A Vantagem das Small-Caps que Buffett Gostaria de Ter

Quando Warren Buffett assumiu o controlo da Berkshire Hathaway em 1964, orquestrou o que muitos chamam de a maior transformação de investimento da história — um ganho impressionante de 5,5 milhões por cento ao longo de 60 anos. No entanto, há uma reviravolta irónica enterrada neste recorde notável: quanto menor era a fortuna de Buffett, mais rápido ela crescia. Hoje, com mais de 380 mil milhões de dólares em reservas de caixa, a vantagem composta de Buffett tornou-se na sua desvantagem composta. Se estás a investir com menos de alguns milhões de dólares, possuis algo que até o maior investidor do mundo não consegue replicar facilmente.

Por que a escala se torna um fardo para investidores lendários como Buffett

Entre 1965 e 2024, a Berkshire Hathaway entregou um retorno médio anual de 19,9 por cento. Mas aqui está o truque: os anos mais explosivos do fundo — ganhos de 77,8%, 80,5%, 129,3%, 102,5%, 93,7% e 84,6% — todos concentrados numa única década: de 1968 a 1989. Estes não foram anomalias mágicas do mercado. Simplesmente representam o que Buffett previu décadas antes.

Numa carta aos acionistas de 1994, Buffett alertou com rara confiança sobre uma certeza: os retornos futuros seriam inferiores aos do passado. À medida que o seu império crescia de uma fábrica de têxteis em dificuldades para uma potência financeira colossal, a matemática jogava contra ele. Isto não é uma falha de carácter ou uma estratégia pobre. É a realidade inexorável do investimento quando controlas centenas de bilhões em ativos.

Buffett próprio articulou esta limitação numa entrevista de 1999 com brutal honestidade: “Qualquer pessoa que diga que o tamanho não prejudica o desempenho do investimento está a vender. É uma grande vantagem estrutural não ter muito dinheiro. Acho que poderia fazer-te ganhar 50% ao ano com 1 milhão de dólares. Não, sei que poderia. Garanto isso.” Estas não são palavras de um observador humilde — são o reconhecimento sincero de alguém que entende exatamente por que os seus primeiros anos esmagaram as últimas décadas.

Dois handicaps estruturais que Buffett não consegue superar

O primeiro handicap é a simplicidade matemática em si. Suponhamos que a Berkshire encontrou uma joia de pequena capitalização e investiu 100 milhões de dólares para transformá-la em 1 mil milhões — um ganho fenomenal de 900 por cento. Para um gigante conglomerado com 380 mil milhões de dólares, esse lucro de 900 milhões de dólares mal se nota como um erro de arredondamento. Para um investidor individual com 50 mil dólares, essa mesma percentagem de retorno transforma completamente as circunstâncias de vida.

O segundo handicap decorre da arquitetura regulatória. Se a Berkshire comprar mais de 5% das ações com direito a voto de qualquer empresa cotada em bolsa, isso desencadeia obrigatoriamente a apresentação de documentos à SEC (Schedule 13D), que anuncia as intenções ao mercado e atrai escrutínio regulatório indesejado. Em contrapartida, investidores individuais podem acumular posições menores discretamente, sem chamar atenção pública ou enfrentar dores de cabeça regulatórias. As próprias regulações, criadas para proteger os mercados, penalizam inadvertidamente a escala.

Juntos, estes constrangimentos explicam porque carteiras menores mantêm vantagens que até investidores lendários não conseguem superar. Quando geres menos de alguns milhões de dólares, podes perseguir oportunidades que Buffett não consegue tocar: ações de pequena capitalização com potencial de crescimento explosivo, posições suficientemente grandes para mover o teu património líquido, mas insignificantes para os gigantes institucionais, investimentos que evitam completamente o emaranhado regulatório.

Fundo de Small Caps da Vanguard: uma entrada inteligente para investidores individuais

Para quem está pronto a explorar esta vantagem estrutural, o Vanguard Small Cap Index Admiral Shares (NASDAQ: VSMAX) oferece um veículo simples. O fundo acompanha uma cesta diversificada de pequenas empresas americanas e tem superado impressionantemente o seu índice de referência desde a sua criação em 2000, entregando uma média de 9,21% de retorno anual.

O que torna isto particularmente atraente é o custo operacional ultra-baixo: uma taxa de despesa de apenas 0,05%, em comparação com a média de 0,97% dos fundos de small caps concorrentes. Essa eficiência compõe-se dramaticamente ao longo de décadas. O fundo detém 1.324 ações individuais, com uma capitalização média de mercado em torno de 10 mil milhões de dólares, proporcionando uma diversificação genuína sem complexidade.

E, talvez mais intrigante para investidores orientados para valor, a média do P/E do fundo é de 20,8 — quase 33% mais barato do que a avaliação atual do S&P 500, de 28,5. Isto sugere que o espaço de small caps ainda alberga oportunidades subvalorizadas que o mercado mais amplo tem negligenciado ou ignorado.

Construir a tua própria estratégia de investimento além do modelo de Buffett

O percurso de Buffett permanece incomparável. No entanto, as suas próprias palavras e experiência revelam uma verdade contraintuitiva: o seu sucesso lendário acabou por ser limitado pela própria escala que o criou. Esta perceção não deve gerar desânimo, mas sim confiança.

As vantagens estruturais que ele identificou — a capacidade de alocar capital de forma ágil, evitar a visibilidade regulatória, procurar retornos superiores em veículos menores — continuam acessíveis a qualquer investidor disposto a pensar de forma independente. O génio de Buffett foi reconhecer estas margens; as suas atuais limitações confirmam a sua validade.

Uma estratégia diversificada de small caps, implementada através de fundos de baixo custo como a oferta da Vanguard, fornece uma estrutura prática para investidores individuais operarem no domínio onde Buffett gostaria de ainda poder competir. O maior investidor da nossa era, inadvertidamente, entregou um roteiro àqueles pacientes o suficiente para explorar a única vantagem que ele não consegue recuperar.