$3 億が蒸発した理由: 暗号資産を震撼させたスリーアローズキャピタルの崩壊

スー・ジュが暗号通貨のタッチできない王だった頃を思い出しますか？2021年までに、スリーアローズキャピタル(3AC)は数十億ドルのポジションを扱っており、誰もがそのアクションに参加したがっていました。ヘッジファンド、億万長者、機関投資家 — 皆が押し寄せていました。

そして72時間が経過した。

セットアップ：天才か無謀か？

ジュのプレイブックは紙の上では天才的に見えた：ドイツ銀行でトレーダーとしてスタート → 評判を築く → ヘッジファンドを立ち上げる → みんなから借りる → ポジションを徹底的にレバレッジする。賭けはシンプルだった：市場は上がるだけ、だよね？

間違いです。

2022年半ばまでに、3ACはGenesis、BlockFi、Voyager、そして他の数十のプラットフォームにわたってエクスポージャーを蓄積していました。それを支える担保は？主に流動性の低いアルトコインと高レバレッジのデリバティブです。

トリガー: LUNAのデススパイラル

2022年5月。テラのLUNAは48時間で99.9%クラッシュしました。3ACはこのポジションに$500 百万をコミットしていました。失っただけでなく、それが蒸発するのを見ていました。

それが電話が鳴り始めた時です。

ドミノ効果

LUNAが消えたことで、3ACの全ての担保構造は無資力になった:

• 貸し手が返済を要求 → ジェネシスが出金を停止
• ボイジャーデジタルが破産を申請 → 顧客は締め出されました
• BlockFiのエクスポージャーが崩壊 → 数週間後に自身の危機につながった
• ビットコインはサイクルの最高値から65%下落 → カスケードを引き起こす

"最も賢いマクロヘッジファンド"に資金提供していると思っていた投資家たちは、レバレッジカジノベットに資金を提供していたことに気づきました。

なぜ誰もそれを予測できなかったのか (それとも彼らは予測していたのか？)

警告のサインは至る所にあった:

1. 公にリスク開示なし — 3ACはレバレッジ比率や担保ポジションについて不透明でした
2. 極度の集中 — L1チェーンやデリバティブに数十億を賭ける
3. 契約ではなくカウンターパーティの信頼 — 厳格なデューデリジェンスではなく、関係に基づく借入
4. 強気市場の心理 — 誰もが指数成長が永遠に続くと仮定しますが、そうではありません。

余波：140億ドル以上のエコシステムショック

3ACの崩壊は、Zhuが個人の富を失っただけではありませんでした。それは引き金となりました:

• BlockFi:破産申請
• ボイジャーデジタル: 破産申請を行った
• ジェネシス・グローバル・キャピタル: 業務を停止しました
• 数十万の小売投資家: 資金へのアクセスを失った
• 暗号金融への信頼: 破壊された

Zhuが「計算されたリスク」と呼んだものは、計算されていない大惨事であることが判明した。

本当の教訓

これは市場サイクルや弱気の感情についてではありませんでした。これは任意のレバレッジ戦略に適用される基本的な原則についてでした:

レバレッジは利益と損失の両方を増幅します。鉄壁のリスク管理がなければ、それはオペレーターを最初に攻撃する武器になります。

3ACのモデルは、最も重要な一つのシナリオでのみ機能しました：終わりのないブルマーケット。ボラティリティが急上昇し、資産価格が修正された瞬間、全体の構造が崩壊しました。

ジュは72時間で暗号通貨のゴールデンボーイからペルソナ・ノン・グラータに転落した。彼の投資家たちは高くつく教訓を学んだ：天才と無謀は、見た目は同じだが、そうでなくなるまでのことだ。