O Federal Reserve acabou de encerrar a reunião, e as divergências internas foram muito maiores do que o esperado. O mais recente documento divulgado da reunião mostra que os oficiais estiveram em um tira-teima sobre duas questões — se a inflação vai voltar a subir, e se o mercado de trabalho consegue resistir à pressão de queda. Essas duas questões determinam diretamente a direção da política de juros para o próximo ano.

A redução oficial da taxa em dezembro para o intervalo de 3,50%-3,75% parece bastante tranquila, mas os resultados da votação revelam a verdade: de 12 votantes, 3 votaram contra. Powell afirmou na coletiva de imprensa após a reunião que as taxas estão "no ponto ideal", mas o registro da reunião mostra que a maioria dos membros está realmente no meio do espectro — com medo de o mercado de trabalho continuar a enfraquecer, mas também preocupados que a inflação não seja controlada.

As diferenças nos dados são bastante evidentes. A previsão oficial é de que em 2026 a taxa só seja reduzida mais uma vez, o que soa bastante conservador. Mas o mercado financeiro não aceita essa previsão, com os traders apostando em mais de 50% de chance de uma nova redução antes de março, e alguns investidores mais agressivos até apostando na possibilidade de uma grande redução de 50 pontos base de uma só vez.

O verdadeiro ponto de virada está em dois momentos. A próxima reunião do Federal Reserve será em 27 de janeiro, e essa será bastante importante. Ainda mais importante é que Trump anunciará no final do mês o novo presidente do Fed, e os dois principais candidatos têm estilos bastante diferentes — Waller é um ex-funcionário do Fed, que defende a independência da política, enquanto Haskett é ex-assessor de Trump, que sempre defendeu uma política de redução de juros mais agressiva. Trocar de liderança equivale a mudar de estratégia, e o ritmo da política no próximo ano pode passar por uma grande mudança.

A questão agora é: o novo presidente vai abrir as torneiras? O mercado, que espera uma redução de juros, vai ficar na expectativa ou vai se decepcionar?