過去50年の原油価格の衝撃を振り返ると、今の市場にとって最も重要なのはたった2つのことだけ！

財聯社3月10日付（編集 潇湘） 过去一週間、ほぼすべての主要資産クラスが変動の影響を受けた。原因は米国とイスラエルによるイランへの合同攻撃であり、記録上最も激しい原油価格の急騰の一つを引き起こした。

ウォール街のストラテジストたちは、市場と世界経済のさまざまなシナリオを緊張感を持って検討している。地政学的衝撃の影響は短期的であるとする見解はしばしば見られる——少なくとも金融市場の側面では。

しかし、フランス興業銀行の米国株式ストラテジー責任者マニッシュ・カブラは、過去50年の原油価格の衝撃を振り返ることで、投資家にとって現在の投資ポートフォリオにとって本当に重要な手がかりを提供できるかもしれないと指摘している。

彼は、歴史的な経験に基づき、現在の世界市場で最も重要な二つのテーマは次の通りだと考えている：原油価格の衝撃はどれくらい続くのか？米連邦準備制度理事会（FRB）や他の中央銀行はどう対応するのか？

もしかすると第三の推論は、市場がどれだけの痛みを耐えれば、トランプ大統領が米軍介入の縮小または放棄を決断するのか、ということかもしれない。そして最新の動向を見ると、そのタイミングはますます近づいている可能性がある——米国大統領トランプは月曜日のインタビューで、「この戦争は基本的に終わった」と述べている。

五つの歴史的事例

カブラの分析は、原油価格の急騰を引き起こした五つの歴史的事件に焦点を当てている：2022年のロシア・ウクライナ紛争、2003年のイラク戦争勃発、1990年の湾岸戦争、1979年のイラン革命、そして1973年の石油輸出国機構（OPEC）が贖罪日戦争に伴う禁輸措置を実施した事例だ。

カブラは書面のコメントで、「根本的には二つの変数に依存している：1）衝撃の持続時間；2）FRBの反応メカニズムだ」と述べている。

彼の分析によると、1970年代に石油ショックが引き起こした経済後退は、しばしばFRBの金融引き締め政策によって悪化した。五つの石油ショックのうち三つは米国経済の後退を招き、残りの二つの時は経済成長はより堅調だった。

歴史は示している。こうした事象の期間中、米国株式は国際的な同業他社を上回ることが多く、ドルも通常は上昇している。

以下の表は、主要資産クラスの事象発生後一週間、三ヶ月、六ヶ月の平均パフォーマンスを詳述している。

FRBの対応も同様に重要

カブラはさらに、過去の経験から、原油価格の衝撃は通常三ヶ月後に収束すると説明している。しかし、市場が注目しているのは単なる原油価格の変動だけではなく、FRBの対応策も大きな影響を持つ。

シカゴ商品取引所のFedWatchツールによると、最近の金利先物取引参加者は、原油価格の急騰が今年のFRBの利下げ可能性を低下させると見込んでいる。一部の取引参加者は、原油価格の上昇がインフレを押し上げる場合、FRBが利上げに踏み切る可能性も見込んでいる。

しかし注目すべきは、投資家の長期的なインフレ期待を反映する市場指標には、現時点で顕著な変動が見られないことだ。これは、市場がインフレの影響は比較的短期間で収まると依然として見ていることを示唆している。

カブラは、米国国債市場の取引から導き出される五年/五年先渡しのインフレ予想インフレブレ率を例に挙げている。この指標は、投資家が今から五年後の五年間の平均インフレ率についてどう見ているかを示すもので、夏以降、低下傾向にある。

カブラは、「最終的には中央銀行が、一時的な価格上昇を見過ごすかどうかを決めることになる」と述べている。