市場高檔震盪時該怎麼辦？防禦性資產配置指南與美股防禦股精選

為何現在需要關注防禦性資產？

2024年美股因AI話題帶動，多數股票已累積可觀漲幅，本益比處於相對高位，投資者情緒持續高漲。金融機構普遍預期短期高點即將出現，加上美國可能啟動降息、大選變數等因素，市場波動風險逐漸升溫。在這樣的背景下，許多投資者開始思考如何在參與成長的同時，又能對沖大幅回檔的風險。

防禦性資產正是應對這類局面的重要工具。簡單來說，當大盤面臨下跌時，這些資產要麼波動較小，要麼走勢與股市相反，能夠有效緩衝投資組合的風險。

防禦性資產有哪些類型？

防禦性資產大致分為三大類別，投資者可根據自身風險承受度選擇搭配：

市場反向資產 — 黃金、美元現金、美國國債等工具與股票走勢多數相反，持有目的主要是為了對沖股市風險。當股市大幅調整時，這些資產往往能維持或上升。

與股市獨立運作的資產 — 某些資產的表現與股市波動無關，完全是獨立事件，例如虛擬貨幣等，可作為投資組合的多元化配置。

盈利穩定的防禦型股票 — 股市中存在一類特殊企業，其獲利基本不受景氣週期影響，按照自己的節奏穩健運行。公共事業、民生必需品、醫療健康護理、電信產業等都屬此類。這類股票波動相對較小，不易大幅跳水，也不易短期暴漲。

防禦型股票的核心特性

防禦型股票又被稱為非週期性股票，即使在經濟衰退期間也能提供穩定回報。例如經濟再差，人們仍需購買食品、飲料、日常用品，仍要使用醫療和電信服務。因此這些行業的公司通常成為防禦型股票的代表，能為投資者提供一定程度的保護。

這類股票的典型特徵是定期派發穩定股息，但牛市期間的增長潛力可能遜色於高成長股。從機會成本角度看，長期以防禦股作為核心持股並不划算，因為防禦型股票的獲利多數時候會落後大盤表現。然而，當市場波動劇烈或明確訊號顯示經濟不穩時，這類股票的穩定報酬率就變得相當吸引人。

什麼時候最適合增持防禦型股票？

經濟確定衰退或升息週期時期 — 以2022年為例，歐美CPI高漲，聯準會與歐洲央行決定大幅升息抑制通膨。雖然最終升幅難以精準預測，但大幅升息的方向已明確，這時就是購買防禦型股票的好時機。台股中華電信、美股蘋果等獲利穩健的公司都是理想選擇。著名投資人巴菲特多年來布局蘋果、埃克森美孚、雪佛龍等防禦標的，正是基於這套邏輯。

降息前夕 — 按照歷史經驗，聯準會通常在景氣衰退、失業率上升後才會降息救市。降息的出現往往意味著經濟前景堪憂，也正是防禦股票的投資良機。此時這類企業的股東權益報酬率（ROE）通常遠大於美國短天期國債收益率（目前約5%），相對吸引力更高。

當前最值得關注的三檔美股防禦標的

全球即將迎來降息週期，地緣政治風險持續升溫。在此背景下，最值得布局的防禦型標的應具備在上述確定事件發生時仍能持續受益的潛力。以下三檔股票相對符合此條件：

嬌生（JNJ.US）— 醫療巨頭的穩健成長

嬌生儘管在疫情期間股價波動，但公司盈利能力並未衰退。自2021年以來，雖然股價在高檔震盪，但公司盈利持續增長。2022年解封後短暫經歷獲利調整，隨後2023年透過分拆消費者健康事業部門Kenvue實現資產輕量化，獲利重返成長軌道。

到2024年第一季度，儘管醫療器材營收略低預期，但癌症藥物Carvykti銷量符合預期，公司整體每股收益（EPS）超過預期，達到2.71元。受到利多帶動，公司配息也隨之上調，從上一季度的每股1.19元增加至1.24元。

基於這些數據，嬌生當前本益比不足15倍，顯示股價存在低估空間。分析師預計未來兩年公司獲利將保持穩健增長，搭配逐年提升的股息，使其成為防禦配置中的優質選項。

蘋果（AAPL.US）— 生態系統護城河深厚

蘋果收入來源多元且可靠。Google每年需支付數十億美金以成為iPhone預設搜尋引擎，App Store的抽成模式也提供穩定現金流——每筆應用銷售蘋果抽取30%。產品線涵蓋手機、平板、耳機、電腦，源源不斷為公司創造收益。

近年蘋果將資源投入智能車與AI領域，順應資本市場期待。儘管股價表現低迷，但相比部分炒作過度的競爭對手，蘋果估值更具吸引力。

市場對蘋果存在三個主要疑慮：歐美反壟斷罰款、硬體銷量成長趨緩、電動車研發成本。然而仔細分析這些風險其實並非大礙。

歐洲因流媒體競爭對手遭罰18億歐元已成事實，對股價影響有限。硬體銷量雖趨緩，但AI手機興起將帶動換機潮，而蘋果手機的運算優勢和高效能散熱設計相比三星等同業明顯更優。至於電動車投資，即便蘋果不製造整車，其專利與生態系統仍能創造收益——小米SU7發布會特別強調與iPad的無縫連接，足以證明蘋果即使無車仍能融入生態並從軟體零件獲利。

巴菲特減持蘋果主要是為了避免持股突破6%的監管上限，非基於業務悲觀。蘋果獲利穩定、估值合理，在大盤相對高點的現在值得投資人持續關注，分析師預估公司獲利仍有年年增長潛力。

AT&T（T.US）— 基礎設施升級利好

AT&T正透過分拆HBO、CNN等知名串流媒體業務精簡營運，未來專注電信服務，獲利結構將更加穩定。美國政府加大電信基礎設施投資的政策導向對公司前景有利。

儘管分拆後營收有所下降，但股價基期較低且本益比合理。分析師預測未來兩年AT&T獲利將逐步穩定，搭配政府基建投資政策，提供長期成長動力。

總結

防禦型股票與防禦性資產受惠於經濟放緩與高利率滯後效應，聯準會降息將有助於防禦型板塊表現。近期長期債券收益率回落也可能促使防禦型板塊出現更大反彈。因此，2024年投資策略應考慮平衡增長與防禦型股票的配置。

投資者也可探索黃金、美元現金、美國國債等其他防禦性資產工具對抗高波動。無論資金規模大小，了解防禦性資產與對沖投資策略都是降低市場波動風險的必要功課。在市場高檔波動的現在，適度布局防禦型標的，既能參與成長又能保護本金，是相對明智的平衡之舉。