Інституційні портфелі потребують нових джерел доходу — і Bitcoin їх забезпечує

Фабіан Дорі, керівник відділу інвестицій у Sygnum Bank, очолює команду, відповідальну за розробку інституційних інвестиційних стратегій Sygnum та розширення портфеля пасивних і активних продуктів управління активами.

Відкрийте для себе найкращі новини та події у фінтех-сфері!

Підписуйтеся на розсилку FinTech Weekly

Читають керівники JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna та інших компаній

Декілька десятиліть інституційне формування портфелів базувалося на припущенні, що казначейські облігації США є глобальною безризиковою ставкою, але тепер це припущення слід поставити під сумнів, оскільки суверенний ризик стає реальним, реальні доходи частково стають негативними, а альтернативні активи, що генерують дохід, дозрівають. Серед цих альтернатив особливо перспективним є Біткоїн, який довів свою здатність як інструмент для отримання доходу та збереження вартості, що з часом зростає, і інституції мають враховувати це при формуванні своїх портфелів.

Еволюція безризикових активів

Концепція “безризикового” активу завжди була більше теоретичною, ніж практичною. Казначейські облігації США отримали цей статус завдяки унікальному поєднанню факторів: силі американської економіки, глибокій ліквідності ринку та ролі долара як світової резервної валюти. Однак останні події кидають виклик цій моделі.

Зниження кредитних рейтингів, повторювані дебаті щодо боргового потолка та постійні фіскальні дефіцити принесли нові розгляди суверенного ризику, які раніше вважалися неможливими. Тим часом, з урахуванням повного знецінення грошей, реальні доходи по казначейських облігаціях часто залишаються негативними. Традиційна модель портфеля 60/40 працювала ефективно в умовах стабільної монетарної політики та довіри до фіатних валют. Таких умов вже немає.

Біткоїн дозрів до продуктивного капіталу

Шлях Біткоїна від експериментальної технології до інституційного активу був вражаючим, але його недавня еволюція у collateral, що генерує дохід, відкриває цілком нову главу. Це перетворення вирішує один із головних критиків Біткоїна як інституційного активу: що на відміну від облігацій або акцій, він не приносить доходу.

За допомогою регульованих платформ кредитування та арбітражних стратегій інституції тепер можуть отримувати доходи з володіння Біткоїном, зберігаючи при цьому експозицію до базового активу. Це перетворює Біткоїн із чисто збереження вартості (подібно до золота) у продуктивний капітал, який може сприяти доходності портфеля через різні канали.

На відміну від золота, яке потребує фізичного зберігання і створює витрати, а не доходи, Біткоїн тепер може виступати як забезпечення у різних стратегічних схемах отримання доходу. Надзаставлене кредитування та арбітраж ставок фінансування дозволяють інституціям отримувати доходи, що часто перевищують традиційні бенчмарки з фіксованим доходом, зберігаючи при цьому експозицію до Біткоїна.

Розширення рамок інституційного прийняття

Інституційне прийняття Біткоїна не є однорідним, і структура його попиту продовжує змінюватися. Різні типи інвесторів приваблює Біткоїн з різних причин. Спочатку інституційний інтерес був зумовлений збереженням вартості, особливо через зростаючі побоювання щодо знецінення грошей та захисту від інфляції, і ці аргументи залишаються переконливими, особливо для довгострокових інвесторів, що шукають альтернативи традиційним інфляційним хеджам.

Зростаюче визнання Біткоїна як продуктивного collateral природно привернуло інший сегмент: інвесторів із високою толерантністю до ризику, які шукають підвищену доходність. Ці інвестори сприймають волатильність Біткоїна як можливість через потенціал значного зростання цін у поєднанні з доходними стратегічними інструментами, що можуть генерувати привабливу ризик-скориговану доходність.

Нещодавно розвиток стратегій доходу з дельта-нейтральною позицією, забезпеченими Біткоїном, відкрив новий клас інвесторів. Інвестори, орієнтовані на ринкову нейтральність і управління грошовими потоками, які раніше уникали Біткоїна через його волатильність, тепер можуть отримувати привабливі доходи, хеджуючи ціновий ризик. Інституційні казначейства та консервативні інвестори, зверніть увагу. Біткоїн може забезпечити збереження капіталу поряд із отриманням доходу.

Фундамент для отримання доходу

Все це стало можливим завдяки дозріванню інфраструктури ринку. Регульовані рішення з зберігання активів, такі як ті, що надають великі банки та спеціалізовані цифрові депозити, торгові платформи інституційного рівня з глибокою ліквідністю та цілодобовою роботою, а також комплексні системи звітності, що інтегруються з традиційними системами управління портфелем, усунули багато операційних бар’єрів, які на початку розвитку цифрових валют заважали участі інституцій.

Регуляторна ясність, що з’являється у ключових фінансових центрах, забезпечує юридичну визначеність, необхідну інституціям. У поєднанні з розвитком традиційних фінансових продуктів, таких як ETF та структуровані продукти з експозицією до Біткоїна, тепер існують всі необхідні точки доступу для інституцій, щоб використовувати стратегії доходу з Біткоїна у рамках своїх існуючих операційних систем.

Де Біткоїн вписується у портфелі інституцій

Зі зростанням доступності стратегій доходу з Біткоїна їх роль у портфелях інституцій не повинна розглядатися лише як альтернативна інвестиція. Це може бути основним активом. Нерелевантність доходів Біткоїна забезпечує цінну диверсифікацію, а його здатність генерувати дохід відповідає потребам у прибутковості.

Ні, Біткоїн не є заміною казначейських облігацій. Але цей найважливіший цифровий актив безумовно слід вважати доповненням. Казначейські облігації забезпечують ліквідність і стабільність, але Біткоїн також пропонує експозицію до не суверенної монетарної системи з іншими характеристиками ризику та драйверами доходу.

Цілком логічно очікувати, що поява доходу з Біткоїна з часом встановить паралельний орієнтовний рівень поруч із кривою казначейських облігацій. Це надасть інституціям додаткові інструменти для формування портфелів у все більш різноманітному глобальному фінансовому середовищі.

Реальність полягає в тому, що дозрівання Біткоїна як інституційного активу, що генерує дохід, змушує інституції змінювати підходи до формування портфелів і управління ризиками, оскільки існує потенціал для отримання значної цінності, оскільки ринок переоцінює Біткоїн із ризикового активу у потенційний резервний актив.

Для інституційних інвесторів Біткоїн тепер може сприяти портфелям не лише через зростання цін, а й через регулярне отримання доходу. У майбутньому подальший розвиток фінансової екосистеми Біткоїна, ймовірно, принесе ще більш досконалі продукти та стратегії, які варто включити до портфелів інституцій.