当加密行业穿上西装，11个头部项目的年度答卷能打几分？

作者：Nancy，PANews

2025年の幕がゆっくりと下りてきた。今年を振り返ると、暗号世界は間違いなく分水嶺を迎え、業界は正式に過去の荒野の金採り時代とお別れし、Tシャツを脱ぎスーツを着て、主流金融の殿堂の扉を叩いた。

暗号から主流世界へのこの年間大考の中で、この記事ではPANewsが11のヘッドプロジェクトの年間答弁を振り返った。これにはパブリックチェーン、DeFi、ステーブルコイン、クロスチェーン、AIなどのセクターが含まれ、彼らは単なる性能指標の軍拡競争にとどまらず、規制適合化、実用化、規模拡大に自然と舵を切った。しかし、インフラの完成は直接的に暗号アプリの大繁栄をもたらしておらず、業界は依然として同質化の内輪もめ、価値獲得の難しさ、製品と市場の適合不足などの課題に直面している。2026年を展望すると、これらのプロジェクトは流動性の統合能力、シーンの破圈化、持続可能な経済モデルの側面にターゲットを絞っている。

Circle：身分「正式化」と三大戦略

今年に入り、世界主要市場の規制が明確化する中、Circleは資産、アプリケーション、サービス（CircleペイメントネットワークCPNやCircle StableFXなど）とインフラArcの三つのコア戦略コンポーネントを中心に、プログラム可能な通貨とチェーン上の商業を実験の端からグローバル金融の主流へと押し上げている。

資産面では、Circle傘下にはUSDC、EURC、USYCがある。USDCの時価総額は年初の440億ドルから770億ドルに増加し、チェーン上の取引量は50兆ドルを超え、30のブロックチェーンにネイティブサポートを持つ；EURCの時価総額は年初の7000万ユーロから3億ユーロ超に上昇し、最大のユーロステーブルコインとなった；USYCの資産管理規模は15.4億ドルに拡大し、世界第2位のTMMF（トークン化されたマネーマーケットファンド）となっている。

収益モデルの単一性リスクに直面し、Circleは今年、多様なアプリとサービスの探索を始め、CPN、CCTP、Gateway、Circle xReserve、Mint、StableFX、Circle Walletsなどを展開している。例えば、支払いネットワークCPNは25以上のデザインパートナーと連携し、USDCやEURCなどのステーブルコインを用いて予測可能なインターネットネイティブの決済を促進し、従来の仲介を不要にしている；CCTPはユーザーが17のサポートされるブロックチェーン上でネイティブUSDCを移動できるようにし、累計取引量は1260億ドル超、クロスチェーンの送金は600万回以上に達している；Circle WalletsはUSDCウォレットをアプリに直接埋め込み、開発者とユーザーのコントロールの二つのモードをサポートしている。

同時に、Circleはインフラに目を向け、今年リリースしたL1ブロックチェーンArcは、オープンかつ機関レベルのインターネットネイティブインフラを目指し、貸付、資本市場、為替、決済に特化し、100以上のスタートアップやデザイン参加者を惹きつけている。

現在、Circleの機関・商業採用は加速しており、消費銀行、クロスボーダー決済、給与、小企業金融、送金などの分野に及び、Intercontinental Exchange、Deutsche Börse、Visa、Mastercard、BlackRock、HSBC、Goldman Sachs、Nubank、Binanceなどと協力している。また、CircleはAIエージェント経済の構築も進めており、ウォレットとArcブロックチェーンを通じて、AIが自己資金を持ち、APIや計算力などの費用を支払えるようにしている。

さらに注目すべきは、Circleは今年6月にIPOを完了し、市值は最高770億ドルを突破した後、現在は194億ドルに落ち着いている。そして米国通貨監督庁（OCC）の条件付き承認を得て、国家信託銀行の設立に向けて準備中であり、USDCの準備金の安全性と規制適合性を大きく高めることになる。

Arbitrum：機関全面オンチェーン、歴史取引21億件超

今年、Arbitrumのストーリーは機関レベルの金融インフラにシフトした。世界最大のリテール取引プラットフォームに動力を提供し、世界最大の資産運用会社のトークン化ファンドの決済を行うなど、Arbitrumは主要なグローバル機関の第一選択プラットフォームとなったと称している。

エコシステム面では、Arbitrumは巨大な経済圏へと進化中で、100以上のチェーンが稼働または開発中であり、Ethereal Perps DEX、Zama、Blackbirdなどが含まれる。同時に、1000以上のプロジェクトがArbitrumのサポートを受けており、プロトコル数で見ればトップ3のパブリックチェーンの一つとなっている。現在、ArbitrumネットワークはエコシステムGDPが6億ドル超、前年比30%以上の成長を見せている。また、Arbitrum Oneは2025年に21億件の歴史取引を突破し、担保総額は200億ドル超に達した。特筆すべきは、2桁の取引量を完了するのに1年未満しかかからず、最初の10億件は3年かかったことだ。

ステーブルコイン面では、供給量は前年比82%増、時価総額は約80億ドルに達し、例えばDRIPは数ヶ月でステーブルコインの成長率229%以上を促進した；RWAのトークン化は10月に11億ドルを突破し、2024年同期の18倍に達し、提携機関にはRobinhood、Franklin Templeton、BlackRock、Spikoなどがある；アクティブローンは109%増の15億ドルに拡大し、Fluidなどのチームの新しい貸出商品は460%以上の成長を見せている。

財務面では、Arbitrumは非常に高い利益率と多角的な資金創出能力を示している。2025年第4四半期の粗利益は約650万ドル（年換算約2600万ドル）と予測され、前期比50%以上増加、粗利率は90%以上に達している。同時に、収入源は昨年の2つから4つに拡大し、例えばTimeboostはリリース前7ヶ月で500万ドル超の収益を生み出した。さらに、Arbitrumは1.5億ドル超の非ネイティブ資産を保有し、現金等価物やETHを含み、エコシステムの持続と戦略的拡大の土台となっている。

2026年の展望として、Arbitrumはオープンなプログラム可能金融アプリをグローバル経済に展開することを目標としている。ただし、L2セクターの内輪もめやトークンインセンティブによる価値獲得能力への疑問も依然として存在している。

Aave：絶対的支配と三本の馬車

Aaveプロトコルは史上最大、流動性最強のレンディングプロトコルとなり、DeFiレンディング市場の59%、すべてのアクティブローンの61%を占めている。現在、Aaveは内部ガバナンス権の奪い合いの戦いに直面している。（関連記事：価格下落、巨鯨の売り抜け、Aaveの権力争いから見るDeFiガバナンスのジレンマ）

過去一年、Aaveは驚異的な粘り強さと拡張能力を示し、各種コア指標はすべて史上最高を記録した。2025年の純預金額は750億ドルを突破し、累計預金処理額は3.33兆ドル、貸出額は1兆ドル近くに達し、米国の上位50銀行に匹敵する規模となった；同時に、Aaveは4つの異なるネットワークでTVLが10億ドル超の唯一のプロトコルとなっている。

また、Aaveは非常に高い資金創出能力を持つ。年間で8.85億ドルの手数料を生み出し、すべてのレンディングプロトコルの手数料の52%を占め、その数字は後続の5つの競合の合計を超える。強力なキャッシュフローは、AAVEトークンの大規模な買い戻し計画を直接支えている。

2026年の展望では、Aaveの戦略はAave V4、Horizon、Aaveアプリに焦点を当てている。Aave V4はHub & Spokeモデルで流動性を統一し、数兆ドルの資産を処理できるようになり、深く信頼できる流動性を求める機関、フィンテック企業、企業の第一選択となるだろう；Horizonは機関向けのRWAレンディング市場で、純預金を5.5億ドルから10億ドル超に拡大することを目標としている；Aaveアプリは一般向けのモバイル入口で、世界の70%の資本市場をカバーし、百万人規模の新規ユーザーのオンチェーンを推進する。

Starknet：実行の年、BTCFi吸金1.6億ドル

Starknetは1.5兆ドルの取引額を支え、10億件以上の取引を実行してきた。しかし今年、Starknetは複数のダウンタイムを経験し、疑問を投げかけている。また、その高い言語ハードルもあり、エコシステムの構築やEVM互換チェーンと比べて大きな差がある。

Starknetは2025年を「実行の年」と称し、性能、分散化、相互運用性、BTCFi、プライバシー、エコシステムの面で大きな進展を遂げた。

性能面では、複数の重要技術の実装に成功し、特にv0.14.0（Grinta）とS-twoの統合が挙げられる。v0.14.0（Grinta）は、Starknetを最初の中央集権型ソーターアーキテクチャ駆動のRollupにし、ユーザーと開発者の体験を大きく向上させた；次世代の証明器S-twoは、コスト低減と高速化を実現し、前世代の(Stone)を100倍超上回る効率を達成している。現在、TPS容量は1000以上に向上し、Gas費用は0.001ドル以下に抑えられ、取引遅延は2秒から500ミリ秒に短縮、スループットは最近2,630 UOPS（秒あたりの操作数）に達し、StripeやNasdaqなどのWeb2巨頭の需要に近づいている。将来的には容量を1万TPS以上に引き上げる計画だ。

経済モデルでは、STRK + BTCの二重トークン安全モデルを導入し、ビットコインのステーキング者はガバナンストークンSTRKを獲得でき、経済安全性を高めている。わずか3ヶ月で、StarknetのBTCステーキング量は1.6億ドルを突破した。STRKのステーキング量は年初から11倍に増加し、23%のステーキング率を示す。

相互運用性では、資金の出入りの短所を補い、Circle CCTPの導入により、ネイティブUSDCが機関資金のチャネルをつなぐ役割を果たしている；LayerZeroやStargateの全面統合、Near Intentsの連携も進行中で、120以上の資産とSTRKのシームレスな交換をサポートしている。

アプリケーションの実装面では、今年、約50の新チームがStarknetメインネットに参入し、DeFi、決済、ゲーム、消費アプリなどのセクターをカバーしている。例えば、Revolutチームが開発したPerp DEX Extendedは、リリース3ヶ月でTVLが1億ドルを突破した；Readyは、オンチェーンUSDCと実生活の決済（Mastercard経由）を連携させたクローズドループを実現した；RealmsやBlob Arenaなどの全チェーンゲームはモバイルアプリストアに登場し、アカウント抽象化によりシームレスな操作を可能にしている。

プライバシー面では、「先に拡張、その後にプライバシー」の戦略を推進している。中でも、Starknetを基盤としたL2 Ztarknetは重要な提案で、拡張性とプログラム性をもたらし、Zcashのプログラム層となる。さらに、Starknetは完全なプライバシーエコシステムの構築も進めており、コアインフラ、プライバシー決済、プライバシー取引、プライバシープール、新銀行、データ保護プロトコルを含む。

2026年には、Starknetはさらに商業化と規模拡大に向かう。例えば、ネットワーク収益とSTRKトークンの価値を直接連動させる計画や、1万BTCのステーキングと35%以上のSTRKステーキング率を硬い指標とする「ビットコインスマートコントラクト層」の深化、プライバシー製品の3倍以上の増加とBTCFi +プライバシーを融合した独占製品のリリース、EVMウォレットの統合による配布とユーザー体験の大幅改善などを予定している。

NEAR：シャーディング拡張、クロスチェーン実行、プライベートAI

何度も牛熊相場を乗り越えたNEARは、複数のストーリー調整を行ってきた。今年、NEARはシャーディングブロックチェーンインフラ、意図駆動のクロスチェーン実行、ハードウェア支援のプライベートAIの三つの重要技術を通じて、クロスチェーンDeFiとエージェント経済の汎用実行層へと変貌を遂げている。

技術インフラ面では、NEARは基盤技術において質的飛躍を遂げ、大規模AIエージェントや高頻度金融業務の支えとなる堅固な土台を築いた。例えば、NEARは消費者向けハードウェア上で100万TPSの公開ベンチマークを実現し、従来の決済ネットワークを大きく超えるスループットを示した。さらに、ネットワーク性能も最適化され、NEARは1.2秒の最終性確認と600ミリ秒のブロック生成時間を実現し、従来の金融システムと競合できる決済速度を備えた；また、メインネットにシャーディングスマートコントラクトを導入し、分散化と実行能力を強化している。

NEAR Intentsは、今年最も成長の早いクロスチェーンインフラとなり、チェーン抽象化技術を通じてDeFiからAI市場までの汎用実行を実現した。Intentsのコアデータも非常に注目され、歴史的なクロスチェーン取引総量は70億ドル超、交換回数は1300万回超、25以上の主要チェーンと連携し、125以上の資産のワンクリック交換と統一流動性をサポートし、160万人以上の独立ユーザーとつながるコアハブとなっている。

NEAR AIは、企業と消費者に新たなプライバシー優先のインテリジェントカテゴリーを導入し、エンドツーエンド暗号化されたモデルの展開をサポートし、企業がAI採用時に直面するデータ漏洩の課題を解決している。現在、Brave Nightly、OpenMind、TravAIなどと深く連携している。特に、デジタル資産金庫と秘密保持AIクラウドプラットフォームSovereignAIは、1.2億ドルのPIPE投資を受け、NEARデジタル財庫もリリースしている。

経済モデルでは、NEARは重要な半減期アップグレードを完了し、最大年間インフレ率を50%削減した；デジタル資産金庫と秘密保持AIクラウドプラットフォームSovereignAIは、1.2億ドルのPIPE投資を受け、NEARデジタル財庫もリリースした；Bitwiseは、ステーキング型のNEAR ETPもリリースし、伝統的金融機関の資産配分リストに正式に加わった。

開発者エコシステム面では、2025年、NEARの開発者リソースは著しく拡大し、シームレスなウォレット入門の革新、多言語サポート拡張、ツールチェーンの整備などが進み、NEAR上でアプリを構築するための統一かつ便利なパスを提供している。

2026年の展望として、NEARは採用率の加速とトークン経済の価値獲得能力の強化に注力する。一方、Intentsの採用を深め、連携範囲と取引量を拡大し、配布チャネルを広げ、全チェーン汎用実行層としての地位を確固たるものにする。もう一方では、NEAR AIの実場面での応用を加速させ、エージェント経済を概念から現実へと推進する。さらに、NEARは新たなエコシステムの持続性フレームワークを策定し、NEAR Intentsの発生する手数料をコミュニティガバナンス財庫に導入し、直接的にNEARトークンの価値獲得能力を高め、プロトコル収益とトークン保有者の利益を一致させる計画だ。

Celo：空談拒否、決済頭角

Celoは2025年を「空談拒否の年」と定義し、今年は複数の重要技術アップグレードとエコシステム拡大を完了し、実世界の決済分野で積極的な進展を見せた。しかし、Celoは依然として配布チャネルの単一性や激しい競争の課題に直面している。

この年、Celoは4回のハードフォークを行い、独立したL1の身分を放棄し、Ethereum L2への移行を完了、さらにZK Rollupへとアップグレードした。結果的に、この大胆な決断は技術とビジネスの両面で良好な突破をもたらした。データによると、オンチェーンコストは99.8%削減され、オンチェーン収益は10倍に増加した。

ユーザーと取引データ面では、Celoは10億件を突破し、ピーク時のデイリーアクティブユーザーは79万人に達し、すべてのL2の中でトップとなった。さらに、年間520万人の新規ユーザーのうち、79%が初めてこのチェーンを利用した。このデータは、Celoの主要な増分は既存ユーザーの移行からではなく、新規獲得にあることを裏付けている。

この成果の核となったのは、Operaブラウザと深く連携したMiniPayウォレットで、Apple Payやナイジェリア、ブラジルなどのローカル決済システムと連携し、今年だけで1100万人以上のユーザーをCeloに取り込み、60以上の国をカバーしている。この現実のニーズに基づく決済シーンは、Celoのステーブルコイン事業の爆発を促進し、年初から現在までのステーブルコイン取引額は659億ドルを超え、前年比142%増となった。USDTの週アクティブユーザーはピークで330万人を超え、Tronを超える活発さを示している。

決済事業以外にも、2025年、Celoはインフラ層の展開も強化している。例えば、身分層ではSelf Protocolの爆発とGoogle CloudやインドのAadhaar IDのサポートにより、オンチェーンの身分認証の課題を解決し、その後の規制対象の金融業務（RWAや無担保ローン）導入に重要な役割を果たす；プライバシー層では、CeloとEYの協力によるL3テストネットNightfallは、企業が公的ブロックチェーン上で決済を行う際のプライバシー問題を解決しようとしている。

また、トークン価格の獲得問題を解決するため、Celoは12月にトークン経済モデルの再構築提案を提出し、バーンとリパーチェスの仕組みを導入し、より健全な経済サイクルを構築しようとしている。

2026年の目標は、ステーブルコイン決済をどこでもネイティブ決済のように簡単にし、「ミニプログラム（Mini-app）」経済を拡大しつつ、規模拡大に伴う信頼と安全（身分、ユーザ保護）を強化することだ。

Aptos：性能と開発者体験の最適化

今年、Aptosのスマートコントラクト言語Moveは、表現力、高性能、安全性の面で引き続き推進され、新世代のスマートコントラクト言語の構築を目指している。しかし、高性能パブリックチェーンのセクターでは、Aptosは現象的なアプリをまだ出しておらず、トークンも早期の機関やチームの売り圧力に直面している。

言語面では、Move 2は今年、関数の高階化やオンチェーンストレージ、符号付き整数型の導入、詳細の改善を進めた；性能面では、Moveの技術スタックが最適化され、Rest API、インデクサー、Moveコンパイラ、Move VMが含まれる。来年、Move VMの再設計により、並列性、シングルスレッド性能、安全性を新たなレベルに引き上げる予定だ；開発者体験では、IDEサポート、取引シミュレーションセッション、新しい逆コンパイラ、変異テストなど、多くの重要な機能強化が行われている。

来年、AptosはMove VMと実行スタックの再設計を計画し、並列性、シングルスレッド性能、安全性を新たな高みへと引き上げ、TypeScriptフレームワークの導入により、開発体験をより主流かつ便利にする。

Sui：技術スタックの実現の年

2025年、Suiはスピード勝負からフルスタックプラットフォームへと転換し、完全な技術スタックSui Stackを提供し、計算、ストレージ、プライバシー、身分、流動性の問題を解決し、開発者が中央集権サービスに依存しなくて済むようにした。Suiはまた、高性能チェーンの競争、エコシステムと採用率の課題、トークンのアンロック圧力にも直面している。

この年、Suiは複数の重要なピースを埋め、ネイティブの相互運用性を実現した。

ストレージ層：Walrusは、規模、完全性、プログラム性を備えた分散型ストレージで、動画、音声、AIモデルなどの大規模データを安価かつ分散的に保存できる。Walrus Sitesは、分散型フロントエンドのホスティングモデルを提供し、中央集権的ホスティングインフラに依存しない。

プライバシーとセキュリティ層：Sealは、プログラム可能なアクセス制御をもたらし、Web2に似た複雑な権限管理システムを構築可能にし、すべてチェーン上で検証可能にして、企業向けアプリの導入を促進。

データ層：検証可能な計算層Nautilusは、TEE（信頼実行環境）を利用し、チェーン上の検証とオフチェーン計算を行い、アプリが重い計算やプライバシーデータを処理できるようにしつつ、データの検証性も維持。

流動性層：DeepBook V3は、Suiエコシステムの共有流動性インフラとなり、許可不要の流動性プールをサポートし、すべてのDeFiアプリにサービスを提供。

身分とガバナンス：身分と命名体系SuiNSは、今年インフラにアップグレードされ、Move Registry（SuiのNPMパッケージマネージャー）もリリースされ、コードパッケージの人間可読化を実現。

さらに、Suiはインフラとユーザー体験の最適化も進めている。例えば、Mysticeti v2は基盤層の性能をさらに向上させ、PasskeysはFaceIDや指紋による直接署名を可能にし、Slush Wallet & Enoki 2.0は、ブロックチェーンの存在を意識せずにアプリを使える体験を提供している。

Suiのフルスタック能力は、クロスチェーンハブ、全チェーンゲーム、全チェーン金融、AI決済などの革新的アプリの構築を促進している。同時に、Canary、21Shares、Grayscaleは現物ETF申請を提出し、Bitwiseはステーキング型のSUI ETFをリリース、NASDAQはレバレッジ型SUI ETFを上場させるなど、2025年の主流市場への進出も加速している。

2025年の振り返りとして、Suiは良い土台を築いたとし、今後の展開はコミュニティの選択次第だと述べている。

Hedera：AIとトークン化を狙い、ブランドとアーキテクチャを再構築

過去数年は、公共分散台帳技術（DLT）が実際のビジネス負荷を処理できることを証明するための期間だったが、Hederaは2025年に、信頼される機関のレイヤーであることを証明したと考えている。しかし、依然として中央集権的ガバナンスの疑問や、パブリックチェーン市場の激しい競争によるエコシステムの脆弱さなどの課題もある。

トークン化分野では、Hederaは理論から実践への転換を示した。例えば、Archax上で発行された貨幣市場ファンドや英国国債のトークン化シェアは、Lloyds BankとAberdeen間のFX取引の担保として使われている；Canary HBAR ETFは2025年10月にNASDAQに上場した；Stablecoin Studioを使い、オーストラリアのデジタルドルをHedera上に展開した；Hedera財団は、ArchaxがHedera上で発行したFidelity InternationalのMMFのトークン化商品に投資している。

AI分野では、Hederaは検証性に焦点を当て、オープンソースのモジュール式ツールキットAI Studioや、AccentureやEQTY Labsと共同で検証可能なAIガバナンスソリューションを開発している。

アーキテクチャ面では、2025年にHashSphereをリリースし、組織がプライベートな許可型ネットワークを展開できるようにし、Hederaメインネットを通じて決済と相互運用を実現、規制当局のプライバシー要件と一般の透明性ニーズに応えている。例えば、オーストラリア中央銀行（RBA）のProject Acaciaや、カタール金融センターのプロジェクトもこのモデルを採用している。

ガバナンスと構造の面では、Hederaは再構築を完了した。例えば、HBAR財団はHedera財団に移行し、より緊密で一貫したブランド体系を構築した；Arrow ElectronicsやRepsolなどのパートナーが理事会に参加し、Hederaエンタープライズアプリチームを立ち上げた（(HEAT)）；2025年には、開発者の敷居を下げるためのツールも複数リリースされ、ハッカソンも開催された。

また、2025年、Hederaは政府や規制当局からも注目を集めた。例えば、ワイオミング州の先進的なステーブルコイン(FRNT)は、米国で最初の州発行ステーブルコインの候補ブロックチェーンとしてHederaを選択した；イングランド銀行や国際決済銀行（BIS）のDLTチャレンジでは、Hederaが唯一のL1ネットワークの一つとして選ばれた。

Hederaは、2026年は新たな物語の始まりではなく、2025年に始まった物語の拡大だと明言している。

( ZKsync：ZK技術の本格展開へ

2025年、ZKsyncはZK技術の本格的な展開を推進した。しかし、エアドロップ騒動によるコミュニティの信頼危機、エコシステム内のプロジェクトの質のばらつき、激化する技術競争のプレッシャーなど、多くの課題も抱えている。

今年、ZKsyncは技術と製品の面で三つの大きな突破を果たした。プライバシー製品では、ZKsyncはPrividiumをリリースし、機関が規制に準拠しつつプライベートシステムを運用でき、Ethereumとネイティブに接続できるようにした；流動性の相互運用では、L1 InteropがZKチェーンとEthereumの流動性（Aaveなど）を橋を使わずにネイティブに連携させる新モデルを確立した；性能面では、AtlasのアップグレードとAirbender技術により、証明速度を大幅に向上させ、コストも削減し、ZKの性能基準を再構築した。

エコシステム拡大では、UBS（瑞銀）、Deutsche Bank、Abstract、Sophonなどの金融・消費分野の大手と提携を完了したほか、ZKsync Managed Servicesというホスティングサービスも開始し、企業向けの本番インフラ支援を提供している。さらに、ZKsyncはトークンとブランドの戦略的アップグレードも行い、ZKトークンは純粋なガバナンスから実用性へとシフトし、相互運用性とチェーン外の許可を価値獲得の柱とした。ブランドも「改ざん不可能な金融インフラ」と再定義された。

SECなど規制当局がZK技術の規制促進を認め始める中、ZKsyncはプライバシー、性能、公共流動性アクセスの統一アーキテクチャを活用し、2026年のさらなる構築を進めると表明している。

) LayerZero：500億ドル超の資産採用、実戦的な相互運用性

2025年、LayerZeroはクロスチェーンツールから暗号世界の基盤OSへと加速している。これには、安全性を確保しつつ高効率