承諾尚未完全實現。

美國：穩定幣解決，市場結構停滯

美國的決策呈現分裂。7月18日，特朗普總統簽署了GENIUS法案——美國歷史上第一個聯邦層級的加密立法。穩定幣框架要求1:1的美元或短期國債儲備支持、每月披露，並明確支付穩定幣不屬於證券或商品。

證券交易委員會（SEC）主席保羅·阿特金斯稱其具有變革性。貨幣監理署（OCC）立即開始實施。

但有兩個問題：第一，GENIUS法案要到2027年1月18日才生效；第二，更廣泛的CLARITY法案——最終解決SEC與CFTC對非穩定幣加密貨幣的管轄權之爭——在參議院停滯不前。

參議院銀行委員會提出了另一套框架，讓SEC擁有更多裁量權。直到達成協議，機構仍不清楚除了穩定幣外，應向哪個監管機構負責。

“將市場結構立法推遲到明年，反映了兩黨合作的深度，而非動力的喪失，”區塊鏈協會告訴CoinDesk。對合規團隊來說，這只是冷冰冰的安慰。

英國：全面框架，2027年時間表

英國進展最慢，但最有條理。12月，英國財政部公布了最終草案，將穩定幣、交易平台、托管、質押和中介機構納入現有的金融服務和市場法案（FSMA）框架。

正式啟用日期：2027年10月25日。

與歐盟的定制MiCA不同，英國正將現有監管架構擴展到加密貨幣——相同的框架，新的資產類別。金融行為監管局（FCA）已啟動三個諮詢，涵蓋行為規則、市場濫用和審慎要求。

與美國的主要差異：英國的穩定幣發行商不能將支持資產的利息傳遞給持有人。英格蘭銀行也在制定一套針對系統性英鎊穩定幣的獨立制度，建議個人持有上限為2萬英鎊。

FCA已推出穩定幣發行商的監管沙箱——這是對該框架需要實地測試的默示承認。

不兼容問題

對於全球機構來說，這些不一致造成了部署癱瘓。

時間線問題：MiCA已啟動但碎片化。GENIUS在2027年生效。英國制度緊隨其後，於2027年底推出。全球協調推行意味著必須等待最慢的法域。

結構性衝突：MiCA明令禁止向穩定幣持有人支付利息。GENIUS禁止發行人支付利息，但對於像交易所這樣的中介機構留有漏洞，這也是美國銀行批評的點。英國則偏向歐盟較嚴格的做法。

多重發行，即不同法域的實體在不同監管制度下發行相同的穩定幣，仍未解決。MiCA未明確規範此事；預計歐盟委員會將發布澄清指導。

TRM Labs發現，2025年約80%的受審法域內，機構宣布了數字資產的相關計劃。關鍵詞：宣布。

這意味著什麼

機構採用的新聞將持續傳來。銀行將宣布試點。資產管理公司將提交申請。財政部門將探索代幣化。

但有意義的資本部署——在財報中展現的，而非新聞稿——仍受限，直到監管協調趕上監管公告。

樂觀的解讀：2025年建立框架，2026年建立基礎設施，2027年在三個制度都運行時部署資本。

現實的解讀：歐盟、美國和英國的監管協調歷來需要數年時間。華爾街在2025年建好了軌道。火車不會開動，直到軌道真正連接。

本文僅供參考，並不構成投資建議。

本文最初刊載於《三大框架，零協調：為何全球加密監管讓機構保持觀望》——您的加密新聞、比特幣新聞與區塊鏈更新的可信來源。