メテオラ：廃墟から這い出た流動性マシン

メテオラは失敗を基盤に変えました。メルキュリアルの崩壊とFTXの影響から立ち上がり、メテオラはソラナの最も重要な流動性エンジンの一つとして再構築されました。

DLMMはソラナのマーケットメイキングを再定義しました。その「ビンベース」の構造により、ほぼゼロのスリッページとCEXレベルの精度を実現し、メテオラはジュピターのルーティングとソラナの取引量の基盤となっています。

透明性は強みであり弱みでもありました。Meteoraのオープンアーキテクチャは信頼を得ましたが、民間の競合であるHumidiFiは不透明性を利用して先行し、Meteoraはその原則を放棄することなく進化を迫られました。

すべてはみんなが忘れた名前から始まった

ソラナでは、プロジェクトがほとんどの人が追跡できるよりも早く浮上し、消え去ります。2022年末にFTXの崩壊がエコシステムを襲ったとき、Mercurialは一晩で消えた多くの名前の一つでした。その財 treasury は取引所にロックされ、トークンの価値は消え去り、かつては活気に満ちたコミュニティが静寂に変わりました。ほとんどの人にとって、それが物語の終わりでした。

しかし、小さなグループは去ることを拒否しました。後にMeteoraを創造することになるチームは、何もないところから再建することに決めました。彼らは「修復する」ことは選択肢ではないと知っていました。前に進む唯一の方法は完全にやり直すことでした。彼らの目標は復元ではなく、再発明でした。ソラナは速すぎて、変動が激しく、クリーンな再スタート以下のものには容赦がありませんでした。

そこがメテオラが生まれた場所です。それはリブランディングではありませんでした。それは速度のために設計されたリブートでした。チームは「回復」について話すのをやめ、代わりに次のように尋ねました：暗号の中で最も速いチェーン上で流動性はどのように見えますか？

彼らの答えは、ダイナミック・流動性・マーケット・メイカー、つまりDLMMでした。従来のAMMのような滑らかな曲線ではなく、DLMMは流動性を正確な「価格ビン」に分割し、それぞれに独自の深さと論理があります。単一のビン内での取引はスリッページがゼロであり、価格は一つのビンの流動性が尽きて次のビンがアクティブになるまで動きません。それはプールというよりも、ソラナ自体のようにミリ秒単位で考えるために構築されたオンチェーンエンジンです。

2024年初頭には、結果は無視できないものとなっていました。取引量は急増し、TVLは安定し、市場メーカーはRaydiumやOrcaから移行し始めました。ネットワークの主要なアグリゲーターであるJupiterは、一貫してより良い見積もりを提供していたため、DLMMに大量のフローをルーティングし始めました。2025年初頭には、Meteoraの月間取引量は$33 億に達しました。誰もが死んでいると思っていたプロトコルは、ソラナの流動性のバックボーンとなりました。

しかしソラナは速度を重視し、ためらいを罰します。あなたが速く上昇すればするほど、次の嵐が襲うのが早くなります。

アルゴリズム時代の栄光とプレッシャー

DLMMはMeteoraをスターにしました。迅速で、正確で、信頼性がありました。LPはより多くを稼ぎ、トレーダーはスリッページが少なく、JupiterのアルゴリズムはSolanaの取引に対してDLMMをデフォルトのルートとして扱い始めました。数ヶ月間、チームは分散型マーケットメイキングのコードを解読したように感じました。

それからHumidiFiが登場しました。

それはどこからともなく現れました：フロントエンドも、コミュニティも、オープンLPもなく—ただボリュームだけがありました。数週間で、それは主要な取引ペアでMeteoraと互角に競い合い、時にはそれを上回ることさえありました。研究者たちはすぐに、HumidiFiはコミュニティプロトコルではなく、単一のマーケットメイキングエンティティによって運営されるプライベートな独自AMMであることを発見しました。それは本質的に、「ソラナ上のダークプール」でした。

HumidiFiのスプレッドは非常に薄く、5ベーシスポイントまで下がりました。Jupiterは流動性を提供するのが誰であるかを気にせず、ただ最良の価格を提供する者を重視しました。一晩で、ルーティングトラフィックの洪水がブラックボックスにシフトしました。

Meteoraにとって、これは単なる競争以上のものでした - それは存在に関する問いでした。オープンな流動性は、秘密がより良く機能しているときでも、オープンのままであるべきでしょうか？DLMMは完全に透明でした：すべてのビン、すべての深さ、すべての手数料がオンチェーンで見える状態です。HumidiFiはその逆で、影の中で繁栄する閉鎖的なシステムでした。

あるソラナの開発者が冗談を言ったように、「Meteoraはそのエンジンを世界に見せた。HumidiFiはそのエンジンを煙で覆い、そして何故か速くなった。」

メテオラの透明性は、かつての強みであったが、戦術的な弱点となった。競合他社はリアルタイムでその構造を研究できたが、フミディファイは何も明らかにしなかった。それは新しい種類のレースであり、メテオラは再生以来初めて動くターゲットを追いかけることになった。

そして、調整しようとしたその時、まったく異なる方向から別の課題が襲ってきました。

すべてを試したTGE

2025年10月23日、Meteoraは待望のトークンローンチを行いました。彼らはこれを「リキッドローンチ」と呼びました—ロックアップなし、VC配分なし、コントロールされたベスティングなし。供給の48％が初日に市場に出ました。このアイデアは大胆でした：純粋な市場のダイナミクスに価格を設定させること。

次に起こったのは混沌でした。

ソラナの超高速な実行により、全体のフロートがほぼ瞬時に吸収されました。売り圧力が高まり、買い注文が書籍を安定させる前に急増しました。数日以内に、$MET はそのピークから70%以上下落しました。コミュニティの感情は二分化しました。支持者は、チームの誠実さと分散化へのコミットメントを称賛しました。批判者は、それを無謀で naïveだと呼び、理想が流動性と対峙したときに何が起こるかの教科書的な例だとしました。

そして、市場が息を整え始めたちょうどその時、見出しは悪化した。共同創設者のベン・チャウがM3M3およびいくつかの物議を醸すメモコインの立ち上げに関連した集団訴訟に名を連ねた。この事件はメテオラとは直接的に関係していなかったが、暗号においてタイミングはすべてだ。信頼は揺らぎ、センチメントはさらに低下し、かつて尊敬を集めた同じ透明性が今やすべてのひびを露呈させた。

それでも、エンジンは動き続けた。DLMMは完璧に機能し、毎日の取引量で数十億をルーティングした。LPの利回りは安定していた。Jupiterは引き続きMeteoraをトップルートとしてリストした。しかし、データの背後には、次のような疑問が残った：過激な透明性によって生きるプロトコルは、秘密とスピードを報いる市場で生き残ることができるのだろうか？

次に何が来るか

2026年初頭、Meteoraは動き出しました。後退するのではなく、チームは倍返ししました。彼らは、トークンのローンチをより安全で、透明性があり、論争のないものにするために設計されたM3M3のリニューアル版であるLaunch Suite 2.0を発表しました。また、ボット対策インフラとDLMMのアップグレードを導入し、ビン調整をより迅速かつ公平にしました。

HumidiFiは常に存在するライバルであり続けたが、Meteoraはそれを模倣することを目指さなかった。代わりに、それは自らの強みであるオープン性、デザインの精密さ、適応性にさらに深く傾いた。その哲学は明確だった—ダークプールを打ち負かすために、彼らを上回るエンジニアリングを行うこと。

ソラナの市場は減速しておらず、メテオラも同様です。競合が上下する中でも、ネットワークの取引量を支え続けています。その物語はソラナ自身のリズムを反映しており、過酷で容赦なく、しかし常に前進しています。

崩壊の中で生まれ、革新によって再構築され、混沌によって鍛えられたMeteoraは、単なるプロトコル以上の存在となりました。それは、ソラナエコシステムを今でも駆り立てるもの、すなわち速度、リスク、そして常により良いシステムが構築できるという頑固な信念のリマインダーです。

〈Meteora: 廃墟から這い出た流動性マシン〉この記事は最初に《CoinRank》に掲載されました。