اعتمدت الهيئة التنظيمية المالية في تايوان (مجلس الإشراف المالي “金管會”) في نهاية أبريل تعديل 《إجراءات إدارة الأوراق المالية للاستثمار من قبل رجال الأعمال الأجانب والمواطنين الأجانب》، بما يتيح للشركات المدرجة في البورصة وشركات السوق الموازية توزيع أرباح نقدية مُقيّمة بالدولار على المساهمين الأجانب. ويُطلق السوق على هذا الإجراء اسم “بنود تايوان شيمايك” (台積電條款). يُتوقع الانتهاء من بناء النظام في الربع الثالث، على أن يبدأ تطبيق موسم توزيع الأرباح رسميًا في 2027.
محتوى “بنود تايوان شيمايك”: تعديل تنظيمي من مجلس الإشراف المالي في أبريل، وتطبيق رسمي في موسم توزيع الأرباح 2027
استنادًا إلى بيان مجلس الإشراف المالي، فإن الأساس التنظيمي لـ“بنود تايوان شيمايك” يتمثل في التعديل الذي تم في نهاية أبريل من هذا العام على 《إجراءات إدارة الأوراق المالية للاستثمار من قبل رجال الأعمال الأجانب والمواطنين الأجانب》. وبعد التعديل، سُمح للشركات المدرجة في البورصة وشركات السوق الموازية بتوزيع أرباح نقدية مُقيّمة بالدولار على المساهمين الأجانب. ويُتوقع اكتمال بناء النظام في الربع الثالث، على أن يبدأ موسم توزيع الأرباح رسميًا في 2027.
كما أبدت شركات إلكترونية كبرى تعتمد كثيرًا على السداد والتحصيل بالدولار، مثل شركة يونغ ليونغ (联电/2303)، موقفًا إيجابيًا: دخول الدولار وخروجه بالدولار معًا، ما قد يخفف خطوة إضافية على مستوى إدارة النقد والتحوط. ولا يتأثر المساهمون المحليون، إذ يستمرون في استلام أرباح مُقيّمة بالدولار التايواني الجديد. ويُطبَّق هذا الإجراء فقط على المساهمين الأجانب، ولا يشعر به المستثمرون الأفراد (المستثمرون الصغار) عمليًا.
آلية تقليل عمليتي الصرف: شرح يانغ جين لونغ للمشكلة البنيوية في احتكاك صرف العملات الخارجية لتوزيعات الأجانب
وفقًا لشرح محافظ البنك المركزي يانغ جين لونغ في المجلس التشريعي، تكمن مشكلة النظام الحالي في أن على الشركات المدرجة إصدار أرباح مُقيّمة بالدولار التايواني الجديد، ما يستلزم أولًا بيع إيراداتها بالدولار وتحويلها إلى دولار تايواني جديد. وإذا قرر المساهمون الأجانب تحويل أرباحهم إلى الخارج (تحويل العملة للخارج)، فسيتعيّن عليهم مرة أخرى شراء الدولار—فتتكون “عمليتا صرف” (مرتين). وكل مرة تُترك ضغوط بيع وشراء في سوق الصرف الأجنبي، ما قد يضخم تذبذب سعر الصرف، ويظهر ذلك بشكل أوضح عند تركّز عمليات الصرف خلال موسم توزيع الأرباح.
إذا جرى توزيع الأرباح بالدولار مباشرة، فمن الناحية النظرية يمكن تجاوز خطوة “البيع ثم الشراء” وتقليل الاحتكاك ذهابًا وإيابًا في سوق الصرف. كما أن توقيت الصرف والجهات المنفذة ينتقلان من السوق المفتوحة إلى ما بين الشركة والمساهمين الأجانب، مما يجعل التنفيذ أنظف وأكثر سلاسة.
ثلاثة قيود رئيسية على “بنود تايوان شيمايك”: نطاق التطبيق، حجم المستفيدين، وعدم اليقين بشأن سلوك تحويل أرباح الأجانب للخارج
استنادًا إلى يانغ جين لونغ وتحليل المقال، توجد ثلاثة قيود رئيسية على هذا الإجراء:
نطاق تطبيق محدود: يقتصر على المساهمين الأجانب، بينما يحصل المساهمون المحليون على أرباحهم مُقيّمة بالدولار التايواني الجديد. وتتركز الشركات التي تحقق استفادة حقيقية في فئة قليلة من الأسهم ذات حصة الأجانب المرتفعة جدًا (على رأسها شركة تايوان شيمايك/台積電 بنسبة 72% تقريبًا من الأسهم المملوكة للأجانب). أما غالبية الشركات المدرجة وشركات السوق الموازية فلا تحتاج إلى تغيير هيكل أرباحها.
تركز حجم المستفيدين: لا تتوافر لدى معظم الشركات المدرجة وشركات السوق الموازية شروط أو ضرورة مماثلة، لذا فإن أثر تخفيف الضغط عن سوق الصرف على مستوى السوق ككل محدود.
سلوك تحويل أرباح الأجانب غير مؤكد: لا يعني استلام الأجانب للأرباح أنهم سيقومون فورًا بتحويلها للخارج؛ فقد ينظرون إلى استراتيجياتهم الاستثمارية ويعيدون تخصيص الأموال للعودة إلى سوق الأسهم. ولا يرتبط ذلك مباشرةً بعملة إصدار الأرباح.
يانغ جين لونغ يصف مبدأ تدخل البنك المركزي بـ“نظرية شجرة الصفصاف”: يُسمح بتذبذب سعر الصرف بدرجة مناسبة، وعند الضرورة يتم التدخل للتعديل. لكن أرباح الدولار (كأرباح مُقيّمة بالدولار) قد تقص فقط الرياح الموسمية القوية على نحو محدود، بينما يبقى السبب الحقيقي لضعف الدولار التايواني (فرق الفائدة بين تايوان والولايات المتحدة، واتجاه تدفقات رأس المال عالميًا، واحتياجات سوق الصرف في تايوان) غير واضح حاليًا، ولا يملك البنك المركزي أدوات مباشرة للاستجابة له.
الأسئلة الشائعة
متى يبدأ “بنود تايوان شيمايك” رسميًا، وما الشركات التي ينطبق عليها؟
وفقًا لبيان مجلس الإشراف المالي، يُتوقع اكتمال بناء النظام في الربع الثالث، على أن يبدأ تطبيق “بنود تايوان شيمايك” في موسم توزيع الأرباح رسميًا في 2027. ويشمل نطاق التطبيق الشركات المدرجة وشركات السوق الموازية التي لديها نية لتوزيع أرباح نقدية مُقيّمة بالدولار على المساهمين الأجانب، وتتمثل الجهة الرئيسية المستفيدة في الأسهم ذات الحصة المرتفعة للأجانب (مثل تايوان شيمايك وLian Dian وغيرها). ولا يتأثر المساهمون المحليون.
هل يمكن أن “ينقذ الدولار التايواني” أو يثبت سعر الصرف بشكل ملحوظ؟
استنادًا إلى شرح محافظ البنك المركزي يانغ جين لونغ، فإن عبارته الحرفية أن هذا الإجراء “سيساعد على استقرار سعر الصرف”، وهو ما يشير بوضوح إلى أن الهدف هو الحد من تذبذب عمليات الصرف خلال موسم توزيع الأرباح، وليس لعكس اتجاه سعر الصرف للدولار التايواني. ويصف يانغ جين لونغ موقف البنك المركزي بـ“نظرية شجرة الصفصاف”: السماح بتذبذب معتدل، وتقليل الضغط الموسمي على الصرف عند إصدار أرباح بالدولار. لكن الأسباب التي تؤدي إلى المسار طويل الأجل للدولار التايواني (فرق الفائدة بين تايوان والولايات المتحدة، واتجاه تدفقات رأس المال عالميًا) لا تقع ضمن نطاق هذا الإجراء.
ما نسبة حصة الأجانب في تايوان شيمايك، ولماذا سُمي هذا الإجراء باسمها؟
وفقًا للتقارير، تبلغ نسبة حصة الأجانب في تايوان شيمايك حوالي 72%، كما أن حجم توزيع الأرباح لمرة واحدة في 2026 يصل إلى مستوى يقارب ألف مليار دولار تايواني جديد. وتعد بذلك واحدة من الأسهم التي يتركز فيها ضغط تحويل العملات الأجنبية بشكل كبير ضمن سوق تايوان للملكية. ويملك الأجانب مجتمعةً حوالي 50% من القيمة السوقية للأسهم في تايوان. وبسبب توافق حجم تايوان شيمايك وخصائص حصة الأجانب بشكل أكبر مع شروط الاستفادة من هذا الإجراء، أطلق السوق عليه اسم “بنود تايوان شيمايك” للإشارة إلى تعديل القانون المذكور.
