Зіткнення з банкрутством через збитки у 20 мільярдів доларів Білла Хвінга: що таке «ліквідація позицій»

2021年3月，一個名叫Bill Hwang的私募基金經理人在短短48小時內虧損了200億美金，震撼了整個華爾街。這場金融風暴的根源就是「斷頭」與「爆倉」——兩個對使用融資投資者來說最恐怖的詞彙。

斷頭爆倉的意思：為什麼會發生？

斷頭的意思其實就是爆倉，兩者在股市和期貨市場中是同一個概念。當投資人使用融資（也就是向券商借錢）來放大投資部位時，一旦市場不如預期下跌，就會觸發這個致命的連鎖反應。

讓我們用一個簡單的例子理解融資的運作方式：

假設你看好蘋果公司股票，目前價格是150美金，但你只有50美金。這時券商可以借你100美金，讓你購買一股。如果股價漲到160美金，你賣出後可以還給券商100美金和0.5美金利息，淨賺59.5美金，報酬率達19%。

但如果股價跌到78美金呢？此時你的損失會被放大。更重要的是，券商會開始擔心自己借出的錢無法回收，因此會要求你補足保證金。

以台股為例，融資通常是投資人出資4成，券商出資6成。以初始股價100元計算，融資維持率為167%。當維持率跌破130%（也就是股價跌到78元）時，券商會發出追繳通知。如果投資人在規定時間內無法補足保證金，券商就會執行「強制平倉」——直接賣掉你的股票。從投資人角度看，這就被稱為「融資斷頭」或「爆倉」。

Bill Hwang案例：高槓桿如何在48小時內摧毀200億資產

Bill Hwang的故事充分說明槓桿的雙面刃特性。他用10年時間將2.2億美金的資產爆漲到200億美金，核心策略就是精準選股搭配大量融資。然而，高槓桿最怕的就是黑天鵝事件。

2021年股市劇烈波動，他的持倉面臨巨幅震盪。券商為了規避虧損風險，開始對他進行強制平倉。但Hwang持有的股票數額驚人，當他的部位被拋售時，市場根本沒有足夠的買盤來承接這些賣單。

結果呢？股價被砸得更低，這進一步觸發了其他持有相同股票的投資人也面臨斷頭。為了維持保證金，即使是原本表現穩定的持股也被券商強制平倉。這形成了一個恐怖的連鎖反應——幾乎他所有的投資都在短期內大幅下跌。

融資斷頭對市場的兩大衝擊

衝擊一：股價陷入自由落體

普通投資者看到股價下跌時，通常會猶豫是否要認賠賣出。但券商的邏輯完全不同——他們只想快速回收借出的資金，因此會直接以市價賣出投資人的股票，根本不在乎是否以最佳價格成交。

這導致某檔股票大跌時會超跌至極低位置，進而引發更多投資人的斷頭，形成股價繼續暴跌的惡性循環。

對此的建議是：做多投資人應該遠離有斷頭風險的股票，而做空投資人則可以利用這個機會獲利。

衝擊二：股票籌碼變得混亂不堪

正常情況下，內部經營團隊和長期持有者（退休基金、保險公司）形成穩定籌碼。但斷頭後，券商不計成本賣出的股票流向大量散戶。

散戶的特點是短視近利，股價稍有波動就買賣，這會嚇阻大資金進場。結果就是股票繼續盤跌，直到公司推出重大利多才能重新吸引資金。

因此，斷頭後的股票通常不建議觸碰，因為短期內再跌的風險很高。

如何安全地使用融資？

雖然融資風險高，但正確使用還是能提升資金效率：

1. 選擇足夠流通性的標的

Bill Hwang的慘劇告訴我們，一定要選擇市值夠大、流動性充足的股票。如果持倉過於集中在小型股，一旦斷頭會引發劇烈震盪。

2. 評估融資成本與預期報酬

融資需要支付利息成本，因此投資報酬必須大於融資利息。有些股票波動很小，配息收入剛好等於融資利息，這樣投資就失去意義了。

3. 利用融資分批布局

如果資金有限但看好某檔股票，可以用融資達到分批購買的效果。股價上漲時享受利潤，股價繼續下跌時有資金再進場拉低成本。

4. 在壓力區和支撐區設置進出點

股價在壓力區突破失敗後會盤整，這段期間要一直支付融資利息。建議在壓力區無法突破時立即停利賣出。反之，股票跌破支撐區短期難以反彈，應該直接停損。

結論

槓桿就像是一把雙面刃，運用得宜可以加速財富累積，運用不當則會加倍放大虧損。融資斷頭的意思簡單來說就是槓桿失效導致的強制平倉，風險極高。

投資前務必深思熟慮，建立明確的停損停利紀律，才能避免成為下一個被斷頭風暴吞沒的投資人。