A decisão do Federal Reserve irá ou não influenciar o aumento de juros no Japão, quando será a hora de aliviar a pressão de depreciação do iene?

Recentemente, o iene tem vindo a desvalorizar face ao dólar americano de forma contínua, e o foco do mercado está nas duas reuniões-chave do banco central em dezembro. A orientação de política do Banco do Japão e da Federal Reserve está a influenciar profundamente o futuro do iene, e se a tendência de desvalorização do iene poderá ou não mudar, a resposta provavelmente dependerá da política de taxas de juros dos Estados Unidos.

Expectativa de corte de taxas na Federal Reserve aumenta, o Banco do Japão enfrenta pressão para subir taxas

A trajetória do USD/JPY recuou em meio a rumores de intervenção governamental, tendo recentemente caído abaixo do nível de 156. Isso reflete a expectativa do mercado de que as autoridades japonesas possam reforçar a supervisão cambial. No final de novembro, o primeiro-ministro do Japão manifestou uma forte preocupação com a volatilidade cambial, sinalizando que o governo pode intervir a qualquer momento.

Ao mesmo tempo, há frequentes rumores de que o Banco do Japão poderá iniciar um aumento de taxas já em dezembro. Com o aumento do tom hawkish, essa expectativa tem impulsionado a compra de ienes. No entanto, a avaliação do mercado sobre a probabilidade de o Banco do Japão subir taxas em dezembro ou janeiro é relativamente equilibrada, cada uma com cerca de 50%.

Decisões da Federal Reserve tornam-se variável-chave

Um fator importante na decisão do Banco do Japão de subir ou não as taxas é a ação da Federal Reserve. Em 19 de dezembro, o Banco do Japão anunciará sua decisão de política monetária, enquanto a decisão da Fed está prevista para uma semana antes.

Essa diferença de tempo significa que os sinais de política da Fed influenciarão diretamente a avaliação do Banco do Japão. Se a Fed mantiver as taxas inalteradas, a pressão para o Banco do Japão subir as taxas aumentará significativamente; por outro lado, se a Fed optar por cortar taxas, o Banco do Japão provavelmente permanecerá inalterado.

Analistas do Commonwealth Bank of Australia apontam que, considerando o processo orçamentário do Parlamento japonês, o Banco do Japão pode preferir aguardar a aprovação do orçamento antes de agir. Essa abordagem não só está de acordo com o procedimento, como também permite ao banco central ganhar mais tempo para observar as negociações salariais e avaliar a trajetória da inflação.

A tendência de desvalorização do iene pode ou não ser revertida? Divergências no mercado

Quanto ao futuro do iene, as opiniões dos analistas de mercado variam.

Por um lado, o aumento das expectativas de subida de taxas, aliado à possibilidade de corte na Fed, está a impulsionar a redução do diferencial de juros entre os EUA e o Japão, aumentando a probabilidade de o USD/JPY recuar de níveis elevados.

Por outro lado, a diferença de juros entre o Japão e os EUA permanece evidente, e as operações de arbitragem continuam a ocorrer, o que significa que os fundamentos para a desvalorização do iene ainda estão presentes.

Estratégias de câmbio do UBS acreditam que uma única subida de taxas dificilmente mudará significativamente a trajetória do iene. A menos que o Banco do Japão adote uma postura mais agressiva e se comprometa a continuar a subir taxas até 2026 para combater a inflação, será difícil o iene sair do seu ciclo de depreciação. Além disso, a baixa volatilidade atual também limita a possibilidade de uma reversão rápida dos preços.

A intervenção governamental pode ou não alterar as regras do jogo?

A disposição do governo para intervir já foi manifestada, mas sua efetividade ainda é duvidosa. O responsável pelo departamento de estratégias cambiais do ING Bank of Netherlands apontou um paradoxo interessante: se as preocupações do mercado com a intervenção forem suficientemente fortes para conter a valorização do dólar face ao iene, isso, na verdade, reduzirá a necessidade de ação efetiva por parte das autoridades.

Isso indica que a solução para o problema da desvalorização do iene dependerá, em última análise, de ajustes políticos fundamentais — ou seja, da continuidade e intensidade da política de aumento de taxas, e não de intervenções de curto prazo no mercado.