فو بينغ: مقارنة سيناريوهات تقييم الأسهم الأمريكية المقتولة، وما هي الدروس المستفادة حاليًا【فو بينغ يقول 22】

هذه السنة هي السنة العاشرة لعمود “فوي بينغ شو” السنوي على وول ستريت إنفورمشن!

تم ترقية “فوي بينغ شو الموسم السادس” بشكل كامل، وبناءً على الفيديوهات اليومية، تم إضافة مجموعة نقاش خاصة بالعمود لتحديث أحدث وجهات نظر السوق وشرح البيانات والرسوم البيانية (تحديث فوري في المجتمع)

بالإضافة إلى المحتوى اليومي لـ"فوي بينغ شو"، أُضيفت مستندات قراءة عبر الإنترنت، وأُرسل تقارير متابعة التداول اليومية، وتقارير الأبحاث المهمة، وقوائم الكتب الإلكترونية المقترحة، ومواد القراءة الموسعة. يمكن للجميع طرح الأسئلة والتواصل في المجتمع، لنتقدم معًا. للمستخدمين المشتركين في العمود، يرجى مسح الرمز أدناه لإضافة المساعد والانضمام إلى مجموعة “فوي بينغ شو” الحصرية.

مقارنة سيناريوهات تقليل التقييم في الأسهم الأمريكية، وما الذي يمكن أن نستفيده من ذلك حاليًا

نراقب العالم من أمام منصة التداول، ويقدم فوي بينغ شو تقييماته المالية. تم تسجيل الفيديو الحالي في مساء 9 مارس 2026.

سيتم في هذا الفيديو مناقشة قضايا الائتمان الخاص في أمريكا، مع التركيز على مقارنة السمات المشتركة بين عام 2022 والسوق الأمريكية الحالية.

يشمل الرسم البياني مسار نجم نيفيديا منذ عام 2021 على مقياس اللوغاريتم، ومؤشر خدمات البرمجيات في S&P، بالإضافة إلى مؤشرات الائتمان الخاص وصناديق الاستثمار المتداولة (ETFs)، ويعرض بشكل بصري المشاكل التي ظهرت في مجال الائتمان الخاص منذ العام الماضي، من خلال مجموعة بيانات كاملة وتحديد المناطق، ليوضح بوضوح العلاقة بين السوق في فترتين زمنيتين.

المنطقة ذات الإطار الأسود في الرسم تمثل مرحلة تقليل التقييم في السوق طوال عام 2022. وباستخدام مقياس اللوغاريتم، انخفضت أسهم نيفيديا بنسبة حوالي 70% خلال هذه الفترة، وانخفض صندوق ARKK الذي تديره وول ستريت جورنال بنسبة حوالي 75%. على الرغم من أن البيتكوين لم يُدرج في الرسم، إلا أن سعره انخفض من 60 ألف دولار إلى 20 ألف دولار، وهو انخفاض ملحوظ. تم التطرق سابقًا في “فوي بينغ شو” إلى موضوع تقليل التقييم في عام 2022، لذلك لن نكرر هنا.

من ناحية العوامل الكلية للسيولة، كانت السوق الأمريكية بشكل عام في حالة تشديد لسياسة رفع الفائدة في عام 2022، وهو أمر معروف على نطاق واسع. من تحليل العوامل الخارجية، يرجع ذلك بشكل رئيسي إلى سببين: الأول، أزمة أوكرانيا وروسيا التي أدت إلى ارتفاع كبير في أسعار النفط، والثاني، بعد جائحة كورونا، استمر الطلب الاستهلاكي بسبب سياسات الحكومة في صرف الأموال، مما أدى إلى ارتفاع التضخم. لمواجهة ذلك، اتخذ الاحتياطي الفيدرالي سياسة رفع الفائدة قصيرة الأجل لتشديد السيولة، حيث تعتبر الزيادة في الفائدة عاملاً في سعر الفائدة؛ ومن الجدير بالذكر أن عائدات السندات الأمريكية طويلة الأجل كانت تقريبًا عند مستوى 4.2% في ذلك الوقت.

مقارنة بالسوق الحالية، من الربع الرابع من عام 2025 وحتى الربع الأول من عام 2026، لا تزال السيولة الكلية في حالة تشديد أو توقعات بالتشديد، وتبدأ العوامل المؤثرة في الظهور تدريجيًا. أولاً، على الرغم من أن القطاع الاستهلاكي لم يظهر نفس القوة في 2022، إلا أنه لا يزال يظهر مرونة قوية؛ ثانيًا، عادت ظاهرة النقص إلى الظهور، حيث كانت في 2022 نتيجة لأزمة أوكرانيا وروسيا، أما الآن فهي مرتبطة بالأوضاع في الشرق الأوسط وإيران، وكلاهما يدفعان أسعار النفط للارتفاع، مما يخلق توقعات وضغوطًا للتشديد. والفرق عن 2022 هو أن منحنى الفائدة الحالي يظهر بنية “كونتانجو” (مستوى عميق من التوقعات بالتشديد)، ويعود ذلك بشكل رئيسي إلى عودة المحافظين إلى السلطة بعد تولي كيرن ووش، وتوقعات السوق بتقليص الميزانية العمومية، سواء من خلال التقلص الكمي أو عدم وجود مجال لمزيد من الانخفاض في أسعار الفائدة، مما يقيّد السيولة.

وبناءً عليه، فإن مرونة القطاع الاستهلاكي والأوضاع في الشرق الأوسط، هذان العاملان يوجدان خصائص مشابهة للسوق في 2022، حيث إن السيولة لا تزال في حالة تشديد نسبياً. وسنقوم الآن بمقارنة وتحليل أعمق على مستوى سلسلة الصناعة. في 2022، كانت سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي (مثل نيفيديا) في مرحلة إعادة هيكلة مدمرة، وكان الجدل الرئيسي حول تحديد موقع منتجات نيفيديا، هل هي لبطاقات الألعاب أم للحوسبة الذكية، وكانت هذه المرحلة مرتبطة أيضًا بعملية تقليل التقييم لنيفيديا.

أما في نهاية 2025 وبداية 2026، فالوضع في سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي مستقر نسبيًا. بعد تنفيذ السياسات الداعمة في يوليو من ذلك العام، أصبح تحديد وضع نيفيديا أكثر وضوحًا، وبدأ الضغط على تقليل التقييم ينتقل تدريجيًا إلى قطاع البرمجيات الوسيط. من حيث أداء السوق، انخفضت أسهم قطاع البرمجيات الوسيط بشكل ملحوظ، وهو مشابه لمرحلة تقليل التقييم في سلسلة الذكاء الاصطناعي في 2022. في الوقت نفسه، استمر صندوق ARKK في الانخفاض، وانخفض سعر البيتكوين من 110 ألف دولار إلى 60 ألف دولار حاليًا، وهو انخفاض كبير. بشكل عام، كلا السوقين يظهران خصائص تقليل التقييم تحت ضغط السيولة، والاختلاف يكمن في مسار انتقال تقليل التقييم — ففي 2022 كان مركزًا على سلسلة الصناعة العلوية، أما الآن فهو يتركز على الوسطى، وهو في جوهره انعكاس لانتقال السيولة من المقام إلى مختلف البسط، وهو السبب الرئيسي وراء قابلية المقارنة في الإطار المحدد، حيث إن تقلبات السوق الحالية تظهر أيضًا ارتفاعًا متزامنًا.

مراجعة تطور سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي في 2022، من الاستثمار المبكر إلى تأكيد نيفيديا على استقرار الصناعة، حدثت أزمة بنك سيليكون فالي. وكان القلق السائد آنذاك أن هذه الأزمة قد تؤدي إلى أزمة سيولة في الولايات المتحدة، ولكن من المهم أن نوضح أن انفجار بنك سيليكون فالي لم يكن سبب الأزمة، بل كان نتيجة لها — الجذر يعود إلى عمليات تقليل التقييم في قطاع الاستثمار المبكر في الذكاء الاصطناعي وصناديق ARKK، حيث أن مشكلة السيولة مرتبطة بشكل كبير بعملية تقليل التقييم السابقة، وهي رد فعل متسلسل.

الأمر الذي يثير اهتمام السوق حاليًا، وهو مشكلة الائتمان الخاص، له تشابه كبير مع أزمة بنك سيليكون فالي. وفقًا للإحصاءات، فإن 40% إلى 60% من استثمارات الائتمان الخاص تركز على قطاع البرمجيات، لذلك فإن المشكلة الحالية في الائتمان الخاص، والاحتمال لحدوث انفجارات محلية، هو في جوهره نتيجة لتقليل التقييم في قطاع البرمجيات، وليس سببًا في أزمة السيولة، ولن يسبب مخاطر نظامية على السوق، وهو نفس منطق أزمة بنك سيليكون فالي في 2022.

وبناءً عليه، فإن التشابه الرئيسي بين 2022 والسوق الحالية هو خصائص تقليل التقييم في ظل تشديد السيولة، والفرق الرئيسي هو أن مرحلة تطور سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي تختلف، ففي 2022 كانت في مرحلة مبكرة، أما الآن فهي في مرحلة استقرار في العلوى وضغط في الوسط. وهذا هو السبب الرئيسي وراء مقارنة البيانات بين الفترتين، حيث إن تشديد السيولة عادةً ما يؤدي إلى تقليل التقييم وردود فعل متسلسلة. كما أن البيتكوين، كمرجع ومؤشر مهم، يعزز هذا المنطق من خلال تقلباته السعرية.

ختامًا، ينتهي محتوى هذا الشرح هنا، ويُنصح بربط هذا المحتوى مع المشاركات السابقة لقراءة تحليلية متكاملة.

تحذيرات المخاطر وشروط الإعفاء

        السوق محفوف بالمخاطر، والاستثمار يتطلب الحذر. لا يُعد هذا المحتوى نصيحة استثمارية شخصية، ولم يأخذ في الاعتبار أهداف المستثمرين الخاصة أو وضعهم المالي أو احتياجاتهم. يجب على المستخدمين تقييم مدى توافق الآراء والوجهات النظر الواردة مع ظروفهم الخاصة، وتحمل المسؤولية عن قراراتهم الاستثمارية.