Як останні угоди Ворена Баффета відображають його еволюцію інвестиційної стратегії

Воррен Баффет зробив свій внесок у портфель Berkshire Hathaway перед тим, як покинути посаду генерального директора на початку 2026 року, інвестувавши 6,4 мільярда доларів у шість нових американських акцій у третьому кварталі 2025 року. Ця колекція виборів акцій розповідає цікаву історію про те, як навіть легендарні інвестори адаптуються до сучасного складного ринкового ландшафту, де пошук справжньої цінності стає все більш ускладненим. Згідно з формою 13F Berkshire Hathaway, поданою до Комісії з цінних паперів і бірж США, ці угоди демонструють поєднання секторів і профілів компаній, що відображають прагматичний підхід Баффета до розподілу капіталу.

Більш широкий контекст важливий тут: Berkshire Hathaway продає більше акцій, ніж купує, вже дванадцять кварталів поспіль, що свідчить про труднощі у визначенні привабливих точок входу в поточних умовах. Однак, незважаючи на цю обережну позицію, інвестиційна команда Баффета визначила шість можливостей для подальшого розвитку. Розуміння кожної з цих позицій і причин їх вибору дає цінне уявлення про те, як інституційні інвестори думають про цінність у 2025 році і надалі.

Шість нових позицій: детальніше про вибори акцій Воррена Баффета

Berkshire зробила значущі доповнення до свого портфеля у третьому кварталі, включаючи деякі несподівані кроки, що відхилялися від традиційного сценарію конгломерату. Угоди варіювали від нових позицій до збільшення часток у вже існуючих активів:

Нові позиції та розширення часток:

• Alphabet (NASDAQ: GOOG/GOOGL): придбано 17,8 мільйонів акцій як нову позицію
• Chubb Limited (NYSE: CB): додано 4,3 мільйони акцій до існуючої частки
• Domino’s Pizza (NASDAQ: DPZ): куплено 348 000 акцій
• Lamar Advertising: придбано 32 603 акції
• Lennar Corporation: додано 2 007 додаткових акцій (разом класи A і B)
• Sirius XM Holdings (NASDAQ: SIRI): додано 5 мільйонів акцій

Дві з цих виборів виділяються своєю послідовністю: Domino’s і Sirius XM отримують стабільні інвестиції від Berkshire вже роками. Цей квартал став п’ятим поспіль періодом зростання володіння Domino’s, що свідчить про довіру до конкурентних позицій мережі піцерій. У третьому кварталі 2025 року зростання продажів у тих же магазинах склало 5,2%, що демонструє, чому Баффет повертається до цієї компанії — конкуренти у ресторанній галузі важко досягають подібних темпів зростання.

Sirius XM пропонує інший сценарій. Сервіс супутникового радіо стикається з жорсткою конкуренцією з боку стрімінгових платформ, але зберігає лояльну базу підписників, підкріплену інтеграцією з новими продажами автомобілів. Оскільки більшість доходів отримується від підписки, а не від реклами, бізнес генерує передбачувані грошові потоки — характеристику, яку високо цінує Баффет. Переоцінка ціни акцій з коефіцієнтом P/E нижче 7 пояснює, чому команда продовжує накопичувати ці акції.

Chubb — це повернення до страхової спадщини Berkshire. Міжнародний страховик майна і відповідальності має масштаб і ринкову позицію для підписання складних глобальних комерційних ризиків, з якими не можуть впоратися менші конкуренти — класична конкурентна перевага, яку Баффет давно цінує у страховому бізнесі.

Чому Alphabet стає найцікавішою недавньою угодою Воррена Баффета

Серед цього квартету угод Alphabet заслуговує особливої уваги, зокрема тому, що вона є нетиповою інвестицією Воррена Баффета. Оракул Омаха традиційно був скептичним щодо технологічних компаній, і багато аналітиків вважають, що один із менеджерів інвестицій Berkshire керував цим конкретним придбанням. Однак Баффет неодноразово висловлював захоплення бізнес-моделлю Google, і позиція Alphabet демонструє чому.

Міцність основного бізнесу Google:

Пошукова система Google є надійним джерелом доходу, що генерує стабільний високий прибуток. Коли з’явилися чат-боти з штучним інтелектом як потенційна загроза цьому бізнесу, багато побоювалися, що альтернативи на базі AI можуть порушити пошукову рекламу. Реакція керівництва була майстерною: вони інтегрували можливості AI безпосередньо у пошук, підвищуючи залучення користувачів і зберігаючи ефективність монетизації реклами. Функція Google AI Overviews ілюструє цю стратегію — вона надає більш багатий пошук без канібалізації моделі реклами.

Фінансові результати говорять ясно. Зростання доходів від реклами Google прискорилося до 15% у найостаннішому кварталі 2025 року, що свідчить про те, що побоювання щодо руйнування AI були перебільшеними. Ця динаміка сприяла тому, що Alphabet отримала 73,5 мільярда доларів вільного грошового потоку за останні 12 місяців, незважаючи на значні капітальні витрати на підтримку підрозділу Google Cloud.

Можливості хмарних сервісів і операційний важіль:

Google Cloud є другим двигуном зростання, з доходами, що зростають у низьких 30% кожного кварталу. Накопичення зобов’язань щодо витрат зростає швидше за поточні доходи, що свідчить про стабільний попит на інфраструктурні послуги AI. З розширенням підрозділу операційні маржі зменшуються — це здоровий знак того, що фіксовані витрати розподіляються на зростаючу базу доходів. Операційна маржа у 24% у минулому кварталі в сегменті хмарних сервісів свідчить про покращення економіки одиниці.

Віддача капіталу і оцінка:

Комбінація стабільних, високорентабельних доходів від пошуку і зростання хмарних сервісів дозволила Alphabet повертати капітал акціонерам через викуп акцій і дивіденди — ознаки капіталоємної компанії. Хоча прогнозний коефіцієнт P/E у 29 перевищує рівень, за яким, ймовірно, платив Berkshire, він залишається цілком обґрунтованим для бізнесу з демонстрацією стабільності та потенціалу зростання.

Оцінка інвестиційної стратегії: чому ці угоди важливі сьогодні

Виявлена закономірність у цих угодах свідчить про підхід до інвестування, заснований на дефіциті та вибірковості. Дванадцять кварталів чистого продажу Berkshire відображають високий бар’єр для нових інвестицій — коли компанія вкладає капітал, ці рішення мають вагу. Покупки 2025 року підкреслюють три інвестиційні теми:

Збереження цінності: Навіть у нібито переоцінених ринках компанії з міцними конкурентними позиціями, передбачуваним грошовим потоком і довгостроковими трендами залишаються доступними для дисциплінованих інвесторів.

Диверсифікація у межах якості: Ці угоди охоплюють страхування, франчайзинг піци, супутникове радіо, цифрову рекламу та житлове будівництво — що свідчить про прагнення Баффета шукати якість у недооцінених сегментах, а не концентруватися лише у очевидних зонах зростання.

Готовність до адаптації: Позиція Alphabet, незважаючи на відхилення від традиційного скептицизму Баффета щодо технологій, демонструє інтелектуальну гнучкість. Це інвестиція, що визнає, що домінуючі технологічні компанії з ціновою владою заслуговують включення до будь-якого добре сформованого портфеля.

Інвесторам, які розглядають можливість слідувати за недавніми угодами Воррена Баффета, слід усвідомлювати, що ці вибори вимагали переконаності в умовах, що випробовують терпіння. Ці покупки — це останні великі кроки Баффета на посаді CEO, — гідний завершальний штрих, що демонструє дисципліну уникати посередніх можливостей і мудрість розпізнавати справжню цінність, коли вона з’являється. Чи принесуть ці угоди надприбутки, що зробили кар’єру Баффета, — побачимо, але обґрунтування кожної позиції відображає інвестиційне майстерність, відточену роками прийняття рішень щодо розподілу капіталу.