PERを理解してより良い投資を選択する方法

2026-01-06 16:48:11

PERはおそらく、投資家やアナリストが企業の割高・割安を判断する際に最もよく参照される指標です。しかし、私たちは本当にこれを正しく使いこなしているのでしょうか？実際、多くの投資家はこの指標だけに頼る誤りを犯し、その解釈が単なる数字以上の複数の要因に依存していることを無視しています。

PER比率：定義とファンダメンタル分析における役割

PER比率は、株価と企業が一定期間に生み出す利益との関係を示す比率です。略称は Price/Earnings Ratio、スペイン語では Ratio Precio/Beneficio に対応します。

この指標は、あらゆる企業のファンダメンタル分析において、BPA (一株当たり利益)、P/VC (株価純資産倍率)、EBITDA、ROE (自己資本利益率)、ROA (総資産利益率)とともに、基本的な6つの重要指標の一つとして位置付けられています。要するに、PERは企業の年間利益が時価総額の何倍に相当するかを伝えています。別の言い方をすれば、PERが15の企業は、現在の利益 (12ヶ月予測)を基に計算すると、その利益が企業の市場価値に追いつくのに15年かかることを意味します。

PERの計算方法：二つのアプローチ、同じ結果

この比率を得る方法は二つありますが、どちらも同じ結論に至ります。第一の方法は、企業の総時価総額を純利益で割ることです。第二の方法は、株価を一株当たり利益（BPA）で割ることです。

どちらの計算式も、専門プラットフォームを利用すれば、投資家なら誰でも入手可能なデータです。情報は、時価総額、年間価格範囲、流通株式数などの他のパラメータとともに定期的に掲載されています。

スペインのポータルサイトInfobolsaでは「PER」という表記が使われますが、英米市場では (Yahoo! Finance、Bloomberg) などで「P/E」という略称が一般的です。これは、異なる呼び名の下で同じ指標を指しています。

( 実例

例えば、時価総額が26億ドル、年間利益が6.58億ドルの企業を考えます。計算は次の通りです：26億 / 6.58億 = PER 3.95。

別の例では、株価が2.78ドル、一株当たり利益（BPA）が0.09ドルの場合、PERは次のように計算されます：2.78 / 0.09 = PER 30.9。

セクター別解釈：文脈が決定的

投資家の間でよくある誤りは、全く異なるセクターのPERを比較することです。産業ごとに固有のダイナミクスがあり、評価範囲も大きく異なります。

銀行や工業セクターの企業は、一般的に低い比率を維持します。鉄鋼大手のArcelorMittalはPERが約2.58に近いです。一方、テクノロジーやバイオテクノロジー企業は、はるかに高い倍率で取引されています。例えば、Zoom Video Communicationsは、テレワーク時代において202.49の比率を記録しました。

この対比は、市場の成長期待を反映しています。成熟したセクターは予測可能なキャッシュフローに基づき保守的な評価を受ける一方、革新的なセクターは高い成長潜在性を背景に高倍率を正当化しています。

標準的な解釈：評価の枠組み

一般的に、アナリストは次のような基準範囲を用います。

0〜10：過小評価されている可能性を示唆しますが、将来的な利益縮小のリスクも示しています。

10〜17：多くのマネージャーにとって最適範囲とされ、成長の可能性と現実的な利益期待のバランスを取っています。

17〜25：拡大期にある企業や、過大評価の兆候を示す場合があります。

25超：曖昧な領域であり、例外的な成長機会とバブルの可能性の両方を含みます。

進化型PER：高度なバリエーション

) シラーPER

このバリエーションは、分析の時間軸を拡大します。12ヶ月の単年度ではなく、過去10年間のインフレ調整済み利益の平均を用います。10年分の結果を考慮することで、特に利益が変動しやすい企業において、より堅牢な見通しを得ることができます。このモデルは、過去のデータが将来の動向をより正確に予測できると示唆しています。

正規化PER

このアプローチは、バランスシートの要素を取り入れて分析を洗練させます。分子は、流動資産を差し引き、金融負債を加算した時価総額です。分母には純利益の代わりにフリーキャッシュフローを用います。この調整により、従来のPERでは見えにくい状況を把握できます。例えば、Banco SantanderがBanco Popularを1ユーロで買収したケースは、その典型です。名目価格は非常に低く見えますが、多額の負債を引き受けることで、実質的な価値評価は大きく変わるのです。

PERの実際的な制約

PERは静止した瞬間のスナップショットであり、企業の動的な映像ではありません。特定の時点の状況を捉えるものであり、将来の展望や経営の変化を反映しません。

利益を出していない企業には適用できません。スタートアップや投資段階の企業は、PERが無限大または負の値になることもあります。

景気循環の影響も大きく、ピーク時には利益が最大化されPERが低く見え、景気後退期には逆にPERが高騰します。これは、企業の根本的な健全性を反映しているわけではありません。

この指標は過去の結果だけを基に未来を予測し、マクロ経済の変動や競争環境の変化、技術革新などの要因を無視しています。

実例：PERの複雑さを示す教訓

Meta Platformsは、PERが低下しても株価が必ずしも上昇しない例を示しました。2020年から2022年末まで、PERは徐々に低下しましたが ###利益効率の向上を示唆###、株価は崩壊しました。その理由は、米連邦準備制度の金利引き上げにより、リスク志向が低ボラティリティ資産にシフトしたためです。

Boeingもまた、PERが比較的安定した範囲内に留まる一方で、株価は変動しました。これは、PERそのものよりも、外部要因（規制、安全性、需要見通し）が決定的だったことを示しています。

戦略的な組み合わせ：PERと他の指標

PERだけに頼る投資は、必ず失敗します。多くの倒産寸前の企業は、信用を失っているためPERが低くなっています。

バリュー投資では、PERは重要な指標ですが、単独では使いません。例えば、Horos Value Internacionalは、セクター平均の14.56を下回る7.24の比率を維持しています。これは、ROE、ROA、経営の質、配当の持続性など他の分析と組み合わせているからです。

堅牢なファンダメンタル分析は、PERとともに、株価純資産倍率（P/B）、自己資本利益率（ROE）、総資産利益率（ROA）、有形自己資本利益率（ROTE）を統合します。また、利益構成の分析も不可欠です。営業活動から得られる利益か、資産の一時的な売却によるものか、継続的な収入源に基づいているのかを見極める必要があります。