Чи зможе Федеральна резервна система підвищити відсоткові ставки у 2026 році?

Ключові висновки

• Деталі з протоколів останнього засідання Федрезерву свідчать, що деякі посадовці зосереджені на підвищенні процентних ставок.
• Це суттєва зміна порівняно з кількома місяцями тому, коли серія знижень виглядала цілком ймовірною у 2026 році.
• Аналітики кажуть, що наразі економічні умови не виправдовують підвищення ставок, і Федрезерв, ймовірно, залишиться на паузі в найближчі місяці.

Федеральний резерв перебуває на роздоріжжі. Еволюція економічних умов означає, що зниження ставок — раніше вважалося цілком ймовірним — цього року може і не статися так однозначно. Протоколи засідання Федрезерву наприкінці січня пролили нове світло на те, як члени Комітету з відкритого ринку Феду орієнтуються у цій зміні. Зміна відбувається на тлі постійної еволюції тарифної політики, наближення нового голови Феду до керівництва цієї весни, а також залишаючоїся різниці у поглядах серед голосуючих членів FOMC.

Після місяців зосередження на охолодженні ринку праці та політиці, що підтримує його, здається, деякі у Федрезерві звернули увагу на інфляцію, яка зараз становить 2,9%, значно вище їхньої цілі 2,0%. У своїй недавній рішучості залишити ставки без змін, «кілька учасників вказали, що підтримали б двосторонній опис майбутніх рішень щодо процентних ставок Комітету», йдеться у протоколах січневого засідання. Такий двосторонній опис відображав би «можливість, що підвищення цільового діапазону для федеральних фондів може бути доречним, якщо інфляція залишатиметься вище цільового рівня».

Ці існуючі побоювання щодо інфляції серед посадовців Феду можуть бути посилені зростанням цін на нафту, оскільки війна з Іраном поширилася на важливий регіон постачання нафти.

На Уолл-стріт швидко охрестили цю ситуацію ознакою «яструбячого нахилу» — зміною від схильності знижувати ставки і пом’якшувати політику до більш обмежувальних умов. У заяві також привернули увагу, оскільки вона, здавалося, ще більше розділила членів комітету з президентом Дональдом Трампом, який роками критикував центральний банк і нинішнього голову Джерома Пауелла за недостатньо швидке зниження ставок. Вибір Трампа на заміну Пауеллу, Кевіна Верш, який також висловлювався за зниження ставок, коли його термін закінчується у травні.

Підвищення ставок все ще малоймовірне

Аналітики застерігають не робити надто багато висновків із цього заявлення. «Збільшення ставки цього року здається дуже малоймовірним», — каже Бернард Ярос, головний економіст Oxford Economics у США.

Після січневого засідання Пауелл підтвердив цю думку у своїх коментарях журналістам. Він визнав, що хоча FOMC залишатиметься чутливим до нових економічних даних, Федрезерв, ймовірно, не змінить свою політику на більш обмежувальну найближчим часом. «Ніхто не вважає, що наступним кроком буде підвищення ставки», — сказав він.

Дон Рісміллер, головний економіст Strategas, зазначає, що з урахуванням нейтральної ставки — діапазону, який не є ні стимулюючим, ні обмежувальним для економіки — двостороння політика була б виправданою. «Маю відчуття, що саме так і було у дискусіях [у протоколах]», — каже він. «Якщо ми [близько] до нейтральної ставки, чи не повинні ми мати справжній нейтральний погляд?» Він вважає ці заяви більше теоретичним вправою, ніж заявою про наміри, особливо враховуючи коментарі Пауелла.

Ярос з Oxford Economics зводить усе до зовнішнього вигляду, кажучи, що посадовці Феду «хочуть зняти будь-які ідеї про непоголошену ціль інфляції вище 2%», особливо після місяців схильності підтримувати ринок праці.

Що далі робитиме Фед?

Більшість спостерігачів за Федрезервом очікують паузу на весь період каденції Пауелла і навіть довше. Фед знизив свою базову ставку на 0,75 процентних пункту з минулої осені і на 1,75 пункту з початку циклу зниження у 2024 році. З того часу інфляція значно знизилася з максимумів 2022 року, а ринок праці стабілізувався після ознак погіршення минулого літа. Цільова ставка федеральних фондів зараз у діапазоні 3,50%-3,75%.

«Економічні умови не виправдовують [зниження],» — каже Дан Сілук, керівник глобальної короткострокової та ліквідної політики в Janus Henderson Investors. «Зростання залишається сильним. Безробіття не має тенденції до зростання.» Це попри зростаючу напругу між Білим домом і центральним банком. «У вас є дві протилежні сили: адміністрація хоче тримати економіку гарячою [з фіскальними стимулюючими заходами], але водночас вони будуть тиснути на нового голову Феду, щоб той знизив ставки.»

На тлі цього «може статися, що утримання паузи і бездіяльність у найближчих засіданнях стануть нормою», — каже Рісміллер із Strategas. Він звертає увагу на голосний контингент у FOMC, який залишається стурбованим зростанням безробіття.

Сілук із Janus Henderson також не бачить ймовірності підвищення ставок. Він каже, що зниження може бути більш імовірним, якщо Верш скоротить баланс Феду, хоча йому може знадобитися кілька місяців, щоб переконати FOMC у своїй точці зору. Верш раніше стверджував, що скорочення балансу полегшить підтримку нижчих ставок.

Ярос з Oxford Economics очікує ще два зниження у цьому році — у червні та вересні. «Саме тоді вони побачать достатньо прогресу щодо інфляції, щоб почуватися впевнено», — каже він. Він прогнозує подальше зниження інфляції, зокрема через зниження інфляції у секторі житла, яке, за його словами, сповільниться до 2026 року, а також через те, що більшість тарифів вже були передані споживачам. «Усі частини головоломки вказують на зменшення інфляції в майбутньому», — каже він. «Я не бачу, щоб це спричинило підйом інфляції, що викликало б підвищення ставок.»

Наступним кроком, закладеним у ринкові ф’ючерси на облігаціях, є зниження на 25 пунктів у липні, згідно з даними CME FedWatch Tool.

Чи може змінитися перспектива щодо ставок?

Економісти BMO охарактеризували зміщення, викладене у протоколах січневого засідання, як «нагадування, що монетарні тенденції все ще можуть швидко змінитися».

Рісміллер каже, що сценарій, коли продуктивність сповільнюється, а економіка все ще залишається гарячою завдяки фіскальним стимулюючим заходам, може спричинити зростання інфляції, що, у свою чергу, може зробити необхідним підвищення ставок. Він наводить як приклад недавні підвищення ставок в Австралії.

Сілук із Janus Henderson каже, що його дивує, чому ринки ще не заклали у ціни частину знижень ставок, яких очікують інвестори у найближчі місяці. Він пояснює це тим, що перспективи зниження ставок пов’язані з майбутнім передаванням влади від Пауелла до Верш. «Це не означає, що у цінах вже закладено серію підвищень, але ринок зберіг ці очікування зниження, оскільки Верш наближається, і структура балансу та ставки можуть трохи змінитися», — пояснює він.