ESMA Assume o Controle: Como a Regulamentação Europeia de Criptomoedas Está a Mudar a Estrutura de Supervisão

A partir de janeiro de 2025, o (Markets in Crypto-Assets) do MiCA entra oficialmente em vigor na União Europeia, no entanto, o seu retorno ao controlo centralizado pela ESMA está a ganhar forma de forma cada vez mais evidente. Embora a regulamentação tivesse como objetivo uniformizar o mercado, a realidade mostra algo diferente: cada Estado-membro aplica as regras à sua maneira, criando arbitragens regulatórias e ameaçando a coerência de todo o sistema.

O fosso entre teoria e prática: Como o MiCA se desmorona nas fronteiras dos Estados

Quando a harmonização europeia confronta a realidade administrativa, o resultado é previsível. A Alemanha já emitiu mais de 30 licenças para criptomoedas, apoiando firmemente as instituições financeiras tradicionais que entram no setor. Por outro lado, Luxemburgo aprovou apenas três, limitando-se aos players mainstream confirmados. Essa discrepância drástica não resulta de pequenas diferenças interpretativas – é uma incoerência sistémica que permite aos players do mercado escolher a jurisdição mais favorável.

Lewin Boehnke, Diretor de Estratégia do Crypto Finance Group, comentou diretamente a situação: «A aplicação da regulamentação é muito, muito desigual». Este comentário não é novo por si só, mas torna-se cada vez mais problemático à medida que o setor cresce.

Por que a ESMA quer assumir o controle? A resposta está nos detalhes

O que parecia ser uma questão puramente técnica revelou-se uma questão política de importância estratégica. O momento crucial chegou quando a ESMA publicou um relatório crítico sobre Malta, afirmando que o regulador local (MFSA) apenas cumpriu parcialmente os requisitos no processo de licenciamento. Em vez de esperar por desenvolvimentos futuros, a comissária europeia viu uma oportunidade de reforçar a sua posição.

França, Itália e Áustria já declararam apoio ao modelo de supervisão centralizada. A mensagem é clara: a unificação das práticas não significa eliminar os reguladores nacionais, mas transferir o peso das decisões para o nível da UE. Boehnke voltou a acertar na mosca: «Do ponto de vista prático, a aplicação uniforme da regulamentação seria a solução ideal».

A zona cinzenta na regulamentação: Problema com a “restituição imediata”

No entanto, mesmo com as melhores intenções de centralização, o MiCA deixa questões em aberto. Um exemplo: as regras exigem a “restituição imediata” de ativos mantidos por fiduciários, mas ninguém definiu o que significa “imediato” no contexto de blockchains. São segundos? Minutos? Transações até alguns blocos?

Essa ambiguidade desacelera a adoção, especialmente entre os bancos, que temem violar as regras. Não será resolvido pelos escritórios locais – requer uma interpretação centralizada e orientações específicas. Este é mais um argumento a favor do retorno do controlo à ESMA.

Modelo para o futuro: Sistema híbrido de supervisão, inspirado pelo BCE

O futuro da supervisão europeia de criptomoedas pode seguir os passos do Banco Central Europeu. O BCE supervisiona diretamente os maiores bancos, colaborando com os reguladores nacionais numa rede centralizada. Exatamente esse modelo – uma combinação de direção central com apoio local – poderia ser aplicado à regulamentação das criptomoedas.

Na prática, isso significa que os reguladores nacionais se tornariam especialistas apoiantes do órgão central, não os decisores finais. Uma mudança de papel, mas não uma eliminação. Essa solução poderia criar um padrão competitivo face à SEC americana e preparar a Europa para os desafios da era Web3.

A Europa busca independência regulatória: Solana, Avalanche e o futuro

Com a expansão dos ecossistemas blockchain – de Solana a Avalanche e Cosmos – estruturas regulatórias claras e confiáveis tornam-se absolutamente necessárias. A Europa já não quer ser uma seguidora passiva – busca estabelecer um padrão próprio, que seja ao mesmo tempo uma proteção para os investidores e uma base de credibilidade do mercado.

A ESMA, assumindo cada vez mais competências, posiciona-se como uma autoridade capaz de desempenhar esse papel. Não se trata de um conflito de competências, mas de uma evolução natural da estrutura de supervisão em resposta às necessidades do mercado.

Indicadores-chave para acompanhar a mudança

• MiCA 2025: Implementação completa, exceto stablecoins (adiada para 2026)
• Discrepância de licenças: 30 emitidas na Alemanha, 3 em Luxemburgo
• Relatório crítico: ESMA publicou comentários sobre Malta em novembro de 2025
• Aliança de apoio: França, Itália, Áustria a favor do fortalecimento do papel da ESMA
• Principal problema: Falta de interpretação uniforme de “restituição imediata” no MiCA

A visão europeia parece clara: em vez de um sistema disperso com lacunas regulatórias, a Europa terá uma supervisão centralizada capaz de competir no palco mundial. A ESMA não só retorna ao centro – constrói uma posição mais forte para a postura da UE face às criptomoedas.