この記事は無冕财经（wumiancaijing）によるオリジナルの投稿です。 著者：海棠葉 編集：陈涧 デザイン：岚昇「2026年の宅配事業の総投入額は2025年より減少する見込みです。」3月5日、京東グループが2025年の決算発表後の電話会議で、CEOの許冉がこの言葉を述べたことで、外界は多くの憶測を呼んだ。466億円――これは宅配を含む新規事業の赤字成績表であり、ほぼ京東小売の年間営業利益を飲み込み、グループの純利益は前年比で半減し196億元に落ち込んだ。466億円を投じて得たのは、宅配市場の15％のシェア。さて、次は？許冉の発言は、まるで「宅配の戦いはもう続けられない」と言っているかのようだ。もしあなたがそう考えるなら、劉強東を過小評価しているかもしれない。466億円の赤字は彼の「資金投入」を止めさせなかった。彼はただ、方向性を変えただけだ。2月26日、決算発表の一週間前、京東は静かに「百億スーパーマーケット」チャンネルを立ち上げ、今後3年間で200億元超の補助金を投入し、即時小売の主導権を狙い続けると発表した。宅配で466億円の赤字を出した後、劉強東はさらに200億円を投じる。一度赤字を出し、次に巨額の投資を行う。劉強東ははっきりと語った：**京東は宅配で死に物狂いになる必要はないが、即時小売では絶対に負けない**。市場もこれを理解したようだ。決算発表の翌日、京東の株価は約10％上昇した。新規事業、1年で466億円の赤字宅配事業は、京東にとって最も「資金を燃やす戦場」となった。許冉によると、2025年、京東の宅配はまだ始まったばかりで、運営や研究開発などに多額の投資を行った。その結果、2025年の京東のマーケティング費用は、2024年の480億元から急増し、840億元に達し、前年比75.1％増加。売上比率も4.1％から6.4％に上昇した。京東は正直に認めている：**これは主に新規事業のプロモーション活動に使われた**。さらに、2025年の研究開発費も前年比30.5％増の222億元となり、売上比率は1.5％から1.7％に上昇。履行費用も25.2％増の882億元となり、売上比率は6.1％から6.7％に。研究開発、マーケティング、履行の三大費用が同時に増加し、年間投資額はほぼ1944億元に達したが、そのリターンは驚くべきものだった。決算資料によると、宅配を含む新規事業の年間売上は493億元である一方、営業損失は466億元に拡大した。この赤字は2024年と比べて15倍以上に膨らみ、ほぼ京東の最も収益性の高い事業である小売部門の年間514億元の営業利益を「食いつぶした」形だ。▲京東の新規事業の赤字拡大。画像は定焦Oneより。この経営損失率は94.6％と、より直感的に理解できる。簡単に言えば、**京東は100元の収入を得るごとに94.6元を失っている**。特に第4四半期だけで148億元の赤字を出し、2024年同期の9億元の赤字と比べて桁違いだ。実際、2025年の第2四半期から新規事業はすでに「資金を燃やす」状態に入り、単四半期の損失は147.8億元に達した。対照的に、2024年の同じ時期の新規事業の営業損失はわずか6.95億元だった。この狂った投資は、グループのキャッシュフローも大きく侵食した。京東の年間自由キャッシュフローは、2024年の437億元から一気に65億元に減少し、85％以上の減少となった。短期的な利益を犠牲にして、何を得たのか？京東の言葉を借りれば、それはユーザ規模と市場シェアの拡大だ：2.4億の注文ユーザーと、宅配市場の15％のシェア。彼らの計画では、2026年にはこの数字を30％に引き上げるという。しかし、京東の公式発表と第三者機関の統計には差異がある。「晚点Late Post」の2月報道によると、現在の飲食宅配市場の構図は安定しつつあり、**美団と淘宝閃購のシェアはそれぞれ50％と40％を超え、京東は5％未満**だ。香港経済日報の報道によると、モルガン・スタンレーの最新レポートでは、注文数で見ると、美団は毎日7100万件を配達し、市場シェアは50％、アリババは42％、京東は8％だ。データの基準の違いは、市場が宅配戦争をどう見ているかの視点の違いを反映している。ゴールドマン・サックスは、宅配と即時ECの市場シェアは美団、アリババ、京東の間で5：4：1の比率になると予測している。京東の宅配事業はまだ始まったばかりの段階であり、この数字は存在感の証明であると同時に、厳しい数学の問題でもある。その「1」からより高い位置に登るには、今の466億円の赤字よりもさらに大きな代償を払わなければならない。この資金燃焼の戦いは、まだ始まったばかりだ。「百億スーパーマーケット」3年で200億投入466億円の赤字は、劉強東の「資金投入」を止めさせなかった。ただし、今回は資金の向かう先が変わった。劉強東はおそらく気づいたのだ：即時小売の戦いで勝つには、相手の本拠地での激闘だけではなく、**自分の本拠地に戻って力を入れる必要がある**と。2月26日、京東アプリは静かに新しいチャンネル「百億スーパーマーケット」を立ち上げた。従来の控えめな展開とは異なり、京東は今後3年間で200億元超の商品の補助金を投入し、2000億元の追加販売増を目指すと豪語した。これは、近年で初めて、京東がスーパーマーケット・百貨店カテゴリーに巨額の補助金を投入した例だ。さらに注目すべきは、京東がこの商超カテゴリーの補助金規模を、従来の電気品カテゴリーを超える最大の投入と位置付けている点だ。この戦略の調整は、防御だけでなく攻撃の側面も持ち、目的はただ一つ——**即時小売の主導権を争うこと**。ちょうど一ヶ月前、美団は7.17億ドル（約49億元）を投じて、叮咚買菜の中国事業を全額買収した。この取引には、京東にとって気まずいエピソードもあった。京東に近い複数の関係者によると、2026年1月上旬、京東はすでに叮咚買菜の買収に向けた初期合意に達しており、価格は50〜60億元の範囲だったが、最終的に美団がより高い価格を提示して「横取り」した。市場関係者は『ビジネスオブザーバー』に対し、「京東の提示額は低く、決定も遅かった」とコメントしている。叮咚買菜の失敗は、京東にとって大きな代償となった。叮咚は1,000以上の前置倉と700万の月間アクティブユーザーを持ち、長江デルタ地域で圧倒的な支配力を持つ。一方、美団の自社ブランド「小象超市」は、2024年のGMVがほぼ300億元に達し、前置倉は約1,000、北京と深センに集中し、シェアの約50％は北京と深センに偏っている。叮咚を獲得したことで、美団は長江デルタの短所を補い、北上・深センの三大コア都市を完全に掌握した。「**美団は49億で防御の一手を買い、京東を追い出した**」という見方もある。一方、京東の反応も迅速だった——1ヶ月後、「百億スーパーマーケット」が立ち上がった。さらに、超市の競争に関心を持つのは美団だけではない。今年1月、拼多多は静かに「百億スーパーマーケット」チャンネルの内測を開始し、果物や日用品などの高頻度必需品をカバーしている。かつて「百億補助」の仕組みを開発し、京東や天猫から市場シェアを奪った。**インターネット大手は皆、超市の戦線に火をつけている**。電商アナリストの李成東は、今回の京東の調整の深層的な論理を明らかにしている。彼の見解では、昨年の宅配戦争は即時小売の格局に深刻な影響を与えたが、「戦略的効率性」から見ると、「外卖に資源を燃やすよりも、より直接的に即時小売の主業に補助金を投入した方が良い」と指摘している。▲即時小売は兵家必争の地。画像は商務部研究院より。百億を外卖に、200億を超市に投じる京東の道筋は変わったが、終着点は変わらない——すべてのものが家に届く時代に、即時小売の主導権を握ることだ。この戦いは、両者ともに難しい。外卖の戦場は特に難しい。「晚点Late Post」の報道によると、阿里の中核管理層は2026年初の内部会議で、淘宝閃購への戦略投資を継続し、チームに大胆な推進を促し、「3年以内に赤字の負担を持たない」と明言した。阿里創業者の馬雲も、淘宝閃購を「グループのマイルストーンとなる戦い」と定義している。これは何を意味するか？つまり、外卖戦争において、**京東の相手は赤字を恐れず突き進むライバルだ**ということだ。淘宝閃購の2026年の投資は前年を超え、明確な目標もある：高単価の30元以上の飲食宅配注文を増やし、即時小売はカテゴリーごとに重点的に突破していく。美団も49億を投じて叮咚を買収し、長江デルタの地盤を補強した。京東は466億円の投資で得た15％の宅配シェアを、50％超の美団や40％超のアリババの間で成長させ続ける必要がある。この戦場から撤退はあり得ない。超市の戦いも容易ではない。盒馬の割引業態「超盒算NB」は、わずか2ヶ月で7店舗を新規開店。美団のコミュニティディスカウントブランド「快乐猴超市」も、今年初めに華南市場に進出し、その後北京の昌平、房山、密雲に出店、寧波でも3店舗を連続開店予定だ。注目すべきは、両者がすでに直接対決を始めている点だ。北京の門頭溝では、美団の快乐猴超市と京東の割引超市が、わずか五分の距離で激突している。伝統的なプレイヤーも反撃を開始している。永輝超市は、「自己革命」と称される大規模な転換を進めており、約400店舗を閉鎖し、300店舗以上の既存店を「胖东来式」に改装。物美も43店舗の「胖东来」改装を進めている。**競合よりも恐ろしいのは、超市というビジネスそのものだ**。消費者はコストパフォーマンスだけでなく、品質や新鮮さも求めている。業界関係者の言葉を借りれば、「非標準、高毛利、高損耗の超市カテゴリーで『多く、早く、良く、安く』を実現するのは、不可能に近い四角形のようなものだ」と。200億元の補助は、あくまで始まりに過ぎない。即時小売のこの戦いにおいて、誰も楽に突破できるわけではない。京東にとって、この激戦はまだ前半戦の途中だ。
466億円の損失を出し、さらに200億円を投じて、刘强东は「お金を燃やす」新たな方針を打ち出した
この記事は無冕财经（wumiancaijing）によるオリジナルの投稿です。
著者：海棠葉
編集：陈涧
デザイン：岚昇
「2026年の宅配事業の総投入額は2025年より減少する見込みです。」
3月5日、京東グループが2025年の決算発表後の電話会議で、CEOの許冉がこの言葉を述べたことで、外界は多くの憶測を呼んだ。
466億円――これは宅配を含む新規事業の赤字成績表であり、ほぼ京東小売の年間営業利益を飲み込み、グループの純利益は前年比で半減し196億元に落ち込んだ。
466億円を投じて得たのは、宅配市場の15％のシェア。さて、次は？
許冉の発言は、まるで「宅配の戦いはもう続けられない」と言っているかのようだ。
もしあなたがそう考えるなら、劉強東を過小評価しているかもしれない。
466億円の赤字は彼の「資金投入」を止めさせなかった。彼はただ、方向性を変えただけだ。
2月26日、決算発表の一週間前、京東は静かに「百億スーパーマーケット」チャンネルを立ち上げ、今後3年間で200億元超の補助金を投入し、即時小売の主導権を狙い続けると発表した。
宅配で466億円の赤字を出した後、劉強東はさらに200億円を投じる。
一度赤字を出し、次に巨額の投資を行う。劉強東ははっきりと語った：京東は宅配で死に物狂いになる必要はないが、即時小売では絶対に負けない。
市場もこれを理解したようだ。決算発表の翌日、京東の株価は約10％上昇した。
新規事業、1年で466億円の赤字
宅配事業は、京東にとって最も「資金を燃やす戦場」となった。
許冉によると、2025年、京東の宅配はまだ始まったばかりで、運営や研究開発などに多額の投資を行った。
その結果、2025年の京東のマーケティング費用は、2024年の480億元から急増し、840億元に達し、前年比75.1％増加。売上比率も4.1％から6.4％に上昇した。京東は正直に認めている：これは主に新規事業のプロモーション活動に使われた。
さらに、2025年の研究開発費も前年比30.5％増の222億元となり、売上比率は1.5％から1.7％に上昇。履行費用も25.2％増の882億元となり、売上比率は6.1％から6.7％に。
研究開発、マーケティング、履行の三大費用が同時に増加し、年間投資額はほぼ1944億元に達したが、そのリターンは驚くべきものだった。
決算資料によると、宅配を含む新規事業の年間売上は493億元である一方、営業損失は466億元に拡大した。この赤字は2024年と比べて15倍以上に膨らみ、ほぼ京東の最も収益性の高い事業である小売部門の年間514億元の営業利益を「食いつぶした」形だ。
▲京東の新規事業の赤字拡大。画像は定焦Oneより。
この経営損失率は94.6％と、より直感的に理解できる。
簡単に言えば、京東は100元の収入を得るごとに94.6元を失っている。特に第4四半期だけで148億元の赤字を出し、2024年同期の9億元の赤字と比べて桁違いだ。
実際、2025年の第2四半期から新規事業はすでに「資金を燃やす」状態に入り、単四半期の損失は147.8億元に達した。対照的に、2024年の同じ時期の新規事業の営業損失はわずか6.95億元だった。
この狂った投資は、グループのキャッシュフローも大きく侵食した。京東の年間自由キャッシュフローは、2024年の437億元から一気に65億元に減少し、85％以上の減少となった。
短期的な利益を犠牲にして、何を得たのか？
京東の言葉を借りれば、それはユーザ規模と市場シェアの拡大だ：2.4億の注文ユーザーと、宅配市場の15％のシェア。彼らの計画では、2026年にはこの数字を30％に引き上げるという。
しかし、京東の公式発表と第三者機関の統計には差異がある。
「晚点Late Post」の2月報道によると、現在の飲食宅配市場の構図は安定しつつあり、美団と淘宝閃購のシェアはそれぞれ50％と40％を超え、京東は5％未満だ。
香港経済日報の報道によると、モルガン・スタンレーの最新レポートでは、注文数で見ると、美団は毎日7100万件を配達し、市場シェアは50％、アリババは42％、京東は8％だ。
データの基準の違いは、市場が宅配戦争をどう見ているかの視点の違いを反映している。ゴールドマン・サックスは、宅配と即時ECの市場シェアは美団、アリババ、京東の間で5：4：1の比率になると予測している。
京東の宅配事業はまだ始まったばかりの段階であり、この数字は存在感の証明であると同時に、厳しい数学の問題でもある。
その「1」からより高い位置に登るには、今の466億円の赤字よりもさらに大きな代償を払わなければならない。この資金燃焼の戦いは、まだ始まったばかりだ。
「百億スーパーマーケット」3年で200億投入
466億円の赤字は、劉強東の「資金投入」を止めさせなかった。
ただし、今回は資金の向かう先が変わった。
劉強東はおそらく気づいたのだ：即時小売の戦いで勝つには、相手の本拠地での激闘だけではなく、自分の本拠地に戻って力を入れる必要があると。
2月26日、京東アプリは静かに新しいチャンネル「百億スーパーマーケット」を立ち上げた。
従来の控えめな展開とは異なり、京東は今後3年間で200億元超の商品の補助金を投入し、2000億元の追加販売増を目指すと豪語した。
これは、近年で初めて、京東がスーパーマーケット・百貨店カテゴリーに巨額の補助金を投入した例だ。
さらに注目すべきは、京東がこの商超カテゴリーの補助金規模を、従来の電気品カテゴリーを超える最大の投入と位置付けている点だ。
この戦略の調整は、防御だけでなく攻撃の側面も持ち、目的はただ一つ——即時小売の主導権を争うこと。
ちょうど一ヶ月前、美団は7.17億ドル（約49億元）を投じて、叮咚買菜の中国事業を全額買収した。
この取引には、京東にとって気まずいエピソードもあった。
京東に近い複数の関係者によると、2026年1月上旬、京東はすでに叮咚買菜の買収に向けた初期合意に達しており、価格は50〜60億元の範囲だったが、最終的に美団がより高い価格を提示して「横取り」した。
市場関係者は『ビジネスオブザーバー』に対し、「京東の提示額は低く、決定も遅かった」とコメントしている。
叮咚買菜の失敗は、京東にとって大きな代償となった。叮咚は1,000以上の前置倉と700万の月間アクティブユーザーを持ち、長江デルタ地域で圧倒的な支配力を持つ。一方、美団の自社ブランド「小象超市」は、2024年のGMVがほぼ300億元に達し、前置倉は約1,000、北京と深センに集中し、シェアの約50％は北京と深センに偏っている。叮咚を獲得したことで、美団は長江デルタの短所を補い、北上・深センの三大コア都市を完全に掌握した。
「美団は49億で防御の一手を買い、京東を追い出した」という見方もある。一方、京東の反応も迅速だった——1ヶ月後、「百億スーパーマーケット」が立ち上がった。
さらに、超市の競争に関心を持つのは美団だけではない。
今年1月、拼多多は静かに「百億スーパーマーケット」チャンネルの内測を開始し、果物や日用品などの高頻度必需品をカバーしている。かつて「百億補助」の仕組みを開発し、京東や天猫から市場シェアを奪った。
インターネット大手は皆、超市の戦線に火をつけている。
電商アナリストの李成東は、今回の京東の調整の深層的な論理を明らかにしている。彼の見解では、昨年の宅配戦争は即時小売の格局に深刻な影響を与えたが、「戦略的効率性」から見ると、「外卖に資源を燃やすよりも、より直接的に即時小売の主業に補助金を投入した方が良い」と指摘している。
▲即時小売は兵家必争の地。画像は商務部研究院より。
百億を外卖に、200億を超市に投じる京東の道筋は変わったが、終着点は変わらない——すべてのものが家に届く時代に、即時小売の主導権を握ることだ。
この戦いは、両者ともに難しい。
外卖の戦場は特に難しい。
「晚点Late Post」の報道によると、阿里の中核管理層は2026年初の内部会議で、淘宝閃購への戦略投資を継続し、チームに大胆な推進を促し、「3年以内に赤字の負担を持たない」と明言した。阿里創業者の馬雲も、淘宝閃購を「グループのマイルストーンとなる戦い」と定義している。
これは何を意味するか？
つまり、外卖戦争において、京東の相手は赤字を恐れず突き進むライバルだということだ。淘宝閃購の2026年の投資は前年を超え、明確な目標もある：高単価の30元以上の飲食宅配注文を増やし、即時小売はカテゴリーごとに重点的に突破していく。美団も49億を投じて叮咚を買収し、長江デルタの地盤を補強した。
京東は466億円の投資で得た15％の宅配シェアを、50％超の美団や40％超のアリババの間で成長させ続ける必要がある。この戦場から撤退はあり得ない。
超市の戦いも容易ではない。
盒馬の割引業態「超盒算NB」は、わずか2ヶ月で7店舗を新規開店。美団のコミュニティディスカウントブランド「快乐猴超市」も、今年初めに華南市場に進出し、その後北京の昌平、房山、密雲に出店、寧波でも3店舗を連続開店予定だ。
注目すべきは、両者がすでに直接対決を始めている点だ。北京の門頭溝では、美団の快乐猴超市と京東の割引超市が、わずか五分の距離で激突している。
伝統的なプレイヤーも反撃を開始している。永輝超市は、「自己革命」と称される大規模な転換を進めており、約400店舗を閉鎖し、300店舗以上の既存店を「胖东来式」に改装。物美も43店舗の「胖东来」改装を進めている。
競合よりも恐ろしいのは、超市というビジネスそのものだ。
消費者はコストパフォーマンスだけでなく、品質や新鮮さも求めている。業界関係者の言葉を借りれば、「非標準、高毛利、高損耗の超市カテゴリーで『多く、早く、良く、安く』を実現するのは、不可能に近い四角形のようなものだ」と。
200億元の補助は、あくまで始まりに過ぎない。
即時小売のこの戦いにおいて、誰も楽に突破できるわけではない。京東にとって、この激戦はまだ前半戦の途中だ。