A inflação está chegando, como deve ajustar a sua estratégia de investimento? Guia completo desde otimização fiscal até alocação de ativos

Porque os investidores devem compreender o conceito de “ajuste de valor”?

2022 tornou-se um ponto de viragem. Os bancos centrais da Europa e dos EUA enfrentaram a inflação mais elevada em décadas com as maiores subidas de juros, enquanto o poder de compra dos consumidores globais foi sendo continuamente erodido. Em Espanha, até novembro de 2022, a taxa de inflação atingiu 6,8%. Nesse contexto, surgiu uma ferramenta de política muitas vezes negligenciada, mas bastante importante — ajuste de valor (deflactar). Simplificando, é o governo reajustar as faixas de tributação com base no nível de inflação, para evitar que os contribuintes sejam “sobrecarregados” por aumentos nominais de rendimentos.

Parece uma técnica fiscal fria, mas tem impacto direto na tua rentabilidade de investimento.

O que é o “ajuste de valor”? Por que os economistas valorizam tanto isso?

Imagina um cenário simples: no ano passado, o teu salário foi de 1 milhão, pagando 20 mil de impostos. Este ano, devido à inflação, recebes um aumento para 1,1 milhão. Se o sistema fiscal não fizer ajustes, poderás pagar 22 mil de impostos. À primeira vista, ganhaste 10 mil, mas na prática, o que recebeste é menos — isto é a “roubo invisível” da inflação.

O “ajuste de valor” que os economistas defendem é uma solução para este problema. Consiste em usar um número (chamado coeficiente de ajuste) para eliminar o impacto das variações de preços, permitindo uma comparação precisa do desempenho económico real entre diferentes períodos.

Por exemplo: o PIB de um país A foi de 10 milhões de euros no primeiro ano e passou para 12 milhões no segundo. O crescimento aparente é de 20%, mas se os preços também subiram 10% nesse período, o crescimento real foi de cerca de 9%. Este valor de 12 milhões, ajustado ao nível de preços do primeiro ano, equivale a aproximadamente 10,9 milhões — isto é o PIB real (valor ajustado), enquanto o valor original de 12 milhões é o PIB nominal.

Esta lógica aplica-se também ao sistema fiscal. O ajuste do IRPF (imposto de renda em Espanha) consiste em reajustar automaticamente as faixas de tributação com base na inflação, garantindo que os trabalhadores não sejam “aumentados de impostos” devido à inflação.

A lógica por trás do ajuste do IRPF

O IRPF em Espanha é um sistema progressivo — quanto maior a renda, maior a taxa de imposto. O problema surge quando a inflação aumenta o rendimento nominal de todos, empurrando automaticamente todos para faixas de imposto mais elevadas. Isto é, uma forma de “taxa de imposto congelada” que resulta numa espécie de aumento de impostos disfarçado.

Qual é a recomendação de política? Ajustar anualmente o limite de isenção e as faixas de tributação com base no índice de preços ao consumidor (CPI). Assim, mesmo que o teu rendimento nominal aumente, se o teu poder de compra permanecer igual, não deverias pagar mais impostos.

Este procedimento já é comum nos EUA, França e países nórdicos — nos EUA, ajustam-se anualmente; na França e nos países nórdicos também; na Alemanha, a cada dois anos. Mas, desde 2008, Espanha não fez esse ajuste a nível nacional, embora algumas regiões tenham anunciado versões locais em 2022.

As duas faces da política: quem são os verdadeiros vencedores?

Argumento dos apoiantes: É a forma mais direta de proteger o poder de compra das classes média e baixa. Em anos de inflação elevada, não ajustar as faixas de imposto equivale a uma forma disfarçada de aumento de impostos, o que é claramente injusto.

Argumento dos opositores é mais complexo:

Primeiro, o sistema progressivo significa que os contribuintes de rendimentos mais elevados beneficiam de maiores deduções, o que aumenta a desigualdade.

Segundo, do ponto de vista macroeconómico, reduzir a pressão sobre o poder de compra é uma ferramenta para controlar a inflação. Se o governo aliviar a carga fiscal, as pessoas tendem a gastar mais, aumentando a procura e acelerando a subida dos preços — o que reforça a inflação.

Terceiro, a receita do Estado diminui, podendo afetar o financiamento de serviços públicos como educação e saúde.

Qual é o ganho real para o contribuinte médio? Na prática, não é muito. Um trabalhador comum poupa apenas alguns centenas de euros por ano com este ajuste — a “grande ajuda” que se imagina é, na verdade, bastante limitada.

Como investir em um cenário de inflação + política de aperto?

Com o aumento das taxas de juros, cortes de gastos públicos e maior pressão fiscal, o desempenho dos ativos varia bastante.

Escolhas defensivas: metais preciosos e títulos de dívida

O ouro é um clássico refúgio em ambientes inflacionários. Quando o dinheiro perde valor e as taxas sobem, o ouro, que não rende juros, mantém o valor. Historicamente, o ouro protege o poder de compra, mas a curto prazo é bastante volátil — o mercado de ouro de 2022 é um exemplo claro disso.

Títulos do governo parecem seguros, mas, em ambientes de alta inflação, o retorno real pode ser corroído. No entanto, se os bancos centrais continuarem a subir juros, os preços dos títulos podem recuperar-se de uma baixa — uma estratégia de “comprar na baixa” durante períodos de juros elevados.

Escolhas agressivas: ações e câmbio

O mercado de ações mostrou, em 2022, que altas taxas de juros e políticas de aperto geralmente prejudicam as ações. Custos de financiamento mais altos reduzem lucros e fazem os preços caírem. Mas há exceções.

Empresas de energia, com preços de commodities em alta, tiveram lucros recordes, enquanto ações de tecnologia despencaram devido ao aumento dos custos de financiamento. Isso mostra que a estratégia de seleção de ações deve mudar de uma visão geral de “mercado em baixa” para focar em setores específicos. Empresas que oferecem bens essenciais ou energia tendem a resistir melhor à inflação.

Em outras palavras, recessões podem ser boas oportunidades de compra de ativos de qualidade a preços baixos. Quem consegue sobreviver às recessões, geralmente, obtém retornos significativos nos anos seguintes. O segredo é ter dinheiro disponível e paciência.

O mercado cambial é mais complexo. Alta inflação costuma depreciar a moeda local, tornando ativos em moeda estrangeira mais baratos. Mas o mercado de câmbio é altamente volátil e arriscado, especialmente com alavancagem — um terreno perigoso para investidores comuns.

Como montar uma carteira

Não coloque todos os ovos na mesma cesta. Em um cenário de inflação e recessão, uma alocação diversificada pode ser assim:

• 20-30% em metais preciosos ou ETFs de metais preciosos (defesa)
• 30-40% em títulos de dívida ou fundos de títulos (renda fixa)
• 30-40% em ações selecionadas ou índices amplos (crescimento de longo prazo)
• 5-10% em ativos alternativos ou exposição cambial (flexibilidade)

A ideia central é que: a inflação será controlada, a economia se recuperará. Investidores que entrarem agora poderão colher os frutos da recuperação futura.

Pode a otimização fiscal mudar o jogo?

Se o IRPF realmente for ajustado, a renda disponível dos contribuintes aumentará. Em teoria, isso pode estimular mais pessoas a investir, especialmente em produtos tributados (ações, imóveis).

Porém, na prática, uma redução de alguns centenas de euros em impostos dificilmente será o fator decisivo na decisão de investir. O que realmente influencia são as taxas de juros, as expectativas econômicas e o apetite ao risco — esses são os protagonistas.

Últimas recomendações

Em tempos de inflação, esperar passivamente não é solução. Mas também não se deve seguir o mercado de forma irracional. O mais importante é:

Compreender a sua perda de poder de compra real — isso é mais importante do que o crescimento nominal de renda.

Otimizar a carga fiscal — incluindo ficar atento a políticas como o ajuste do IRPF.

Construir uma carteira equilibrada — combinação de ativos anti-inflacionários, estáveis e de crescimento.

Manter uma visão de longo prazo — as quedas durante recessões costumam ser boas oportunidades de compra.

Inflação e recessão fazem parte do ciclo econômico, não representam o fim. Investidores preparados sempre encontram oportunidades em momentos de crise.