Оволодійте основами коефіцієнта ціни до прибутку: обов’язковий курс для оцінки акцій

在股票 інвестиціях, ціна прибутку (本益比) вважається найважливішим інструментом оцінки. Багато аналітиків часто згадують історичний рівень ціни прибутку компанії, поточне положення ціни акцій, щоб вивести ідеальний діапазон цін для купівлі. Що таке ціна прибутку, як її застосовувати на практиці, що вважається розумним рівнем для високих або низьких значень — у цій статті ви отримаєте повну систему знань.

Сутність визначення ціни прибутку

Ціна прибутку, або P/E (Price-to-Earning Ratio(), відображає, скільки часу потрібно, щоб окупити поточну ціну акції за рахунок прибутку. Цей показник широко використовується для оцінки, чи переоцінена чи недооцінена зараз акція.

Простими словами, якщо компанія має ціну прибутку 13 разів, це означає, що потрібно 13 років, щоб заробити прибуток, рівний поточній ринковій вартості компанії, і що інвестор має чекати близько 13 років, щоб повернути вклад за рахунок прибутку. Візьмемо, наприклад, TSMC, у якої приблизно ціновий коефіцієнт 13, що ілюструє наведене вище.

Два шляхи обчислення ціни прибутку

Зазвичай існує два способи визначення ціни прибутку: перший — поділити ціну акції на прибуток на акцію (EPS), другий — поділити загальну ринкову вартість на чистий прибуток, що належить звичайним акціонерам. На практиці перший спосіб є більш поширеним.

Наприклад, для TSMC (2330.TW), якщо поточна ціна становить 520 юанів, а прибуток на акцію за 2022 рік — 39.2 юанів, тоді ціновий коефіцієнт = 520 ÷ 39.2 ≈ 13.3. Такий простий розрахунок дозволяє швидко оцінити рівень ціни акції.

Три основні класифікаційні системи ціни прибутку

Залежно від періоду даних EPS, ціну прибутку можна поділити на показники на основі історичних даних і прогнозних даних. Історичні дані можна поділити на два підкласи.

Повна класифікація ціни прибутку: ◆ Історична ціна прибутку: статичний P/E & ковзний P/E ◆ Прогнозна ціна прибутку: динамічний P/E

) Як розуміти статичний P/E

Формула розрахунку статичного P/E: PE=ціна акції ÷ прибуток за рік

Прибуток за рік зазвичай публікується при випуску річного фінансового звіту компанією, або його можна отримати, додавши прибутки за останні 4 квартали. Наприклад, у TSMC прибуток за 2022 рік становив 39.2 юанів, що складається з Q1=7.82, Q2=9.14, Q3=10.83, Q4=11.41.

Назва “статичний” пояснюється тим, що прибуток за рік залишається незмінним до публікації нового звіту, а коливання P/E зумовлені лише зміною ціни акції.

Як застосовувати ковзний P/E

Ковзний P/E, або TTM (Trailing Twelve Months), базується на даних за останні 12 місяців. Оскільки компанії публікують квартальні звіти, у реальності використовується сума прибутків за останні 4 квартали.

Обчислюється так: PE (TTM) = ціна акції ÷ сума прибутків за останні 4 квартали

Наприклад, якщо у Q1 2023 прибуток на акцію становить 5 юанів, тоді сума за 4 квартали: 22Q2=9.14 + 22Q3=10.83 + 22Q4=11.41 + 23Q1=5 = 36.38 юанів.

Тоді PE (TTM) = 520 ÷ 36.38 ≈ 14.3.

Порівняння показує, що при публікації нового квартального прибутку статичний P/E залишається 13.3, а ковзний оновлюється до 14.3, що краще відображає актуальні прибутки.

Як прогнозувати динамічний P/E

Динамічний P/E — це показник, що базується на прогнозованому прибутку на акцію, формула: PE=ціна акції ÷ прогнозований прибуток за рік

Якщо аналітична компанія прогнозує прибуток TSMC за 2023 рік у 35 юанів, тоді динамічний P/E = 520 ÷ 35 ≈ 14.9.

Зверніть увагу, що прогнози EPS різняться між різними аналітичними агентствами, і компанії часто мають свої власні оптимістичні або консервативні прогнози, що обмежує корисність динамічного P/E і може вводити в оману при інвестиційних рішеннях.

Щоб легше запам’ятати, порівняльна таблиця трьох типів:

Двохфакторна оцінка цінових рівнів P/E

Як визначити, чи є поточне значення P/E розумним? Основні підходи — порівняння з іншими компаніями у галузі або з власною історією.

Порівняння з галуззю

Через різницю у бізнес-моделях і характеристиках галузей, розумний діапазон P/E сильно варіює. Наприклад, у 2023 році у деяких галузях PE досягав 98.3 у автомобільній промисловості, тоді як у судноплавстві — лише 1.8. Це очевидно, що порівнювати їх безпосередньо неправильно.

Тому при оцінці P/E слід порівнювати з компаніями однієї галузі та схожого профілю. Наприклад, для TSMC можна порівнювати з UMC, Powertech та іншими виробниками чіпів.

У середині квітня 2023 року дані показали, що P/E TSMC — близько 13, UMC — близько 8, а Powertech — близько 47. TSMC має середній рівень, і його не можна вважати переоціненим.

Порівняння з історією компанії

Порівняння поточного P/E з його історичними значеннями дозволяє швидко оцінити, чи є компанія переоціненою або недооціненою. Наприклад, якщо поточний P/E — 13, а за останні 5 років він був у 90% випадків вищим, це свідчить про те, що зараз компанія оцінена досить дешево. Аналіз коливань P/E на графіку допомагає краще зрозуміти ситуацію.

Застосування P/E у практичних інвестиціях

Візуалізація за допомогою графіка P/E

Графік P/E — це корисний інструмент, що поєднує естетику та практичність. Він дозволяє інвестору швидко побачити, де зараз знаходиться ціна акції відносно історичних рівнів. Зазвичай на графіку зображено 5-6 паралельних ліній, кожна з яких відповідає: ціна = EPS × відповідний коефіцієнт P/E.

Найвища лінія відповідає історичному максимуму P/E, найнижча — мінімуму, а середні або медіанні рівні — у центрі.

Наприклад, для TSMC поточна ціна акцій знаходиться між рівнями P/E 13 і 14.8, що свідчить про потенційне недооцінення. Такий стан зазвичай вважається хорошим моментом для купівлі, але потрібно пам’ятати, що це лише сигнал з точки зору оцінки, і не гарантує прибутковості.

Взаємозв’язок P/E і реальної ціни

Важливо розуміти, що: P/E і рух ціни акцій не мають обов’язкового причинно-наслідкового зв’язку.

Низький P/E не означає, що акція обов’язково зросте, а високий — що знизиться. Ринок може надавати високі оцінки компанії через очікування її зростання. Це пояснює, чому багато технологічних компаній з високим P/E продовжують зростати.

Три основні обмеження використання P/E

Як інструмент оцінки, P/E має свої обмеження:

Ігнорування боргових зобов’язань

Вартість компанії складається з власного капіталу і боргів, але розрахунок P/E враховує лише власний капітал. Якщо дві компанії мають однаковий P/E, але одна має значний борг, а інша — ні, їх ризики різняться.

При коливаннях економіки або зміні процентних ставок компанії з високим боргом зазнають більшого тиску. Навіть якщо прибутки схожі, компанія з меншим боргом зазвичай має вищу ціну акцій. Тому не можна автоматично вважати високий P/E “дешевим”.

Неясність у визначенні високого або низького P/E

Високий P/E може бути викликаний різними причинами: компанія може мати короткострокові труднощі, але з хорошими перспективами зростання, або ринок може очікувати сильного зростання у майбутньому, або ж ціна просто занадто зросла і потребує корекції.

Ці ситуації залежать від конкретних характеристик компанії і важко визначити однозначно, чи є P/E високим або низьким, базуючись лише на історичних даних.

Оцінка неприбуткових компаній

Багато стартапів і біотехнологічних компаній ще не отримали прибутку, тому не можна застосовувати P/E. У таких випадках використовують інші показники, наприклад, PB (ціна до балансової вартості) або PS (ціна до доходу).

Таблиця швидкого порівняння PE, PB, PS

Щоб швидко орієнтуватися, наведено порівняльну таблицю трьох популярних показників:

Після глибокого розуміння логіки і обчислень P/E, інвестори зможуть цілеспрямовано використовувати його у своїй системі відбору акцій, шукаючи об’єкти, що відповідають їхнім ризик-доходам. Застосовуючи цей інструмент разом з іншими фундаментальними методами, можна значно підвищити якість інвестиційних рішень.