Після звітності: чи є Snowflake покупкою, продажем або справедливо оціненою?

Snowflake SNOW опублікувала звіт про прибутки за четвертий квартал 25 лютого. Ось думка Morningstar щодо прибутків і акцій Snowflake.

Ключові показники Morningstar для Snowflake

• Оцінка справедливої вартості

  : $223.00

• Рейтинг Morningstar

  : ★★★★

• Рейтинг економічної рови Morningstar

  : Відсутній

• Рейтинг невизначеності Morningstar

  : Дуже високий

Що ми думали про прибутки Snowflake за 4-й квартал

Результати Snowflake за четвертий квартал легко перевищили очікування, з прискоренням зростання доходів до 30% і зростанням бронювань до 42%. Ми вважаємо, що попит, пов’язаний із штучним інтелектом, є основним драйвером недавніх успіхів компанії.

Чому це важливо: Коли корпоративні клієнти прагнуть використовувати можливості AI для отримання унікальних даних, повністю керована платформа розробки Snowflake може стати в пригоді. Інструменти, такі як Cortex AI, виграють від близькості до даних, що дозволяє швидко створювати прототипи корпоративного AI.

• Зацікавленість клієнтів Snowflake у застосунках AI, орієнтованих на дані, значно перевищує наші очікування. Майже 70% клієнтів використовують функції AI платформи, а майже 20% використовують Snowflake Intelligence, яка стала доступною лише чотири місяці тому.
• Ми припускаємо, що широка підтримка AI також сприяє конкурентним пропозиціям, таким як Databricks’ Agent Bricks або Google Vertex AI. Іншими словами, здорове зростання не обов’язково забезпечує Snowflake більш сприятливе становище на ринку корпоративних платформ даних.

Основний висновок: Ми підвищуємо нашу оцінку справедливої вартості для Snowflake без економічної рови до $223 за акцію з $193, базуючись на більш оптимістичному прогнозі зростання через попит, викликаний AI. Ми вважаємо, що побоювання щодо руйнівного впливу AI на інфраструктуру баз даних є необґрунтованими, і акції Snowflake залишаються недооціненими.

• Зі здобуттям найбільшої угоди в історії компанії на понад $400 мільйонів, ми бачимо явний знак того, що компанія має вищі витрати на перехід клієнтів. Постійне розширення розміру рахунків є передумовою для формування економічної рови Snowflake.
• Чистий збережений дохід залишився стабільним на рівні 125% третій квартал поспіль, що підвищує нашу впевненість у здатності компанії забезпечити середньорічне зростання доходів 24% протягом п’яти років.

Наступне: На 2027 фінансовий рік керівництво прогнозує зростання продуктового доходу на 27,0% і операційну маржу без урахування GAAP на рівні 12,5%, що трохи перевищує наші очікування.

Оцінка справедливої вартості Snowflake

З рейтингом у 4 зірки, ми вважаємо, що акції Snowflake помірно недооцінені порівняно з нашою довгостроковою оцінкою справедливої вартості у $223 за акцію, що передбачає мультиплікатор enterprise value/sales у 13 разів на 2027 рік. Ми очікуємо, що Snowflake досягне середньорічного складного темпу зростання 24% за п’ять років, що зумовлено як його основними продуктами даного озера та сховища даних, так і зростаючим портфоліо AI.

На нашу думку, знадобляться десятиліття, щоб Snowflake та інші постачальники платформ даних повністю проникли на ринок інфраструктури даних, оскільки налаштування нової корпоративної системи та формування екосистеми навколо не займає кілька років. Зі зростанням використання клієнтами, Snowflake та конкуренти матимуть тривалий період зростання за межами наступного десятиліття.

Дізнайтеся більше про оцінку справедливої вартості Snowflake.

Рейтинг економічної рови

Ми не надаємо Snowflake рову, оскільки доходи компанії ще не досягли масштабу, що дозволяє одночасно підтримувати безперервні інвестиції у зростання та високий рівень рентабельності капіталу. Якщо Snowflake зможе зберегти здорове зростання протягом наступних кількох років, ми вважаємо, що її міцна екосистема даних з часом зможе принести компанії економічну рову, оскільки рентабельність капіталу поступово покращується.

Дізнайтеся більше про економічну рову Snowflake.

Фінансова стійкість

Ми вважаємо, що Snowflake фінансово стабільна. Баланс готівки та еквівалентів компанії становить близько $4 мільярдів з моменту IPO, а чистий вільний грошовий потік був позитивним з фінансового 2022 року.

Однак у Snowflake є історія активного використання компенсацій у вигляді акцій для підвищення грошових потоків. У фінансовому 2026 році загальні витрати на компенсацію у вигляді акцій перевищили $1,4 мільярда, або 36% доходу компанії. Хоча ми прогнозуємо поступове зниження цієї частки до середніх десятих у відсотках від доходу до середини 2035 року, довгострокові інвестори повинні враховувати потенційний розмивний ефект від великого використання компенсацій у вигляді акцій.

У вересні 2024 року Snowflake випустила $2,3 мільярда конвертованих старших нот. Незважаючи на мінімальну ефективну ставку, потенційна конверсія при погашенні нот у 2027 та 2029 роках може додати до розмивного ефекту від компенсацій у вигляді акцій. Ми вважаємо малоймовірним, що Snowflake у довгостроковій перспективі буде змушена залучати борг для щоденних операцій, оскільки бізнес вже генерує позитивний операційний грошовий потік.

Дізнайтеся більше про фінансову стійкість Snowflake.

Ризики та невизначеності

Ми надаємо Snowflake рейтинг невизначеності “Дуже високий”, оскільки вважаємо, що конкурентне середовище для сховищ даних і озер даних може швидко змінюватися. Хоча Snowflake є одним із провідних рішень на сьогодні, немає гарантії, що компанія зможе зберегти лідерство, оскільки ринок продовжує еволюціонувати протягом наступних десятиліть.

Дізнайтеся більше про ризики та невизначеності Snowflake.

SNOW Бики кажуть

• Загальний адресний ринок сховищ даних і озер даних має зростати двозначними темпами щороку протягом наступного десятиліття, і Snowflake є одним із лідерів у сегменті.
• Додавання функцій машинного навчання та штучного інтелекту має стимулювати існуючих клієнтів використовувати більше робочих процесів із даними на платформі.
• Інтуїтивний користувацький досвід Snowflake має залучити організації, які не мають потужної внутрішньої ІТ-експертизи, але прагнуть модернізувати свою інфраструктуру даних.

SNOW Ведмеді кажуть

• Конкуренція з боку продуктів сховищ даних Databricks та гіперскалярів посилюється, що призводить до високого маркетингового та R&D тиску для Snowflake.
• Швидкість залучення нових клієнтів може сповільнитися, оскільки компанія зосередиться на додатковому споживанні від існуючих клієнтів, що обмежить потенціал монетизації Snowflake Marketplace.
• Оцінка Snowflake є високою. будь-яке сповільнення зростання може серйозно вплинути на її вартість.

Цю статтю підготувала Рейчел Шлюетер.