資産か通貨か？セイラーのコモディティ戦略がビットコイン議論を再構築

オリジナルのビットコイン・ホワイトペーパーはピアツーピアの電子現金システムを約束しましたが、今日最も影響力のあるビットコイン擁護者は全く異なるストーリーを推進しているようです。マイクロストラテジーの会長マイケル・セイラーは、ビットコインを主に通貨としてではなく、原油に匹敵するハードコモディティとして位置付けており、同社の財務戦略を通じて「ビットコイン中央銀行」モデルと呼ばれるものを観察者に示しています。

この哲学的な分裂は、アブダビで開催されたBitcoin MENAで明らかになりました。経済学者のサイフェデアン・アムースは、『ビットコイン・スタンダード』の著者であり、率直な評価を述べました。彼は「セイラーはビットコインをほとんどのビットコイン論争を定義する通貨の観点から見ていません。彼はビットコインをより資産として見ています。原油のように硬い資産です」とCointelegraphのChain Reactionショーで述べました。

コモディティ理論の背後にある金融工学

セイラーのビットコインを通貨ではなくコモディティと解釈する見方は、具体的な金融アーキテクチャに反映されています。クラスA普通株式(MSTR)を通じて、小売および機関投資家はビットコインの価格変動にレバレッジを効かせてエクスポージャーを得ることができ、直接保有せずに済みます。同社はまた、コンバーチブル・シニアノート—株式に転換可能な債務商品—を先駆けて導入し、ビットコインの蓄積資金調達の仕組みとしています。

最近では、マイクロストラテジーは複数の永続的優先株(STRK、STRF、STRD、STRC)を機関投資家に発行し、ビットコインを担保とする金融エコシステムを実質的に構築しました。2023年12月中旬時点で、同社は67万1000ビットコイン以上を蓄積しており、ビットコインの基盤の上に構築された準金融機関としての位置付けをしています。

コモディティの枠組みがビットコインの通貨性を損なわない理由

アムースは、このカテゴリーの区別の実用的な関連性に疑問を投げかけます。セイラーの論理を認めつつも、それを「学術的な問題」とし、実世界での影響は限定的だと見ています。彼の反論の根底には、次の重要な洞察があります。ビットコインが理論的にどのように分類されようとも、市場のダイナミクスは最終的に通貨としての採用を促進するということです。

世界のフィアット通貨供給は年間7％から15％拡大し続けており、企業や個人の債務蓄積を促しています。この金融システムの拡大に伴い、ビットコインは自然な基盤層となります。「結局のところ、すべてはビットコインを買う基盤の上に築かれる必要があります」とアムースは説明します。「いずれにせよ、それはますます多くの人がビットコインを買い、その現金残高が増加することを意味します。そして私の考えでは、それは最終的にビットコインが通貨そのものになることを意味します。」

パラドックス：貨幣採用を加速させるコモディティインフラの構築

セイラーの戦略の背後にある皮肉は、ビットコインをコモディティ資産として位置付けながらも、彼の金融革新が実際にはアムースが述べる条件を加速させている点にあります。各コンバーチブルノート、各優先株発行、各MSTR株の購入は、ビットコインの蓄積に資本が流入していることを示しています。セイラーが構築したシステムは、コモディティとしての役割を果たしながら、結果的にビットコインの最終的な通貨としての出現のためのインフラを作り出しているのです。

サイフェデアンの見解は、ビットコインに基づくフィアット金融商品—債務商品、株式提供、銀行システムを問わず—はビットコインの通貨的性質を損なうものではなく、むしろフィアットシステムとビットコインの最終的な通貨支配の橋渡しを作り出すと示唆しています。伝統的なマネープリンティングが続く限り、金融仲介者は増え続けるでしょう。しかし、最終的には、各商品層は純粋なビットコイン資本の獲得と保有に依存しています。

このダイナミクスは、アムースがアドバイザーとして関わるアフリカ・ビットコイン・コーポレーションの発表や、南アフリカの商取引におけるリテールビットコイン採用、伝統的な銀行に依存しない循環経済の出現によって明らかになりました。

セイラーとアムースの対話は、結局のところ、コモディティ対通貨の議論はそれほど重要ではなく、両者が認める軌跡—すなわち、機関や個人によるビットコイン蓄積の加速と、それに伴う金融アーキテクチャの採用パターン—の方が重要であることを示しています。