中央銀行の政策分化時代、円とユーロは大きな変動の試練に直面する

上週市場回顧

上週（12月8日至12月12日），ドル指数は0.60％下落し、非米国通貨は分化した動きを見せました。欧元は0.84％上昇し、円は0.29％下落、豪ドルは0.18％小幅上昇、英ポンドは0.34％上昇しました。この変動の背後には、各国中央銀行の政策期待の再調整があります。

フェデラル・リザーブの立場緩和と欧元の今後の動きの推進力

EUR/USDは先週0.84％上昇し、その主な推進要因はジェローム・パウエルの政策立場の穏やかな転換にあります。

フェデは計画通り金利を25ベーシスポイント引き下げるとともに、12月から準備金管理購入計画（RMP）を開始し、毎月400億ドルの短期国債を購入します。この措置は、市場にとって量的緩和の重要なシグナルと解釈されました。さらに、パウエル議長の発言は市場予想よりも穏やかであり、ドル指数は2日連続で下落しました。

注目すべきは、最新の利上げ予測点陣図では2026年に一度の利下げを示唆していますが、市場は広くフェデが来年2回の利下げを行うと予想しており、この予想の違いは、今後の政策に対する市場の不確実性を反映しています。

欧州中央銀行は12月18日に最新の金利決定を発表します。市場のコンセンサスは金利は据え置きと見られていますが、注目はラガルド総裁の政策演説と四半期経済予測の更新にあり、投資家は次の政策転換の兆しを切望しています。モルガン・スタンレーは、欧米の金融政策の分化を背景に、欧元の今後の動きは2026年第1四半期に1.23の水準に達する可能性があると予測しています。

テクニカル面から見ると、EUR/USDは既に100日移動平均線を上回り、RSIとMACDの指標も強気の勢いを示しています。欧米の政策分化が加速すれば、欧元の上昇目標は1.18に向かい、突破後の次の抵抗線は前期高値の1.192付近となります。高値からの調整局面では、100日移動平均線の1.164付近がサポートとなるでしょう。

今週の焦点は、欧州中央銀行の会議決定と米国11月の非農業部門雇用者数です。非農業部門のデータが弱い場合、ドルはさらに押し下げられ、欧元の上昇は加速する見込みです。逆に、予想以上の好結果が出れば、EUR/USDは短期的に調整圧力に直面します。

日本銀行の利上げは確定、円の反発は持続するか

ドル/円（USD/JPY）は先週0.29％上昇し、市場は日本銀行の利上げ路線に対して慎重な姿勢を示しました。

日本銀行は12月19日に金利決定を発表し、市場は25ベーシスポイントの利上げを0.75％に予想しています。これは、日本銀行の過去30年で最高水準の金利となります。すでに利上げ予想は価格に織り込まれているため、市場の焦点は、植田和男総裁の今後の利上げペースと「中立金利」の定義に移っています。

野村證券の分析によると、植田総裁は政策指針の曖昧さを意図的に維持し、柔軟性を保つ可能性が高いとされており、今回の会議で市場予想を超える強硬な利上げや高い終端金利のシグナルは出にくいと見られています。

米国銀行は、日本銀行が「穏やかな利上げ」立場を取れば、ドル/円は高水準を維持し、160円付近に向かう可能性もあると指摘しています。一方、「強硬な利上げ」シグナルを出した場合、円のショートカバーがドル/円を150円に修正させる可能性もありますが、そのシナリオの発生確率は比較的低いと考えられます。

テクニカル面では、ドル/円は既に21日移動平均線を下回っており、引き続き圧力がかかれば下落リスクは高まり、153円が重要なサポートラインとなります。逆に、21日移動平均線を回復すれば、158円が抵抗線となるでしょう。

今週は、日本銀行の会議と米国の非農業部門雇用者数に注目すべきです。日米の利上げ・利下げ予想の変動は、ドル/円の動きに直接影響します。