LayerZero 和 Centrifuge 于 2026 年 6 月发布了一份联合报告，探讨代币化现实世界资产的跨链基础设施挑战，此时该市场总价值已超过 300 亿美元。报告指出，可组合性和多链互操作性代币化基金的下一个关键阶段，这些基金包括约 150 亿美元的代币化美国国债产品（US Treasury products）。随着金融机构超越试点阶段，报告认为代币化资产必须演变为完全可互操作的工具，能够跨链转移、用作抵押品、与去中心化金融协议集成，同时保持合规性。
代币化基金融入去中心化金融应用
报告指出，发行代币化资产的挑战已得到解决，行业关注点已转向可组合性。多个实际应用已在运行中。包括 Sky 和 Ethena 在内的稳定币平台将其储备资产配置给代币化国债和信贷基金，以产生收益支持储蓄和收益产品。诸如 Aave Horizon、Morpho 和 Euler 等去中心化借贷平台（Aave）接受代币化基金份额作为抵押品，使机构能够在获取流动性的同时从底层资产中获得回报。
报告强调了代币化现实世界资产在循环策略中的使用，即投资者以代币化持仓为抵押借款，获取额外敞口，并在单次基于区块链的交易中再次质押这些资产。代币化美国国债产品（instant redemption mechanisms）即时赎回机制的发展正在提高链上回购市场和实时结算系统的响应能力。
LayerZero 和 Centrifuge 开发中心辐射型架构以支持多链部署
报告指出了在多个区块链网络上部署代币化资产所面临的运营挑战。每个区块链历史上都需要独立的基础设施、碎片化的流动性池、重复的合规流程以及独立的管理系统。对于受监管基金来说，这一挑战尤其显著，因为净资产价值计算是定期进行的，且申购和赎回流程必须在所有网络上协调一致。
LayerZero 和 Centrifuge 开发了一种中心辐射型架构（hub-and-spoke architecture）来解决这些问题。在这种模式下，一个中央区块链作为基金会计、净资产价值计算、份额类别管理和合规控制的权威来源。其他区块链则作为分销渠道，接受存款并与本地去中心化金融应用交互。信息通过 LayerZero 的跨链消息传递基础设施（cross-chain messaging infrastructure）在网络间传输，该设施支持超过 165 个区块链生态系统之间的通信。
报告指出，这种方法允许基金发行方从单一来源管理产品，同时将其分发到多个区块链环境中。合规更新、估值变化和投资者权限可以在所有支持的网络上同步。报告引用了 Janus Henderson 的 JTRSY 代币化美国国债基金作为该模型在机构规模下运行的例子，该基金的总锁仓价值已超过 10 亿美元。
报告概述受监管代币化资产的两种合规模型
报告指出，受监管投资产品与去中心化金融协议之间仍然存在显著差异。传统基金在受控的投资者框架内运作，遵循行政结算周期，而去中心化金融系统则围绕即时结算和开放参与设计。
报告将受限可转让性、延迟结算流程和流动性限制确定为阻止受监管基金份额与开放去中心化金融应用直接集成的首要障碍。它概述了目前市场上正在采用的两种模型。
第一种模型将受监管代币保留在现有合规框架内，同时围绕它们构建许可市场基础设施。经批准的对手方代表投资者承担结算相关风险。报告引用了 Morpho 上的 3F 协议作为例子。专用流动性设施提供近乎即时的稳定币访问，而底层基金结算则并行进行。
第二种模型由 Centrifuge 通过其 deRWA 框架开发，将合规管理与代币分发分离。一个金库持有受监管基金份额，并发行可转让的 ERC-20 代币，该代币可以集成到去中心化金融协议中，而无需在每个交易中进行自定义合规检查。监管控制仍嵌入金库基础设施中。报告指出，包括 deJTRSY、deJAAA 和 deSPXA 在内的产品已在运行中，其中 deSPXA 提供对 S&P 500 指数的代币化敞口，同时可在去中心化交易和借贷平台上使用。
常见问题
LayerZero 和 Centrifuge 于 2026 年 6 月发布的报告主要涉及什么内容？
该联合报告探讨了代币化现实世界资产的跨链基础设施挑战，此时该市场总价值已超过 300 亿美元。它指出可组合性和多链互操作性代币化基金的下一个关键阶段，并描述了 LayerZero 和 Centrifuge 开发的中心辐射型架构（hub-and-spoke architecture），以实现从单一权威来源进行多链部署。
为什么跨链基础设施对代币化资产很重要？
报告指出，在多个区块链网络上部署代币化资产历史上需要为每个区块链建立独立的基础设施、碎片化的流动性池、重复的合规流程以及独立的管理系统。中心辐射型架构（hub-and-spoke architecture）允许基金发行方从单一来源管理产品，同时将其分发到多个区块链环境中，合规更新和估值变化在所有支持的网络上同步。
报告描述了哪些受监管代币化资产的合规模型？
报告概述了两种模型。第一种将受监管代币保留在现有合规框架内，同时围绕它们构建许可市场基础设施，由经批准的对手方承担结算相关风险。第二种由 Centrifuge 通过其 deRWA 框架开发，将合规管理与代币分发分离，通过金库持有受监管基金份额并发行可转让的 ERC-20 代币，该代币可以集成到去中心化金融协议中，而无需在每个交易中进行自定义合规检查。
