Що таке Gamma Squeeze: історія GameStop

2026-03-10 06:13:07

Термін «гамма-сквіз» колись належав до вузької лексики професійних трейдерів опціонів. Сьогодні він стає все більш актуальним для звичайних інвесторів, які прагнуть орієнтуватися у сучасних ринкових динаміках. Гамма-сквіз — це специфічне явище на ринку, коли швидке зростання ціни акцій спричинене не фундаментальними показниками компанії або традиційним попитом, а хеджувальними операціями маркет-мейкерів опціонного ринку, які реагують на агресивне купівлю кол-опціонів.

У період 2020–2021 років відбувся один із найяскравіших прикладів цього механізму — ралі GameStop. Що почалося як скоординована діяльність роздрібних інвесторів у соцмережах, переросло у ширший урок про те, як ринкові опціони можуть посилювати цінові коливання несподіваними способами.

Основи: розуміння опціонів і греків

Перед аналізом гамма-сквіза інвестори мають зрозуміти, як працює ціноутворення опціонів. Опціон — це фінансовий контракт, що дає його власнику право, але не обов’язок, купити (кол-опціон) або продати (пут-опціон) базовий актив за заздалегідь визначеною ціною до закінчення терміну дії. На відміну від акцій, де рух цін більш прямолінійний, ціни опціонів залежать від кількох змінних, що працюють у комплексі.

Трейдери опціонів використовують показники, звані «грекі», щоб прогнозувати, як змінюватимуться ціни. Ці математичні міри відстежують різні ризикові фактори, що впливають на цінність опціонів. Серед них особливо важливі дельта і гамма.

Дельта вимірює чутливість ціни опціону до $1 руху базового активу. Уявіть дельту як спідометр — дельта 40 означає, що ціна опціону змінюється приблизно на $0,40 при кожному $1 руху акції. Зі зростанням ціни акцій, дельта кол-опціонів «зазвичай» зростає, стаючи більш чутливою до подальших змін.

Гамма — це швидкість, з якою змінюється дельта. Уявіть, що ви прискорюєтеся з 40 до 50 миль/год — ваше прискорення (гамма) становить 10. У трейдингу опціонами гамма показує, наскільки швидко опціон стає більш чутливим до цінових змін. Висока гамма означає, що ціна опціону може змінюватися дуже різко при руху базового активу.

Як розвивається гамма-сквіз

Гамма-сквіз розгортається через певну послідовність дій і реакцій на ринку. Приклад GameStop ілюструє кожен із цих етапів.

Етап перший: масове купівля кол-опціонів

Процес починається з того, що багато трейдерів — особливо роздрібних інвесторів — купують поза грошем кол-опціони. У випадку GameStop ця хвиля купівлі була здебільшого скоординована через Reddit-спільноту r/WallStreetBets, де учасники мобілізувалися, щоб використати існуючий тиск коротких продажів і потенційно викликати короткий сквіз. Вони купували опціони з цінами страйку значно вище поточного рівня ринку, ставлячи на суттєве зростання ціни.

Етап другий: участь маркет-мейкерів у хеджуванні

Маркет-мейкери — переважно фінансові інституції на Уолл-стріт — забезпечують ліквідність на ринку опціонів, постійно пропонуючи ціни купівлі та продажу. Коли вони продають кол-опціони цим роздрібним трейдерам, вони стикаються з ризиком: якщо ціна акцій різко зросте, їм потрібно буде поставити акції за раніше узгодженими цінами страйку. Щоб керувати цим ризиком, маркет-мейкери хеджують свої позиції, купуючи самі базові акції.

Це створює важливу динаміку: чим більше кол-опціонів продається, тим більше акцій потрібно накопичити маркет-мейкерам. У випадку GameStop ця потреба у хеджуванні вибухнула через популярність опціонів з нульовим часом до закінчення (0DTE) і дуже далекі від грошового стану кол-опціони — обидва дуже дешеві для купівлі і надзвичайно чутливі до руху цін.

Етап третій: самопідсилювальна зворотна зв’язка

Саме тут гамма-сквіз справді проявляє себе. Купівля акцій маркет-мейкерами підвищує ціну. Зі зростанням ціни, значення дельти для поза грошем кол-опціонів зростає, створюючи ілюзію підвищеного ризику для маркет-мейкерів. Щоб відновити баланс у хеджах, вони купують ще більше акцій. Це додатковий тиск на ціну, що підвищує дельту ще більше, змушуючи маркет-мейкерів купувати ще більше акцій. Виникає потужний цикл:

Роздрібні трейдери купують кол-опціони
Маркет-мейкери хеджують, купуючи акції
Купівля акцій підвищує ціну
Вища ціна збільшує значення дельти
Збільшена дельта змушує маркет-мейкерів купувати ще більше акцій
Цикл повторюється з все більшою інтенсивністю

Етап четвертий: зовнішні фактори посилюють ефект

Ралі GameStop 2020–2021 року отримало додатковий поштовх через надзвичайні обставини. Роздрібні інвестори, застряглі вдома під час карантинів і з грошовими виплатами від уряду, активно брали участь у спекулятивних торгах. Крім того, Robinhood нещодавно запровадив торгівлю без комісій, що знизило бар’єри для участі. Водночас короткі продавці, які ставили проти GameStop, зазнавали все більших збитків, змушуючи їх виходити з позицій і додавати ще один рівень купівельного тиску.

Знамениті трейдери, як Кіт Гіл (відомий онлайн як «Руорінг Кітті»), здобули значну популярність у соцмережах. Постинги таких інфлюенсерів могли змінювати ціну GME на 20% і більше за один торговий день, додаючи непередбачуваності всій динаміці.

Основні ризики гамма-сквізів

Хоча гамма-сквізи створюють можливості для швидких трейдерів, вони несуть серйозні небезпеки, яких слід уникати більшості інвесторів.

Екстремальна волатильність і ризик розриву

Гамма-сквізи породжують шалені коливання цін і нічні «пропуски» у цінах, які важко передбачити або врахувати. Трейдери не можуть надійно визначити точки входу й виходу, коли зовнішні фактори керують рухом.

Неконтрольовані змінні

Приклади GameStop і AMC показали, наскільки важко врахувати всі ризикові фактори. Настрій у соцмережах, регуляторні зупинки і повідомлення впливових осіб можуть рухати акції незалежно від фундаментальних показників компанії. Професійні трейдери планують управління ризиком через розрахунки; у середовищі гамма-сквізів ця можливість зникає.

Відсутність фундаментальної обґрунтованості

Гамма-сквізи цілком відрізняються від фундаментальних показників компанії — доходів, прибутків, конкурентних позицій або перспектив зростання. Це явище нагадує гру у музичні стільці, де пізні учасники зазвичай зазнають найсильніших втрат, коли імпульс змінюється.

Висновок

Гамма-сквіз — це специфічна структура ринку, коли масове купівля кол-опціонів змушує маркет-мейкерів купувати акції для хеджування, що запускає самопідсилювальний цикл зростання цін, який повністю зумовлений механікою опціонів, а не фундаментальними показниками бізнесу. Хоча такі явища створюють яскраві торгові можливості, вони залишаються надзвичайно ризикованими для більшості інвесторів. Розуміння, що таке гамма-сквіз, і усвідомлення його внутрішніх небезпек — важливі знання для будь-якого інвестора, що орієнтується у сучасних ринках, де роздрібна участь і активність у опціонах продовжують зростати.

Переглянути оригінал

Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.