Comment le milliardaire David Tepper a repéré une opportunité cachée dans l'IA : Au-delà des actions technologiques

David Tepper n’a pas construit sa fortune de 21,3 milliards de dollars en suivant la foule. Le célèbre gestionnaire de fonds spéculatifs est depuis longtemps reconnu comme un innovateur prêt à défier la sagesse conventionnelle. À travers sa société Appaloosa Management, Tepper a récemment repositionné son portefeuille d’une manière qui révèle un changement intrigant dans la façon dont les investisseurs sophistiqués abordent l’intelligence artificielle — bien au-delà des entreprises traditionnelles d’IA.

La plupart des investisseurs suivant l’exposition à l’IA se concentrent sur des noms connus comme Amazon, Meta et les géants des semi-conducteurs. Les mouvements récents de Tepper suggèrent qu’il regarde ailleurs, repérant une opportunité que de nombreux acteurs du marché négligent encore.

La stratégie de Tepper de se retirer des noms traditionnels de l’IA

Tout au long de 2024, David Tepper a maintenu des positions importantes dans deux grands acteurs de l’IA. Amazon, via sa division Amazon Web Services, est un leader du cloud computing depuis des années, fournissant l’infrastructure qui alimente d’innombrables applications d’IA. Meta a également intégré l’IA dans tout son écosystème, en incorporant la technologie dans Facebook, Instagram, Messenger et WhatsApp, tout en développant son puissant modèle de langage open-source Llama.

Pourtant, au dernier trimestre de 2024, Tepper a effectué un mouvement notable. Appaloosa a réduit sa participation dans Amazon d’environ 19 %, tandis qu’il a diminué sa position dans Meta de 21,6 %. Ces réductions ne signifient pas une sortie totale de l’intelligence artificielle. Au contraire, elles semblent faire partie d’une stratégie calculée visant à réallouer des capitaux vers ce que Tepper perçoit comme des bénéficiaires de l’IA négligés.

Le secteur de l’énergie comme infrastructure cachée de l’IA

L’aspect le plus révélateur du changement de portefeuille de Tepper concerne les entreprises énergétiques. Au quatrième trimestre 2024, Appaloosa a considérablement augmenté ses positions dans Vistra et NRG Energy — des mouvements qui, à première vue, semblent déconnectés de l’IA.

Le lien devient évident lorsqu’on examine où l’IA réside réellement : dans les centres de données. Ces installations nécessitent une puissance énorme et constante. Selon des présentations aux investisseurs, la demande énergétique des centres de données aux États-Unis devrait presque quadrupler d’ici 2030, atteignant environ 55 gigawatts. Ce n’est pas spéculatif — c’est basé sur des projets d’infrastructure annoncés et des calendriers de déploiement.

Vistra opère comme le principal fournisseur d’énergie intégré aux États-Unis, gérant des centrales à combustibles fossiles, nucléaires et des installations d’énergie renouvelable. La société sert environ 5 millions de clients dans 18 États. NRG Energy est l’un des plus grands détaillants d’énergie en Amérique, fournissant de l’électricité à environ 8 millions de résidents et 2 millions d’utilisateurs de maisons intelligentes, avec des opérations commerciales dans 25 États américains, Washington D.C. et huit provinces canadiennes.

Pourquoi ces entreprises comptent pour l’avenir de l’IA

Tepper a augmenté sa participation dans Vistra de 112,5 % et renforcé sa position dans NRG Energy de 81,5 % durant la même période où il a réduit son exposition à l’IA traditionnelle. Ce rééquilibrage suggère qu’il reconnaît une réalité fondamentale : l’infrastructure de l’IA nécessite des sources d’énergie physiques et fiables.

Les opérateurs de centres de données font déjà une concurrence féroce pour l’approvisionnement en énergie dans des marchés en croissance comme le Texas, qui est devenu le marché d’énergie à la croissance la plus rapide du pays, principalement grâce à la construction de centres de données. Cela crée un vent favorable sur plusieurs années pour les fournisseurs d’énergie établis, bien placés pour capter cette demande.

Alors que Tepper a également accru ses participations dans des entreprises chinoises d’IA — augmentant Alibaba de 18,4 % et JD.com de 43,4 % — ses investissements les plus agressifs ont été dirigés vers ces acteurs de l’infrastructure énergétique. Cela indique sa confiance dans les actions énergétiques comme étant les véritables bénéficiaires de la croissance de l’IA.

Évaluer le cas d’investissement

Faut-il suivre l’approche de Tepper ? Suivre aveuglément un milliardaire serait imprudent. Cependant, l’examen des fondamentaux révèle une certaine valeur.

Vistra et NRG Energy ont toutes deux connu des baisses importantes cette année, alors que les marchés plus larges reculaient. Vistra se négocie à un ratio cours/bénéfice prévu de 16,3, tandis que NRG Energy affiche un multiple de 12,8 — des valorisations qui semblent raisonnables compte tenu de leurs catalyseurs de croissance.

La tendance sous-jacente qui anime ces entreprises reste séculaire et puissante : les centres de données demanderont chaque année plus d’énergie, la construction d’infrastructures ne suivant pas la demande, et les fournisseurs établis bénéficiant d’avantages réglementaires et d’une fidélité client. Contrairement aux entreprises d’IA basées sur des logiciels, confrontées à une disruption concurrentielle perpétuelle, l’infrastructure énergétique représente une économie structurelle.

La position de Tepper suggère qu’il reconnaît ce que beaucoup d’investisseurs négligent : les jeux d’IA les plus fiables ne seront peut-être pas ceux qui construisent l’IA, mais ceux qui fournissent les ressources fondamentales sur lesquelles l’infrastructure de l’IA doit fonctionner. La réussite de cette thèse dans les années à venir dépendra de l’exécution tant des entreprises énergétiques que des opérateurs de centres de données qu’elles servent.